退居幕后的“私募大佬”：何时能重振雄风？
当市场迎来狂欢，一批曾经的“投资王者”却悄然退至舞台边缘。
他们的净值曲线与火热的市场背道而驰，仿佛处于另一个世界。
他们的观点虽仍受关注，但逐渐成为市场质疑的对象。
那些曾经辉煌的名字，那些被资金追捧的产品，如今在百亿私募业绩榜单中屡屡垫底，过去三年皆是如此。
这既出乎投资者意料，也引发了诸多怀疑。
曾经封神的投资大佬们，那些在2021年前光芒四射的人物，已被市场浪潮推向角落。
如此坚守的他们，还能重拾往日荣光吗？
01 大佬们怎么了？
1999年12月，网络股行情最疯狂时，《巴伦周刊》发表《你怎么了，沃伦（巴菲特）》封面文章，探讨巴菲特业绩落后问题。
当时，坚守自身股票风格的投资家如巴菲特、老虎基金罗伯逊和量子基金朱肯米勒（翻多前），在网络股行情中表现不佳。
国内部分投资大佬也面临类似情况，比如林园和但斌。
近一年百亿私募表现排序中，林园投资多只产品排名靠后，市场狂欢与这家知名机构无关。
据第三方数据，截至2025年9月30日，过去一年沪深300指数上涨15.50%，而林园投资XX号净值两位数回撤。
一正一负间，差距超过30个百分点。
02 完美错过行情？
从净值走势看，林园部分产品几乎完美错过近一年行情。今年二季度后，热门股行情火热，林园产品净值却反向而行。
这并非林园一人的困扰。
过去一年，50亿以上主动权益私募机构走向两个方向。
要么跟上市场行情，消费股投资者转向新消费，周期股投资者投身科技大周期，关注机器人、AI、半导体。
要么坚守原有品种和投资思路，但面临诸多压力。
林园显然选择了后者。
03 重仓“老消费”
当主力资金追逐AI、半导体、新能源时，林园产品仍重仓“老牌”消费股，对新兴科技领域视而不见。
这既是坚守，也可能是执念。
销售渠道量化分析报告显示，食品饮料、医药生物、商贸零售等传统板块对林园产品净值产生“负贡献”，其重仓股集中在传统领域。
其中，林园重仓的食品饮料公司对净值拖累最明显。
渠道分析还表明，公用事业、电子、钢铁和银行等板块持仓虽有正向贡献，但不足以弥补食品饮料行业的损失。
04 “执念”的由来
林园这样做有其逻辑。
梳理林园今年公开言论，其坚守“老牌”的逻辑如下：
其一，他强调“长期重仓，买了不卖，永远不卖”的投资理念。
这意味着投资框架基于“终身持有”，选股标准严苛，可能忽视行业景气周期变化。
其二，他看好中医中药等“老年人经济”赛道，预测未来十年复合增长率近两位数。
这表明医药生物板块配置基于对特定细分领域长期成长性的判断，但面临市场考验。
其三，他认为白酒板块低估，称“中国酒文化不会消失，酒能带来快乐”。
这意味着对食品饮料的坚守上升到文化自信与人性需求层面。
其四，他提及A股股息率优势，认为资金将流入食品饮料、公用事业等稳定股息率行业。
这显示其配置思路偏向高股息、稳定现金流资产，与市场追逐成长性偏好不同。
其五，林园表示对科技股投资“没把握”，赚不到这钱。
市场行情风格会切换，此时改变策略，若风格再变，将面临更大考验。
05 两难的抉择
这种选择压力巨大。
若单一市场风格不切换，坚守的基金经理处境会更糟，直至被逼入绝境。
上个世纪互联网股热潮中，老虎基金罗伯逊在泡沫前几个月清盘对冲基金。但清盘当月，美股风格切换。
这是个两难问题。
除了抉择，风格也是问题。
林园和许多第一代成功基金经理一样，投资体系早年奠定。他们凭借对1990 - 2000年代中国经济结构变化的感知，重仓大消费等传统赛道获利。
这种成功经验带来的“信仰”，让林园一方面极度自信于“买入并持有”体系，另一方面本能疏离新兴赛道。
在结构性行情加剧的当下，这种疏离面临严峻考验。
某种程度上，林园产品像旧航线上的船只，当别人在新航线载歌载舞时，他被风浪越推越远。
06 同行的“注脚”
私募排排网显示，近一年百亿私募产品“倒序”排名中，东方港湾但斌的产品紧挨着林园多只产品。
但斌近两年风光，去年获百亿私募冠军，是中国内地AI投资“死多头”。
但他操盘的产品分化，打榜产品近一年收益超25%，另有产品收益仅12%，落后于沪深300指数。
但斌落后产品让投资者觉得重仓美股AI板块力度不足。
按私募行业常识，基金经理会综合考虑产品资金来源、客户风险承受度和合作渠道合规要求。
如此看来，但斌表现逊色的产品，或许是其A股组合样本，也可能是“传统思维”体现。
毕竟，林园和但斌早年都因投资白酒获利颇丰。
2000年巴菲特熬过质疑，等到风格切换；罗伯逊却因资金问题吞下苦果。这次，大佬们的坚持会走向何方？
本文来自微信公众号“资事堂”，作者：资事堂，36氪经授权发布。
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