AI与黄金的市场“对决”

AI与黄金价格齐涨，市场正面临生产力爆发与高通胀的艰难抉择。

自2025年以来，AI概念推动标普500指数创下30多个历史新高，现货黄金价格涨幅超50%，史无前例地突破4000美元大关。

本世纪以来，全球财富积累速度远超经济增长。未来十年，高达600万亿美元财富的命运，很大程度取决于世界如何弥合财富与经济增长的差距，是提升生产力拉动经济，还是让通胀吞噬一切？

金融市场陷入两难：投资者是追逐AI概念股的抛物线式上涨，押注AI技术广泛应用，还是对冲全球宽松货币与财政政策引发的长期通胀风险？

有趣的是，年内最火热的AI和黄金投资，恰好涵盖了这两个方面。

目前，人们似乎双管齐下——科技股主导的股指与黄金价格同步创新高。2025年至今，AI股推动标普500指数创新高，现货黄金涨幅超50%，突破4000美元。

可以说，AI与黄金代表着两种不同态度：一个关乎信任，另一个则相反。

投资者愿意相信业内大咖，如AMD公司首席执行官苏姿丰称，公司与OpenAI的合作是实现人工智能计算愿景的“良性、积极循环”。

黄金投资者则不淡定。美国债务突破37万亿美元，贸易协议多变，美元遭遇上世纪80年代以来最严重年度下跌，全球经济秩序基础发生重大变化。

从宏观视角看市场

麦肯锡咨询公司更新的“全球资产负债表”报告，为宏观格局提供清晰视角。报告中的核心指标引人关注：

自2000年以来，全球净资产总量增长近四倍，去年底达600万亿美元，且还在攀升。

但该数字与实际经济表现脱节加剧——从25年前全球GDP的4.7倍扩大至如今的5.4倍。财富集中度惊人，前1%的富翁拥有全球五分之一财富。

疫情后的通胀虽抑制了资产过度扩张，但如今又到转折点。

麦肯锡全球研究院指出，资产负债表扩张超实体经济增速会暴露脆弱性。当房地产和股票价值增速超GDP时，资本过度流向资产回购，还伴随大量杠杆操作，推高估值，却使经济丧失长期增长投资。

麦肯锡称，本世纪初以来，全球财富增长400万亿美元，超三分之一是账面收益，与实体经济脱钩，约40%源自通胀，仅30%反映实体经济新投资。即一美元新投资创造3.5美元新增家庭财富。

资产财富性质，如美国以股权为主、欧洲以房地产为主，可能具有内在不稳定性，动荡时会影响实体经济。

以美国为例，扣除债务后企业股权市值几乎是实际资产两倍。

财富效应助长亢奋行为，每美元投资创造超三倍财富，也带来近2美元新债务，全球债务接近历史最高，约为全球GDP的2.6倍。

问题是，财富乘数能持续多久，什么因素能让其回归现实。市场冲击或泡沫破裂有助于资产负债表重置，但可能冲击GDP，带来衰退风险和家庭困境。

两种可能的市场情景

麦肯锡勾勒出两种可能情景。

一是极度乐观的“生产力爆发”情景——源于人工智能发展，使经济增长追赶财富增速，股价坚挺且不引发工资与物价过热，重置幅度小，支撑可持续。

另一种是长期高通胀，可侵蚀名义债务，但会对贫困家庭、商业规划、经济和政治稳定产生有害影响。

麦肯锡全球研究院指出：“除非生产力加速提升，否则全球经济体难以平衡财富与增长，其他情景会牺牲一方或双方。”

此外，跨境失衡现象加剧。

例如，到2033年，美国普通储蓄者在两种情景下的财富差异可能达人均16万美元。

若生产力提升使年均GDP增速超趋势值1个百分点以上，美国人均财富增加6.5万美元；持续通胀则使净资产缩水9.5万美元。

从年内科技股和黄金大涨来看，投资者正同时测试两种情景，构建投资组合应对各种情况。这场市场博弈的成败将产生深远影响：

AI憧憬未来，黄金对冲崩溃。

本文来自微信公众号“财联社AI daily”，作者：潇湘，36氪经授权发布。

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