顶级量化机构分红“阳谋”：利益与流动性的博弈
在A股上行行情正酣时，一家头部量化大厂做出了令人意外的举动：进行分红“净值归一”操作。
数月前，类似的操作曾让一家量化新贵陷入舆论漩涡。
表面上看，这似乎是对客户的“慷慨之举”——将账面上的收益全部分给投资者。
对投资者来说，这是“落袋为安”的慰藉，还是被动的“账面重置”呢？
对私募管理人而言，这是机制上的巧妙设计，还是分红背后另有“小心思”？
当净值与分红重新组合，真正摆在台面上的，或许并非现金流，而是利益分配的权力游戏。
至于“谁赢谁输”，还需读者自行品味。
01 “净值归一”分红登场
9月中旬，A股刚走完一波年内上行行情，管理规模超600亿元的头部量化私募——我们称其为量化私募J，突然有了一个“特别操作”：旗下某只基金宣布分红。
根据公告，这次分红的权益登记日是9月17日，预计发放日是9月22日。
所谓“特别操作”，是指分红方式采用了“净值归一”。
这是什么意思呢？
就是不管基金在大涨行情中涨到多高，分红之后，基金的单位净值都会直接“调回”到1.0000元。
给投资者解释一下：
其一，基金净值涨到一定程度，分红时，管理人会把超过1元的那部分收益分给投资者。
其二，投资者可以选择直接拿现金，也可以把红利再投入基金，享受复利。
其三，基金账户里显示的净值数字，会重新回到1元的起点。
基金管理人在公告中特别说明，这只是一种分配方式，不会改变基金的风险和收益特征，也不意味着风险降低或收益增加。
这种分红方式，就好比你往存钱罐里存了120块，家人帮你取出20块现金放你口袋，存钱罐里的余额回到100块。本质上钱没少，只是存放位置变了，取出的20元可随意支配。
02 净值“破净”
资事堂了解到，上文提到的基金是私募J旗下的全市场选股策略产品。
“全市场选股”是指量化模型不局限于某个宽基指数，如中证500、中证1000指数，而是从A股几千只股票中筛选，根据因子模型捕捉短期和中期的交易机会。
该产品持有人发现，截至9月25日，产品最新净值已低于1元面值，处于“破净”状态。
（如上图）这只产品在9月17日完成分红，净值回到1.0元后，出现了这种情况。
渠道信息显示，这只量化产品于2021年7月中旬成立，2024年“924行情”启动时，净值还在0.87附近，可见产品成立最初的三年经历了漫长的低谷期。
03 巨头之间的“分歧”
资事堂注意到，“净值归一”的分红操作在量化行业并非首次出现。2025年6月，量化新贵K也采用了这种模式。
量化新贵K是2023年以来的私募“黑马”，资产规模从不足百亿元跃升至量化私募“第一梯队”。
两家量化大厂的操作具有“指标性”，但分红有重大区别。
以量化新贵K为例，“净值归一”的基金持有人若未选择分红方式（现金分红/分红再投资），依据当时代销渠道提供的信息“默认现金分红”。（如上图）
如下图所示，量化私募J在公告中注明：“对于未选择本基金具体分红方式的基金份额持有人，本基金默认的分红方式为红利再投资。”
这个表述区别，关乎投资者是“落袋为安”还是“继续投入”。
打个比方：
量化新贵K的做法是，如果投资者没来得及选择，默认把钱打到你账户。这就像年终奖直接打到工资卡，钱进了你的口袋，可随意支配。
而量化私募J的逻辑是，你不做选择，系统会自动把红利再投入基金，继续帮你运作。这就像公司替你自动买了一份长期理财，钱锁回资金池，账户金额没减少，但你没拿到现金。
两家巨头操作的差别，看似只是几个字不同，实则决定了投资者现金流是“立即兑现”还是“延迟兑现”。
04 分红操作之“争议”
回到量化私募J的分红操作。
如果看最近一年，情况大不一样：私募J的产品净值涨幅超过了90%。在显著涨幅的衬托下，加上此前长时间低位徘徊，“净值归一”的分红格外值得琢磨。
即便在量化牛市中最风光的产品，也曾经历过长期回撤和考验。
从管理人角度看，这类操作不只是“礼物”，更像是机制上的“巧妙安排”。
产品净值最高冲到1.68附近，分红归一后，之前的涨幅被“锁定”，管理人可提取相应的业绩报酬。
简单算笔账（理论上）：假设净值从1元开始，四年涨到1.68元，收益就是68%。
按照私募常见的20%业绩报酬比例，分红时约13%的收益会先切出来给管理人。也就是说，投入100万元，账面盈利68万元，约13万元会在分红时归量化私募，剩余的以现金或再投资形式留给投资者。
对投资者来说，这种操作有不同感受。
比如，这是阶段性兑现，终于拿到了真金白银；
再如，归一后，账户净值回到起点，好像“白忙一场”。投资者本没打算获利了结，却因管理人的分红安排，被动“见证”了业绩报酬的提取。
这种分红方式暗含着微妙平衡：管理人、老投资者与新资金，三方利益在此交汇。
这种现象在牛市中可包装成漂亮成绩单，细细品味，又有别样意味。
本文来自微信公众号“资本深潜号”，作者：孙建楠，编辑：袁畅，36氪经授权发布。
本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。
免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com