缩量回调，节前是否抛售？

三大指数集体回调，截至收盘，沪指跌0.65%，深证成指跌1.76%，创业板指跌2.60%。

沪深两市成交额超过2.1万亿，较昨日缩量逾2000亿。

日历效应正在显现，临近节前，本周市场分歧加剧，成交量较上周减少，波动幅度却不断加大。

节假日海外市场走势、新关税、三季度末基金调仓等因素，给节后A股走势带来了不确定性。

此时，是否该避避风头呢？

01

科技股全线回调

市场全天震荡调整。板块方面，行业板块涨少跌多，风电设备、化纤行业、化肥行业、保险板块涨幅居前，游戏、消费电子、电子元件、互联网服务、通信设备、软件开发等科技类板块跌幅居前。

科技股全线下跌，算力方向领跌，铜缆高速连接、CPO、液冷服务器等题材集体走弱，中恒电气、立昂微、青山纸业触及跌停，英维克、浪潮信息、工业富联等多只龙头股大跌。此外，网络游戏、消费电子、半导体、AI应用概念股同样表现不佳。

金属铜概念股逆势走强，精艺股份三连板，江西铜业、铜陵有色跟涨。

消息面上，中国有色金属工业协会铜业分会表示坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争。同日全球第二大铜矿 - 印尼格拉斯伯格矿区因泥石流事故宣布“不可抗力”而停产。作为全球第二大铜矿，Grasberg矿山的突然停产引发市场对供应中断的担忧。

风电股反复走强，吉鑫科技2连板，明阳智能、威力传动涨停，日月股份触及涨停。

近日，咨询机构伍德麦肯兹发布报告预计，未来5年内，全球年均新增风电装机容量将超过170吉瓦，到2028年后将进一步提速，并在2034年达到峰值200吉瓦。

创新药方向回调，广生堂、奥赛康、济民健康、翰宇药业、万邦德、恒瑞医药、汇宇制药等纷纷下跌。

美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”宣布，自10月1日起，美国将对多类进口产品实施新一轮高额关税；并对专利及品牌药品加征100%关税。

这只是多项面向特定行业的新关税措施之一，除药品外，进口重型卡车将被征收25%关税，厨房橱柜和浴室盥洗柜将被征收50%关税，软体家具进口将被征收30%关税，这些措施将于下周三开始实施。

另外，据媒体报道，特朗普政府正在权衡一项新计划，旨在降低美国对海外生产芯片的依赖，刺激本土制造业并重塑全球供应链。

该政策目标是让芯片公司在美国境内生产的芯片数量，与其客户从海外生产商进口的数量保持“1:1”的比例。无法在一段时间内维持这一比例的公司，将被征收关税。

近期市场风格漂移加剧，节前市场交投相对清淡，部分资金因避险需求流出。而红利板块相较此前的快速下滑，本周呈现企稳走势。

随着国庆节临近，节日效应已经开始显现。

02

节前扔不扔？

国庆临近，意味着今年最后一个季度即将开启。

指数在多轮拉升后动力不足，全市场成交额维持在2 - 2.5万亿水平，但波动幅度不断加大，多空博弈激烈。

对于投资者而言，长假期面临经典抉择：是持股过节，还是持币过节？

一方面，临近节前，波动明显放大，行业轮动加速。

从板块来看，前期主线板块未能继续拉升，光模块、PCB等通信板块高位调整时，市场其他板块未出现持续性承接。

芯片、固态电池、机器人等只是阶段性走强，其上涨幅度和板块强度不足以媲美算力供应链，难以让市场走出之前的强势上行趋势。

从场外因素来看，消息面利好如期落地，如美联储降息、中美领导人通话、“十四五”时期金融业发展成就发布会等。

市场赚钱效应下降，本周市场上涨个股比例仅为32%，已至这轮上涨的低位。

另一方面，从普遍规律来看，国庆节前的“日历效应”显示指数胜率不高。根据机构分析，统计10年以来，国庆节前五个交易日的累计涨幅，节前指数下跌概率60%，上涨概率40%。

随着国庆临近，资金避险情绪上升，叠加十月过后的三季报业绩预期，市场当前观望情绪较8月更浓。

从技术面看，上证指数围绕3850点窄幅震荡，3900点整数关口或构成短期压力，创业板指与科创50表现较好，但当前两大指数都呈现顶背离的技术分析特征。

科技是此轮指数上涨的主要因素，当前筹码拥挤度预示着调整需求。

根据机构统计，从6月23日到上周全A指数上涨约18%，其中TMT板块贡献度42%，电力设备、机械设备、医药、有色等板块次之。

当前TMT板块占全A成交额比例已至37%，2023年以来这一数值达40%后通常会回落，本周细分概念已出现回调或涨幅收缩。

结合前期上涨高度，节前兑现收益的可能性较大，短期交易层面可能难有大机会。

既然A股节前胜率普遍不佳，考虑融资面临长假风险和利息压力，融资占比较大的板块建议规避，或寻找出现底部支撑信号的板块，如银行、保险等高股息资产，从只追科技改成更均衡的配置。

但从长远看，当前政策空窗期，产业趋势对市场影响更大，未来一段时间科技板块仍是市场核心关注点，结构性行情仍在演绎。

在资金放量和政策兜底下，市场下行有底。中长期在整体宽松环境和资金借道ETF持续进场的情况下，市场向上动能充足，但更多确定性行情或需等待十月后。

历史上牛市回调常伴随行业切换，“高低切”现象普遍存在。但准确预判切换时机和方向很难。

如果片面追求低估值，放弃主线，盲目切换至低位板块，可能错过主线修整后的再次突破行情。

主线板块也可能存在扩散和轮动。AI作为市场核心主线的地位短期内难以改变，但算力硬件相关标的涨幅较大，短期资金兑现压力可能使上行斜率放缓，而AI + 应用等其他方向，短期调整后或许会得到更多关注。

另外，还可以关注业绩改善预期强、具备宏大叙事逻辑的新能源、化工等板块。光伏与化工行业已对利空因素不敏感。

短期看，“反内卷”政策改善预期，中长期在国内扩产节奏放缓与海外降息带来的需求复苏下，行业景气度有望回升。

部分产业链如锂电池在需求端和技术侧更乐观。需求端，电力市场建设、关税扰动放缓推动海内外储能需求提升；技术端，固态电池产业链多环节的突破打开想象空间，近期行业涨势已显现。

03

如何布局？

结构性行情不仅体现景气的结构性，也反映了投资者投资偏好的结构性。

外资、险资更青睐“宏观经济驱动”信号，散户、活跃资金及部分主动偏股型基金更多青睐“政策驱动”信号。

这种差异解释了经济体感未达预期时，科技板块仍能高斜率上行的原因。

9·24以来，一直强调慢牛基调。对于本轮牛市中上车较早的投资者，账户浮盈较多，投资操作可更从容。

牛市回调“急跌缓涨”，上车较晚的投资者，不用急于在回调初期建仓，可等底部出现、涨势恢复后逐步加仓。

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