“924”一周年：David Tepper高呼买入中国资产判断成真

“9.24”行情一周年，中国资产表现如何呢？

去年9月24日，中国人民银行、金融监管总局、证监会联合推出一揽子金融政策，目的是稳定市场、提振经济，这在资本市场引发了强烈反响。当时，亿万富翁对冲基金创始人David Tepper曾大声呼吁“买入一切中国资产”。一年后的现在，事实证明他的判断是正确的，在此期间，中国资产经历了一轮让全球都关注的强劲牛市。

过去一年，中国股市的表现远超全球主要市场。A股总市值首次突破100万亿元，增长幅度达到45%。上证综指从2700点大幅上涨到3900点，以科技股为主的科创50指数和创业板指数更是分别有115%和110%的惊人涨幅，而同期标普500指数和纳斯达克指数的回报率分别为16%和24%。

据高盛交易员Fred Yin观察，中国股市的上涨势头很猛，反弹或许才刚刚开始，A股形成“慢牛”的基础比以往任何时候都更坚实。

“9.24”一周年成绩单：百万亿市值与普涨格局

回顾“924”以来的这一年，中国A股市场的表现十分惊人。截至2025年9月24日，A股总市值从约70万亿元人民币增长到超过100万亿元，增幅高达45%。

在此期间，超过3000只A股股票涨幅超过50%，近1500只股票价格实现翻倍。

从板块来看，科技股无疑是这轮上涨的引领者。电信、电子和计算机等行业的股票取得了最高的板块涨幅。这种强劲的上涨势头不只是体现在少数龙头股上，而是呈现出广泛的普涨局面，这显示出市场整体信心在恢复和增强。

在互联网领域，昨日，受利好消息刺激，阿里巴巴港股单日上涨近10%，月内涨幅达到惊人的50%，股价飙升至4年以来的高位。

近日市场监管总局发布外卖平台监管草案，这一“反内卷”举措被市场解读为利好，美团、京东分别上涨1.2%和3.3%。腾讯上涨2%，其游戏《三角洲行动》登顶苹果应用商店下载榜而受到投资者的青睐。

高盛编制的中国半导体一揽子股票指数也上涨了4.6%，这得益于美光科技积极的第四季度业绩展望以及华为发布的积极的三年愿景。此外，太阳能、固态电池等板块也表现出色。

资金配置空间充裕，慢牛行情或刚开始

展望未来，这轮涨势可能才刚刚拉开帷幕。

高盛认为，当前A股构建“慢牛”市场的条件比以往任何时候都更加成熟。自8月初以来，A股的交易活跃度一直处于高位，并且创下了有记录以来持续时间最长的纪录。

从资金面来看，市场仍有很大的潜力。首先，散户情绪还没有过度高涨。在中国家庭资产中，股票配置比例仅为11%，远远低于房产的55%和现金/存款的27%，这意味着还有大量“场外资金”可以进入市场。

自2020年以来，居民存款增加了约80万亿元，其中约55万亿元的超额储蓄大部分即将到期，面临重新配置的需求。

其次，机构资金进入市场的空间很大。数据显示，高达31万亿元的理财产品和15万亿元的货币市场基金可能会随着实际利率下降而流入股市。此外，在房地产市场走弱的情况下，每年超过14万亿元的“新钱”也在寻找新的投资渠道。

目前，无论是国内还是海外机构，它们在A股市场的持仓比例都非常低，据高盛估算，未来潜在的机构增量资金可能高达20 - 40万亿元。上周，专注于中国的股票基金录得54亿美元的资金流入，为今年4月以来最大单周流入。

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