从巴菲特视角看：新能源汽车势力是否构筑起护城河？

何小鹏称五年淘汰赛，雷军预言未来全球新能源汽车市场仅 5 - 8 家存活，当下特斯拉与比亚迪领跑，华为、小米也已入局。新能源汽车市场竞争激烈，未来究竟哪些厂商能突出重围？

何小鹏近期接受罗永浩采访时表示：“在汽车行业，中国的淘汰赛大概还有五年，没人拿到船票，包括特斯拉。”这番话虽出人意料，却也在情理之中。

这让人想起去年雷军的言论，他在谈及未来世界新能源汽车市场时称：“新能源汽车和互联网企业一样，最后会赢家通吃，全球可能只剩 5 - 8 家。”

何小鹏与雷军的话并非毫无根据。当下，新能源汽车市场不断洗牌，近两年倒闭的品牌明显增多。若未来真如雷军所说，哪些厂商有望存活呢？

特斯拉与比亚迪：老牌势力靠成本铸就护城河？

我们不妨跳出汽车行业的竞争，用投资思维分析。巴菲特常提及“护城河”，这是他投资成功的秘诀，也可用于分析企业经营。

所谓“护城河”，即企业拥有独特优势，能将竞争对手挡在领地之外，形成商业特权。它可以是品牌、技术等优势，只要差异化大、可持续时间长，都算护城河。

目前新能源行业“内卷”严重，主要是因为行业护城河变低。比如小米，原本是手机企业，短短几年跨界造车，让同行措手不及。新势力能快速进入市场，得益于中国强大的供应链，使新旧势力站在同一起跑线。在燃油车时代，小米绝不敢跨界。所以，新能源汽车市场竞争到最后，关键还是企业的护城河。

特斯拉与比亚迪是老牌势力，能屹立至今，肯定已铸就护城河。

先看特斯拉，它是全球新能源汽车市值最高的公司，是行业霸主。它有技术优势，FSD 技术领先；有成本优势；还有品牌效应和超级创始人马斯克。

然而，特斯拉的技术优势难以保证其安稳度过行业内卷期。以光刻机为例，其他公司可能十年、二十年都无法复刻。而特斯拉的 FSD 未达此级别，智能驾驶是趋势，各车企都在追赶，中国品牌如小鹏 XNGP 与华为 ADS 在城市路况中的表现已很出色。特斯拉的技术领先类似大模型，差异化可持续性存疑。如今，新能源汽车技术领先只是加分项，并非真正的护城河。

特斯拉目前最大的护城河是“成本控制 + 超级创始人 + 品牌效应”。它利用垂直供应链将技术降本红利转化为价格武器，如 2023 年 Model Y 生产成本比 2020 年低三成，有降价底气，这对亏损的蔚来等车企是“致命打击”。销量越大，特斯拉对供应链议价权越强，成本进一步摊薄，形成降价 - 放量 - 再降价的正循环，使其在内卷中掌握主动。此外，马斯克影响力巨大，雷军以他为楷模。如今汽车竞争不仅拼产品，也拼创始人，更多汽车创始人走到台前。特斯拉品牌效应强，若未来只剩 5 - 8 家品牌，它很可能在内。

再看比亚迪，它是价格战之王。其优势在于“供应链优势 + 规模效应”。天眼查显示，比亚迪控股众多供应链子公司。

比亚迪几乎“包圆”整个产业链，从锂矿到电池、电机、电控，再到整车装配，芯片也自研自产。这使成本降至最低。加上全球新能源销冠身份，采购原材料时议价能力强，凭借规模优势将成本拉到行业最低，堪称“卷王”。今年，比亚迪将智驾普及到下沉市场，对中国新能源发展贡献巨大。2024 年，其国内市占率达 33.2%，每三辆新能源汽车就有一辆是比亚迪。

不过，比亚迪的“成本”护城河也有问题，即资产太重，维持运转需大量资金。其生产体系围绕刀片电池及 DM - i 混动技术建立，若固态电池等新技术成熟，现有产能可能落后。而且，比亚迪规模扩大后，品牌优势下滑，基本盘在 7 - 20 万车辆价格，50 万以内除腾势外，其他产品表现一般。所以，比亚迪护城河虽强，但根基有变数。

可见，老牌势力靠规模与成本打造护城河，掌握竞争主动权，而新势力则有自己的巧劲。

新能源后起之秀：护城河打造各有不同？

新势力主要包括华为、小米、蔚小理。华为与小米在手机行业竞争多年，如今发展路径不同，一个轻资产运营，一个重资产参与。

华为虽声称不造车，但问界销量好，车主并非冲着赛力斯。华为只提供技术赋能的“如造车”模式，是产能过剩下的理想模式。按照何小鹏说法，车厂苦日子至少还有五年，华为轻资产运营，无需巨资建厂，避免与车企为敌，如鱼得水。有人说华为要做燃油车中的博世，我认为它更像早期电商平台，因重资产车企多、智能化需求大，才有其轻资产运营空间。华为虽不造车，但对车厂话语权渐大。

华为的技术优势可转化为护城河。国内在给传统汽车进行 ICT 等技术赋能方面，难有企业超越华为，技术信任上也很少有能与之相比的。华为看似帮车厂造车，实则用技术重新定义汽车。不过，轻资产运营有反水隐患，车厂不想让华为掌握太多话语权。但上汽从拒绝到接受华为，体现了华为在新能源赛道的护城河：当它成为传统巨头“续命”选择时，壁垒难以逾越。

再看小米，雷军“梭哈”策略巧妙。小米 YU7 18 小时锁单 24 万台，创造奇迹。起初大家以为雷军说“汽车像智能手机”是玩笑，当他将手机打法用于汽车行业，友商傻眼。有人认为小米靠营销，实则不然。雷军是超级产品经理，既把控产品，又擅长营销。大家抢购小米 YU7，是“手机信任”的迁移，把对雷军和小米手机的好感转移到汽车上。商业是信任交易，小米做到这一点，体现了品牌护城河。小米汽车护城河是“超级创始人 + 小米生态”，寒暑假去商场小米之家，能看到很多孩子在玩，他们未来可能成为小米汽车车主，仅品牌认知培养就让很多车企望尘莫及。

最后看蔚小理。蔚来起初想靠“换电 + 高端服务”打造闭环，小鹏想以全栈自研智能驾驶为壁垒，理想想用增程路线 + 家庭场景定义 + 极致供应链效率打造爆款。但蔚来换电成本高，快充技术发展使换电优势减小，高端服务成本高且易被复制，护城河未形成。理想的增程路线有窗口期，纯电续航和充电设施发展后需转型，“冰箱彩电大沙发”虽满足当下需求，但市场口味多变，打造爆款不易。小鹏技术有优势，但车厂技术领先不是护城河，全栈智驾烧钱，且领先不代表销量领先，要将技术信任做到华为水平难度大。

总体而言，蔚小理有技术优势和发展路线，但护城河未完全形成。相比特斯拉、华为、小米，它们的品牌号召力稍弱。不过，造车无捷径，未来变数大，前五名新能源造车势力仍不确定。

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本文来自微信公众号 “谈擎说AI”（ID：Mr - dushe），作者：谈擎说AI，36氪经授权发布。

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