泡泡玛特：泡沫的起伏与挑战

出品/新品略财经

作者/吴文武

从几个月前LABUBU火爆，到如今“泡泡玛特全线产品跌价”，泡泡玛特的泡沫，再次破裂。

01 泡泡玛特全线产品跌价

2025年上半年，超级网红顶流IP LABUBU爆火，让泡泡玛特这家潮玩巨头再度登顶。

然而，没有公司能一直保持热度，泡泡玛特也不例外。近期市场信息和媒体报道显示，泡泡玛特已从巅峰降温。

9月10日，“泡泡玛特全线产品跌价”话题登上百度热搜财经榜，引发市场关注与热议。

据封面新闻等媒体报道，泡泡玛特正面临二手市场跌价潮。

例如，LABUBU怪味便利店搪胶吊卡从高峰时的4000多元跌至400多元，跌幅惊人。泡泡玛特的大天使、大国王在家等大娃、中娃在二手市场接近原价，爆款前方高能搪胶挂件盲盒已跌破原价。

《新品略财经》认为，对泡泡玛特这样的潮玩公司而言，此前IP爆火、二手市场价格虚高，如今价格下跌，反映出市场和消费者对其产品的追捧热度变化。

更值得注意的是，潮玩跌价会导致泡泡玛特IP价值缩水。

9月5日，泡泡玛特官宣旗下五大IP之一的SKULLPANDA推出不眠之夜系列毛绒公仔挂件，售价159元一个。9月9日，媒体记者发现二手平台上9个普通款中有6款低于原价，最大价差42元。

泡泡玛特IP爆火很大程度上是市场炒作的结果，特别是黄牛和二道贩子的参与。LABUBU爆火时，很多黄牛获利颇丰，但随着泡泡玛特全线产品在二手市场跌价，还未出货的黄牛损失惨重。

从今年5月至今，泡泡玛特产品在二手平台的价格如过山车般起伏，如今价格“崩盘”，不少黄牛情绪崩溃，甚至愤怒捏坏娃盒。

02 早已注定，只是反复上演而已

泡泡玛特产品从热潮到降价并非首次，这种情况早有预兆，此次只是再次上演。

泡泡玛特具有鲜明的两面性，超级IP会被热炒，如LABUBU，热度消退后，话题减少，二手价格暴跌，回归常态。

《新品略财经》认为，泡泡玛特及其带动的市场、潮玩爱好者和黄牛等玩家，如同坐上过山车，这与泡泡玛特经营的盲盒、潮玩和IP生意的属性相关。

从商业模式和发展成就看，泡泡玛特是潮玩赛道的大赢家，已成为知名潮玩巨头。

泡泡玛特成立于2010年，最初是潮玩零售公司，不盈利。2015年转型潮玩，引入日本盲盒产品Sonny Angel，开启盲盒生意。

泡泡玛特的盲盒生意精准瞄准年轻人，尤其是Z世代的消费需求，通过营造稀缺性和IP热度，刺激消费者购买。

泡泡玛特的商业模式像洋葱圈，外层是盲盒、潮玩和IP生意，中层是刺激性消费，内层是年轻人的心理和情感消费。

2025年上半年LABUBU热炒带动泡泡玛特股价暴涨，但如今股价已从高位下跌。实际上，泡泡玛特自2020年上市以来，股价多次暴涨暴跌，受市场监管政策、产品生命周期、市场情绪和资本操作等因素影响。

如2021年3月22日，泡泡玛特出海开店，股价大幅下跌；2022年，受盲盒监管政策收紧影响，股价下跌，当年进入上市后首个低谷期。最近，8月黄牛囤货导致供需失衡，官方补货打破稀缺预期，消费者购买意愿下降，泡泡玛特股价半月内跌幅超15%，市值蒸发超1500亿港元。

泡泡玛特的潮玩盲盒和IP生意有热度周期，无法避免IP从爆红到溢价再到退热的过程。其盲盒IP生意主要针对年轻人的心理消费，与老铺黄金的黄金产品生意有本质区别。

此次泡泡玛特产品在二手市场暴跌早在意料之中，未来类似情况还会出现，玩家们将继续体验“过山车”，黄牛的经历会更刺激。

03 泡泡玛特需要泡沫，但不想要太大的泡沫

2025年，潮玩是大消费赛道的热门生意。上半年LABUBU爆火，带动泡泡玛特股价上涨，使其成为资本市场的焦点。

8月20日财报显示，2025年上半年泡泡玛特收入达138.8亿元，同比增长204.4%；归母净利润45.74亿元，同比增长396.5%，创造了最好业绩。创始人王宁预计全年营收不低于300亿元，受此消息刺激，股价上涨，市值超4200亿港元。

LABUBU爆火等因素使泡泡玛特出现泡沫。5、6月，LABUBU在二手平台被热炒，溢价严重，隐藏款拍出百万天价，出现缺货现象。泡泡玛特选择大量补货，避免泡沫过大，缓解缺货有利于自身发展。

二级市场上，股价暴涨也并非好事，泡泡玛特需适时降温。近期LABUBU二手价格下跌，股价也遭受重创，8月26日触及历史高点后一路下行，9月10日单日跌幅4.51%，半个月累计跌幅约20%。

从LABUBU爆火可见，泡泡玛特是成熟的IP创造及运营企业。创始人王宁表示，目标是打造有长期生命力的IP。但潮玩公司需不断推出网红顶流IP，创造热度话题。LABUBU爆火后，泡泡玛特密集推出新品，打破了供需平衡。

潮玩行业观察人士认为，过度依赖单一IP、新品更新快易导致消费者审美疲劳，这对泡泡玛特不利。

如今泡泡玛特业务版图扩大，涉足珠宝店、电影等领域，想拓展潮玩IP生意的商业形态。同时，潮玩赛道竞争激烈，名创优品旗下TOPTOY发展势头强劲，泡泡玛特面临竞争压力。

《新品略财经》认为，泡泡玛特不仅需要一个爆火的LABUBU，还需寻找更多“LABUBU”。经营中，要做好创新、市场供需平衡控制，以及“创造”和戳破泡沫的决策。

参考资料：

[1] 封面新闻：泡泡玛特全线产品跌价！新品未售出二手已“破发”，黄牛大量抛售

[2] 字母榜：王宁亲手戳破LABUBU的泡泡

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