牛市回归，券商投行上半年排名大揭秘：谁是‘投行黑马’？
投行业务一直是券商的核心竞争领域。
承销规模、项目储备以及净收入，直接决定了哪家券商能在投行领域占据顶尖地位。
2025年中报公布的收入榜单，展现出的差距并非细微，而是量级上的差异。有的机构收入过亿，稳固了霸主地位；有的券商净收入虽不足一亿，但凭借‘负转正’的显著提升进入大众视野；还有的券商凭借一次飞跃，改写了排名的上限。
这不仅是数字的较量，更是投行格局的重塑。谁能持续拿下大型项目，谁就能在未来的市场周期中掌握主动权。
头部阵营的激烈比拼
在2025年中报里，券商的投行业务收入成为衡量其实力的关键指标。
所谓投行业务净收入，就是项目成功落地后真正能入账的利润，直接体现了一家券商在股权融资市场的盈利能力。榜单公布后，就能看出哪些券商拿下了‘大单子’。
（如上图）今年上半年排名前十的券商中，中信证券依旧稳居榜首，以4.51亿元的净收入领先。
紧随其后的是申万宏源的3.31亿元和中金公司的2.76亿元，这三家券商的收入总和超过10亿元，稳稳占据第一梯队。
国泰海通、天风证券、中信建投的收入在1.8亿至1.9亿元之间，展现出稳定的中坚力量。再往后，招商证券、浙商证券、东吴证券、东兴证券也进入榜单。虽然单家收入不足1.5亿元，但能进入前十，说明它们在区域市场或单个项目上实现了‘差异化突围’。
巨头强势复苏
华尔街见闻·资事堂分析发现，将上述十家券商分开来看，格局愈发清晰。第一梯队是‘巨头专属’，中信、申万、中金构成了中国投行业务的顶尖阵营。
其中，中金公司的表现堪称‘快速回血’。去年同期，其投行业务净收入为 -7.84亿元，处于亏损状态；今年则成功扭亏为盈，实现2.76亿元的正收入，以出色的表现证明了其投行项目储备和执行能力。
又如中信建投，去年净收入为 -0.69亿元，今年已达到1.80亿元，用数据实现了‘盈利重启’。
业内人士表示，上述‘负转正’现象的背后，一方面是去年一级市场环境不佳，大量股权融资和债券承销项目推迟，收入确认出现‘跨期’情况；另一方面，今年以来IPO与再融资市场逐渐回暖，前期储备的项目在2025年上半年集中落地，带来了业绩反弹。
‘亿元门槛’外的竞争
如果说前十名的竞争是投行业务的‘头部较量’，那么第11至20名的券商则处于‘亿元门槛’之外的次梯队。
（如下图）这个梯队的券商上半年投行净收入均不足1亿元，与前十名的头部券商相比，差距明显。
也就是说，前十名的龙头券商在‘亿元以上’的舞台竞争，而这个梯队的券商大多还在‘几千万’的规模寻求突破。
这种差距不仅体现在数字上，更反映了资源、项目储备和品牌溢价的差异。
这个阵营也有亮点，如国投资本、第一创业、华安证券等，去年同期投行净收入为负，今年已转正。
总体而言，这个梯队的券商项目规模较小、盈利波动大、对市场环境依赖度高。在市场行情好时，它们能凭借几个项目实现业绩反弹。
对于这些券商来说，未来投行业务的挑战在于能否突破‘几千万’的局限，进入稳定参与大项目的阵营。
‘投行黑马’崭露头角
上半年的最新排名中，有多家‘投行黑马’值得关注。
首先是东兴证券。2024年上半年，其投行净收入在全行业仅排第33位，且未实现正收入；今年上半年，直接跃升至第十名，进步显著。
最新中报显示：“2025年上半年，公司对投资银行业务架构进行改革，业务管理从团队制转变为项目制，细化管理单元，提高管理效能，充分发挥投行专业优势。”
其次是申万宏源，发展势头强劲。2024年上半年，其投行净收入排名第七；2025年同期，跃升至第二位，成为头部榜单中的最大黑马。
再者是国投资本。2024年上半年，其投行净收入在全行业排第27位，且处于亏损状态；2025年同期，不仅扭亏为盈，还升至第13名。这种从亏损到盈利、从尾部到次梯队的跨越，堪称‘加速度式’的发展。
国投资本在最新中报中透露了业务发展思路，“积极推进产业投行转型，储备优质项目，截至2025年6月末，国投证券股权在审项目19个，行业排名第7，2025年以来新增申报辅导项目9家，行业排名第5，为未来一至两年的业务发展奠定了坚实基础。”
本文来自微信公众号‘资事堂’，作者：孙建楠，编辑：袁畅，36氪经授权发布。
本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。
免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com