葛卫东的双面投资布局：吃透叙事投资学

过去一周，A股市场经历了剧烈震荡。市场风格在科技和防御板块间快速轮动，资金在科技成长、避险资产以及超跌反弹板块频繁切换，让众多投资者虽身处牛市，却如履薄冰。

在这种关键节点，知名牛散的持仓、调仓成为投资者关注的“风向标”，葛卫东便是其中之一。据上市公司今年二季度十大股东数据推算，葛卫东及其家族成员总持股市值高达69亿元。

在科技领域，葛卫东的关联人葛贵莲新进入华为汽车概念股江淮汽车前十大股东名单。自2024年初以来，江淮汽车股价表现强势，近期更是创下历史新高。

消费方面，葛卫东一反常态进行大手笔投资，他和关联人葛贵莲一同出现在会稽山前十大股东名单中。不同于白酒板块的低迷，会稽山作为黄酒板块代表，今年以来股价涨幅超133%。

会稽山股价表现（自上市至今）

葛卫东以科技为矛，消费为盾，显然看懂了在这轮牛市里，共识叙事比基本面数据更重要。

新科技

葛卫东向来喜欢在早期介入、投资科技股，科大讯飞就是其知名投资案例。

尽管前几年科技股行情不佳，但他仍高度关注半导体、通信模组、射频芯片等关键技术领域，挑选细分领域里技术壁垒高、市场地位重要的公司进行投资。

比如他在2018年建仓的兆易创新、2020年参与增资的海光信息，在本轮牛市中成为科技板块热门标的，看似偶然实则必然。

兆易创新股价表现（自2017年6月至今）

兆易创新是全球第二的Serial NOR Flash供应商，中国第一的32位Arm®通用型MCU供应商。其车规级产品通过国际认证，技术壁垒显著，已进入比亚迪等车企供应链。

除汽车电子外，兆易创新产品还绑定AI手机、AI PC和AI耳机等AI商业化赛道。

业绩上，经历2022 - 2023年低谷后，兆易创新在2024年强劲复苏。2024年营收同比增长27.69%至73.56亿元，净利润同比暴增583%至11亿元，增长势头延续至今。

普通投资者明白买入逻辑，但还在纠结时，葛卫东已提前完成低位布局。

2018年二季度，葛卫东开始建仓兆易创新，经历股价波动和行业低迷期。他不仅未减持，还在2019年和2020年两次大手笔参与定增，甚至溢价认购。这种看准方向、逆势投资的胆识和耐心，是牛散与普通投资者的重要区别。

葛卫东对江淮汽车的投资，体现了与章盟主这类牛散的不同。

章建平家族在2024年一季度建仓江淮汽车，持续加仓，三季度末持有市值近20亿元。2024年四季度，江淮汽车股价强势，章建平开始退出，今年一季度末从十大股东名单消失。

章盟主抓住华为概念升温、股价主升浪行情，获利了结约十亿，未长期持有等待华为合作的长期业绩贡献，符合其游资出身、绝不恋战的特点。

江淮汽车股价表现（自2020年10月至今）

章建平撤出后，葛卫东投资江淮汽车，成为新的前十大股东。

江淮汽车今年上半年净利润为 - 7.73亿元，业绩承压。但葛卫东投资周期长，能忍受浮亏和低迷，等待行业景气度回升和技术突破。

实际上，他押注华为深度赋能下，江淮汽车实现品牌跃迁和基本面反转的长期可能，体现了长期主义投资风格。

新消费

今年，葛卫东罕见地重仓消费板块。

这轮牛市中，传统消费龙头股表现不佳。白酒板块年内跌幅3.35%，贵州茅台“股王”之位被寒武纪超越，质疑声不断。

许多白酒企业毛利率、净利润可观，业绩只是降速。但令人担忧的是，年轻人对白酒文化、宴请文化的抵触成为现实。

在此情况下，黄酒异军突起，Wind黄酒指数年内大涨43.8%，会稽山年内涨幅超133%，葛卫东出现在会稽山十大股东名单中。

白酒受高端消费需求下滑影响，黄酒因低度、健康的特性，受年轻消费者青睐。与白酒相比，黄酒消费场景更多元，涵盖休闲小酌、户外露营、围炉煮酒等年轻人喜欢的场景。

黄酒行业积极创新，推出气泡黄酒、果味黄酒、咖啡黄酒等新品。这些新品酒精度3 - 8度，口感清爽，符合年轻人微醺和轻松饮用习惯，吸引了年轻女性用户，为黄酒带来大增量、高消费群体。

产品和消费者结构优化、中高端产品收入占比提升，推动黄酒企业股价上涨，展现出传统产业通过创新拥抱新消费的潜力。

这也是葛卫东“转向”消费板块的原因——他投资的是积极拥抱新趋势、自我革新的消费企业。他对拉芳家化的投资或许也是基于此。

拉芳家化通过子公司认购医美国际股份，布局轻医美赛道。同时，为提升创新和产品力，拉芳与西门子合作打造智能工厂，近期还携手华为、中国移动接入DeepSeek，加速智能化转型，带来新的想象空间。

市场对“新消费”的定义分歧大。“新消费”一词在2018年左右流行，如今内涵已变。以前“新”指模式、营销新，现在更多指增长模式新，如能出海全球化、盈利能力高、引发情感共鸣。

2018 - 2020年那些只会烧钱冲高端、无法盈利的“伪新消费”已被市场淘汰。现在的“新消费股”也将接受市场检验。

基本面

葛卫东一手科技，一手消费，这种仓位布局背后有何深层逻辑？

兆易创新和会稽山的股价与基本面显著偏离。兆易创新动态市盈率长期超百倍，会稽山业绩连续三年下滑，股价却翻倍。

这种看似荒诞的现象，正是当前牛市的核心特征——一个与“实体经济基本面”关联微弱、更多由流动性与叙事驱动股价变化的市场。

实体经济投资回报率走低，大量资金陷入“资产荒”。广义货币供应量（M2）与社会融资规模的剪刀差扩大，部分流动性未进入实体经济。

在产能过剩的情况下，流动性进入实体企业作用有限。

银行间同业拆借利率走低，理财产品年化收益率承压，叠加美联储降息预期，部分偏好储蓄的资金开始寻找高收益去处。

此时，股市中具备宏大叙事能力的板块成为资金汇聚地。

即便创新药板块看似有基本面支撑，实则也未脱离这一逻辑。生物医药板块多数企业亏损，但平均市盈率偏高，接近历史最高水平。资金热衷创新药板块，源于对“国产替代”“技术突破”等长期叙事的信仰。

葛卫东的投资智慧在于，既认同产业趋势的决定性作用，确保叙事有长期实现可能，又能敏锐察觉资产荒背景下，市场共识能创造巨大价格波动和盈利机会。

经历牛市震荡后，投资者关心以叙事为核心的牛市是否结束。个股和板块表现分化难免，但成长风格主线地位难以颠覆。宏观环境和流动性未根本改变，居民资产再配置远未结束，过去几年人们积累了大量储蓄。

需警惕的是，中国资本市场正从“纯讲故事”阶段进入“需要验证”阶段。普通投资者应保持清醒，盲目追涨存在风险。

现阶段市场，对成长的期待超过对实际收益的追求。正如葛卫东所说：“他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度，而他们参与的这场游戏，却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的。”

本文来自微信公众号“巨潮WAVE”，作者：小卢鱼，编辑：杨旭然，36氪经授权发布。

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