泡泡玛特半年狂赚47亿，王宁仍需应对LABUBU依赖难题

出品/时代周报

撰文/刘婷

8月20日上午，在泡泡玛特2025年中期业绩会上，创始人王宁称：“我们去年（营收）是100亿，今年希望做到200亿，感觉今年做到300亿也轻松。”这让市场预期再度提升。

业绩会上，王宁拿出胸前西装口袋里的Mini版LABUBU，宣布泡泡玛特将“上新”。消费市场上，未正式发售的新品“晒晒夏日系列 - MOKOKO搪胶毛绒挂件”（官方定价199元）在部分二手平台被炒到800元，溢价超4倍。

业绩会当天，泡泡玛特股价大涨超12%，突破300港元/股，市值首次超4000亿港元。

2025年上半年，泡泡玛特交出有史以来最佳“期中考卷”。报告期内，营收达138.8亿元，同比增长204.4%；经调整净利润47.1亿元，超过去年全年。

外界沉浸在业绩、股价和新品的热潮中，王宁却提醒：“相比数据，我更关注集团增长的健康度，关注大数据增长背后的小数字。”

时代周报记者发现，业绩会现场，王宁频繁提及“克制”“健康”“节奏”。这与五年前IPO时不同，那时他要向市场证明泡泡玛特的增长潜力，如今则要证明增长能否持续。

于是，这场业绩会呈现出矛盾叙事：一边是数据和股价带来的盛宴，一边是创始人口中的冷静与谨慎。300亿元大关近在咫尺，在资本注视下，王宁和泡泡玛特将面临更严苛的考验。

LABUBU所在系列贡献48亿营收

资本追捧背后，LABUBU如何持续保持热度，是无法回避的问题。

2022年，王宁接受《财经》杂志采访时提出“七分饱”说法，称一套IP系列实际市场需求若为10万套，“七分饱”就做7万套。

三年后，财报数字给出不同答案。2025年上半年，LABUBU所在的THE MONSTERS系列收入48.1亿元，同比增长668%，占公司总营收的34.7%。

资本市场看到爆款威力，外界则担忧单一IP依赖度加深。

市场研究机构EBC指出，泡泡玛特迅猛发展使其估值高于同业。若增长放缓或市场情绪变化，交易者需注意回调风险。公司过度依赖少数卖座角色，尤其是LABUBU，消费趋势变化可能影响销量。

对于外界担心的IP风险，王宁在业绩会上表示：“从IP贡献营收占比看，我不认为单个IP占比大就不健康，这个比例对我们没那么重要。每个IP都有特色。”

为给IP“保温”，泡泡玛特今年采取系列策略。消费场景上，将在全球推出Mini版LABUBU手机挂件，让LABUBU进入随身场景；文化打造方面，据报道将进军电影领域并成立电影工作室；载体上，4月推出实体杂志《play/GROUND》，线上线下同时开售。

财报还有条曲线引人关注。上半年，泡泡玛特毛绒品类收入61.4亿元，首次超过手办成最大单品类。

销量增长，产能成外界关心问题。8月20日，泡泡玛特副总裁袁俊杰在业绩会上称，工程师感慨现在一个月产量等于以前一年的量。如毛绒产品，月产能是去年同期10倍多，达3000万只左右，今年七八月份较一季度也有10倍以上增幅。

一名潮玩行业人士指出，“LABUBU”们爆火揭示企业平衡难题。产能扩张会使固定成本上升，需求一旦出现拐点，可能转化为库存风险和现金流压力。

美国潮玩公司Funko曾全球走红，后消费者热度退去，市值几年内缩水大半，就是前车之鉴。

外界也因此追问，LABUBU如何保持热度？

今年6月，王宁针对LABUBU火爆现象在公司内部分享时表示：“不能被眼前风光迷惑，要有清醒和克制。”

时代周报记者了解到，王宁要求公司内部保持克制，当前更大挑战是持续做好事情，确保消费者体验稳定和品牌信任延续，要“健康优先于增长，长期胜于短期”，避免受热搜和市场情绪影响。

海外门店要开到200家

资本市场期待下一个LABUBU，王宁已将重心转向海外市场。

去年8月，王宁在业绩会上称：“海外业务是泡泡玛特近几年核心，公司提前几个月实现海外再造一个泡泡玛特。”

此后，泡泡玛特进入新阶段。财报显示，2025年上半年，海外市场销售额达55.93亿元，同比增长440%，增速远超国内市场。

门店数量上，截至2025年上半年，全球共571家门店，海外约140家。联席首席运营官文德一在业绩会上透露，预计到今年年底，海外门店超200家。

文德一表示，未来泡泡玛特将聚焦中东、南亚、中南美和俄罗斯等国家和地区，拓展增长空间。还会在法国巴黎、澳大利亚悉尼、意大利米兰、美国纽约等核心城市布局旗舰店及旅游零售门店。

美国市场规模大且是潮玩和衍生品产业发源地，聚集了迪士尼和漫威等世界级IP，是潮玩企业必争之地。

泡泡玛特在美国扩张较谨慎，目前约40家门店，计划年底前新增约60家。

业绩会上，首席运营官（COO）兼中国区业务总裁司德称，美国市场增长快但仍有很大发展空间，开店速度不会加速。“生意好就有耐心开更好的店，开店数量不会明显增加，但会保证开店质量。”

今年4月，泡泡玛特进行历史上最大组织架构调整，在海外增设大区、强化中台。

王宁表示，核心是推动集团全球化，让管理更扁平、决策更灵活。公司一直在思考如何应对不同文化背景下的管理方式，未来还会持续优化组织架构。

组织调整只是开始，真正考验在于执行。王宁强调海外业务坚持直营模式，“很多企业想快速做大市场，我们想先做好。慢就是快、少就是多，要聚焦一件事慢慢做”。泡泡玛特坚持本土化运营，希望成为开放包容的平台。

在海外市场，泡泡玛特面临不同竞争格局。

大消费分析师杨怀玉称，在北美、欧洲等成熟市场，泡泡玛特面对迪士尼、漫威等巨头构建的潮玩生态链；日韩市场则由Hello?Kitty等本土IP主导。

杨怀玉指出，中国潮玩公司加速海外落地，竞争愈发激烈。8月初，泡泡玛特泰国最大旗舰店被指“撞脸”名创优品，反映出海外市场的复杂性，未来类似竞争还会持续。

从LABUBU热潮到海外扩张，泡泡玛特仍在加速。接下来，王宁要解决的问题是：如何在爆款与克制之间，让风口变成长风。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com