年入687亿，“非洲手机之王”传音欲赴港二次上市

“非洲手机之王”传音，也要到港交所上市了。

作者 | 笔锋

来源 | 投资家（ID：touzijias）

“非洲手机之王”传音，也要到港交所上市了。

近日，彭博社一则消息引发资本市场关注：“非洲手机之王”传音控股被曝正与顾问商讨赴港二次上市计划，目标融资规模约为10亿美元（约合71.85亿元人民币）。虽然上市时间还未确定，最终方案也存在不确定性，但一旦成功，这将是它继2019年登陆科创板之后的又一次资本运作。

与此同时，脱离华为近5年的荣耀，刚刚进入IPO辅导第二阶段，朝着A股“AI终端第一股”的目标稳步前进。两家中国手机厂商，在2025年夏天同时向资本市场发起冲击，却选择了不同的发展路径，一个扎根非洲，专注本地化运营，一个押注AI，投入百亿美元进行转型。

传音在非洲的市场地位曾让对手惊叹。如果你去过非洲，可能会被这样的场景所震撼：路边摊、手机店甚至杂货铺里，摆放最多的手机不是苹果和三星，而是印有“TECNO”或“itel”标志的设备。这些手机都来自同一家中国公司——传音。2024年，它在非洲的市场份额高达40%，在巴基斯坦超过40%，在孟加拉国达到29.2%，全球出货量达2亿部，稳居行业第三。

深圳华强北的电子市场曾孕育出众多传奇企业。2006年，竺兆江带着在波导积累的海外经验创立了传音，当时没人能想到这家小公司会在非洲创造40%的智能手机市占率神话。

一、传音：始于华强北，成于撒哈拉

二十年前的华强北，是诺基亚、摩托罗拉的天下，中国手机市场陷入“山寨机”混战，专利落后，渠道混乱。在波导从事海外销售近十年的70后竺兆江，在“山寨机”的环境中摸爬滚打多年，见证了功能机时代的兴衰。他敏锐地意识到，与其在国内激烈的竞争中苦苦挣扎，不如将目光投向还处于功能机时代、竞争相对较小的非洲大陆。于是，一场摆脱“中国低端制造”标签的逆袭开始了。

这种看似“逆向”的市场选择，在当时被认为是一种逃避，但事实证明他赌对了。当时的非洲，手机渗透率不到20%，基础通讯设施匮乏，主流品牌对非洲市场不够重视。而竺兆江凭借从华强北带来的“快速组装+极致适配”能力，精准地填补了市场的功能性空白。

传音的竞争优势看似简单却十分有效。与传统品牌注重性能配置不同，传音在非洲采用了“场景适配”的策略：为深肤色人群优化拍照算法、推出适应多运营商环境的四卡四待手机、设计防汗防尘以应对高温多尘的环境。这些看似琐碎的细节，成为传音在非洲立足的关键。

几年时间，传音控股旗下的TECNO、itel和Infinix三大品牌在非洲市场占据主导地位，覆盖了从百元级功能机到中低端智能机的全价位段，销售渠道深入到街头小店和农村集市，很多消费者甚至误以为这是非洲本地品牌。在埃塞俄比亚、尼日利亚、肯尼亚等地，传音早已成为家喻户晓的“国民手机”。

2017年之后，传音的出货量持续增长，全面超越三星，稳居非洲第一。根据IDC数据，到2024年，传音在非洲智能手机市场的出货份额达到47%，持续保持领先，超过三星和小米。在全球市场，传音同年出货量接近2亿台，市场份额达到14%，位列全球第三。

在非洲，传音的智能手机市占率一度超过40%，功能机市占率更高。2024年公司营收687.43亿元，非洲市场贡献了约227亿元营收，毛利率高达28.6%，成为公司稳定的利润来源和增长动力。

在资本市场，传音的“非洲故事”曾被视为出海的成功典范。2019年，它登陆科创板，上市首日股价暴涨逾60%，被称为“非洲小华为”。如今，关于其港股二次上市的传闻，更像是它对资本市场的又一次“试探”。

二、二次上市背后的战略焦虑

表面上看，传音筹划港股二次上市是在试探资本市场，实际上背后隐藏着更深层次的战略焦虑。

科创板上市后，传音凭借“非洲手机之王”的光环，市值一度突破千亿，巩固了在非洲手机市场的霸主地位。但2025年第一季度财报却暴露出问题，营收同比下滑25.45%，净利润暴跌69.87%。

这一数据反映出非洲市场增速放缓和竞争对手的挑战。Canalys数据显示，传音在非洲的市场份额已从47%降至42%，三星、小米等品牌通过差异化策略不断蚕食其市场份额。三星凭借高端机型吸引城市精英用户，小米则利用电商模式和性价比优势，在二三线市场迅速扩张。

更严重的是，传音曾经赖以生存的“深肤色拍照优化”技术优势正在逐渐消失，主流品牌通过AI算法也能实现类似功能。而卫星通信、三折叠屏等前沿技术的研发投入大、回报周期长，短期内难以形成竞争壁垒。

面对市场变化，传音试图通过拓展新业务来寻找新的增长点。电摩业务已进入尼日利亚、肯尼亚等国，以解决非洲的交通难题。推出首款三折叠屏手机，试图在高端市场取得突破。然而，这些举措仍无法掩盖其核心业务的困境。2024年，传音在印度市场的占有率仅为5.7%，远低于小米、三星的15%以上，全球化扩张的瓶颈逐渐显现。

正是在这个关键时期，传音被曝正在与顾问商讨在港交所二次上市的事宜，募资规模可能达到10亿美元。消息公布后，市场反应平淡，一方面是因为交易还处于初期阶段，没有明确的时间表和具体计划，另一方面也说明市场对其新一轮融资的增长逻辑持观望态度。

如果二次上市计划未能成功，不仅无法实现融资目标，还可能让市场对其增长前景更加担忧。

三、手机厂商扎堆IPO，转型各有路径

6月26日，脱离华为近五年的荣耀终端在深圳证监局完成上市辅导备案，计划在2026年初登陆A股，目标是成为“AI终端生态第一股”。几乎同时，有“非洲手机之王”之称的传音控股被曝筹划赴港二次上市，拟募资10亿美元以应对新兴市场的激烈竞争。

这两家面临转型压力的企业，在行业增速放缓的背景下，几乎同时将上市视为突破困境的关键。荣耀需要大量资金来支持其五年100亿美元的AI生态布局，而传音则需要资金来抵御在非洲市场份额下滑的压力，应对三星、小米等竞争对手的挑战。

全球智能手机出货量连续三年在14亿部左右徘徊，手机厂商进入存量竞争阶段。在功能同质化严重、价格下降、消费者换机周期延长的情况下，利润空间受到挤压，仅靠渠道和供应链管理已难以维持增长。

2025年一季度，传音归母净利润同比暴跌69.87%，创下科创板上市以来最大单季跌幅；荣耀虽未公布具体利润数据，但市场研究机构统计显示，其国内智能手机市场份额已从2024年的近18%降至2025年一季度的14%以下，甚至一度跌出前五。

面对困境，企业有两条突围路径。一是像荣耀一样，加大技术研发投入，以AI为核心重构终端价值，拓展机器人、物联网等新领域。二是像传音那样，深耕地域市场，在非洲摩托车电动化的趋势下布局电摩业务，同时推出三折叠屏手机进军高端市场。

无论选择哪种战略，资金都是推动企业下一阶段发展的关键因素。荣耀的百亿AI投入需要通过IPO获得资金支持，传音连续三年研发费用增长超30%，也急需通过港股募资来补充资金。

传音诞生于深圳的“山寨时代”，但没有被“山寨”束缚。它从非洲这个被主流品牌忽视的市场起步，不断发展壮大。与其说它依赖于某个特定市场，不如说它通过不断适应市场需求、提升自身能力，在看似不起眼的地方建立了竞争优势。

港股市场有很多出海企业的故事，但缺乏盈利模式可持续、增长不依赖单一市场的成熟企业。这也是传音需要在二次上市过程中向市场证明的。