业绩显著预增，券商股有望迎来多方利好共振

当A股突破3600点时，素有“牛市旗手”之称的券商指数自4月8日的低点起，累计涨幅超25%。即便如此，券商股仍有可能迎来基本面与资金面的共振，而且部分券商股股息率超2%，虽比不上银行等红利股，但高于十年期国债收益率。

近期，至少28家上市券商公布了上半年业绩预告，营业收入和净利润表现出色，绝大多数券商归母净利润同比增长超50%，其中不乏申万宏源、国泰海通等预增超100%的大型券商，国联民生、华西证券预增更是超过10倍。

尽管部分券商业绩因去年同期基数较低，但当前资本市场交易火热，有望推动券商业绩增长。二季度偏股型基金对非银金融的配置仓位仍处于低位，同时在政策引导下，券商更注重ROE的提升，该板块热度或持续。

业绩预增支撑基本面

7月25日，浙商证券发布半年度业绩快报，上半年营业收入65.12亿元，同比下降18.60%；归属于上市公司股东的净利润11.49亿元，同比增长46.54%。

目前，至少28家上市券商发布上半年业绩预告，归母净利润同比增长最小幅度为40%，绝大多数预期增长超50%。

一些大型券商上半年归母净利润预增超100%。例如，申万宏源预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润为41亿元 - 45亿元，同比增长92.66% - 111.46%；国泰海通预计2025年上半年归母净利润152.83亿元至159.57亿元，同比增长205% - 218%。

个别券商业绩因去年同期基数低，预增幅度超10倍。如华西证券业绩预告显示，上半年归母净利润4.45亿元 - 5.75亿元，同比增长1025.19% - 1353.9%；国联民生预计上半年净利润11.29亿元，较上年同期增加10.41亿元，同比增长约1183%。

总体而言，上市券商业绩爆发主要得益于资本市场回暖，抓住市场机遇。上半年A股市场震荡上行，活跃度显著提升，带动券商自营投资业务收入、经纪业务手续费净收入等大幅增长。

据财政部最新披露，上半年我国印花税收入1953亿元，增长19.7%，其中证券交易印花税785亿元，增长54.1%。

券商股或迎多方利好共振

按7月25日收盘价计算，A股突破3600点时，券商指数自4月8日低点累计涨幅达26%。

尽管已连续上涨两个多月，但作为“牛市旗手”的券商股仍可能迎来基本面、资金面、政策面等多方利好共振。多家券商非银研究团队认为，券商股目前估值仍有提升空间，主要依据如下：

一是基本面支撑：市场交投活跃，券商股业绩大幅预增，多数归母净利润同比增长超50%，下半年有望继续受益于资本市场回暖。

二是资金面支撑：二季度偏股型基金持有的非银金融仓位提升0.5个百分点，但占比（1.5%）仍处低位，较全A配置标准占比低4.3个百分点。

三是政策面支撑：《证券公司分类评价规定（修订草案）》将净资产收益率（ROE）最高加分值从1分提至2分，取消营业总收入指标，鼓励上市券商提升ROE。

四是估值不算高：多数券商股市净率在1倍出头，仅约10家上市券商市净率超2。从分红看，仍有6家上市券商股息率超2%，高于10年期国债收益率。

不过需注意，短期板块受市场追捧热度高，可能因资金获利了结而调整，投资者要留意风险。

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