券商板块迎来高光时刻，五大逻辑强力支撑

作为“牛市旗手”，证券板块走势出色。自今年4月8日开启反弹行情后，已连续3个月20天持续上涨。

年内，该板块累计上涨8.43%。截至7月28日，近4个月来，A股证券板块指数区间涨幅达25.43%，累计成交额约2.56万亿；同期港股券商指数表现更强劲，涨幅高达85%。

五大逻辑助力券商股持续向好：

一是行业业绩普遍预喜，为股价上涨奠定基础；

二是公募基金等机构加大对券商板块的配置，普通投资者也积极参与，形成资金合力，证券类ETF今年来流入127.5亿；

三是稳定币政策催化、虚拟资产牌照升级等利好集中释放，率先激活港股券商行情；

四是港股券商大幅上涨，提升了投资者对A股券商的向好预期；

五是A股成交连续放大，两融数据持续提升，开户数据向好，带动券商经纪业务持续受益。行情向好还将带动券商自营、投行、资管、信用等核心业务协同发展。

经历四个月大涨后，投资者普遍关注券商股后续行情能走多远。对于券商股前景，卖方研究机构仍普遍乐观，核心逻辑有二：一是当前市场流动性充裕，资本市场景气度持续向好，证券行业作为“牛市风向标”，景气度与盈利水平有望保持良好；二是在板块“欠配”背景下，公募基金等机构的补配逻辑清晰。

券商股普涨

从今年涨幅看，证券板块指数累计上涨8.43%，38只个股上涨，占比77.55%。涨幅靠前的有湘财股份（56.67 %）、东吴证券（36.88 %）、中银证券（35.57 %）等。

4月以来，证券板块指数涨幅高达25.43%，49只券商股平均上涨逾两成；成交额远超去年同期，同比增90.3%。

截至7月27日，4月以来49只券商股中33只涨幅超两成，11只超三成，中银证券、国信证券、东吴证券涨幅超五成。

其他涨幅较大的个股有广发证券、东方证券、华泰证券等。

港股券商板块引领效应明显。近4个月，港股券商板块指数上涨82.87%，国泰君安国际区间涨幅高达627.05%；区间涨幅接近或翻倍的个股有7家。

其他涨幅情况为中国银河、华泰证券、中金公司等均有不同程度上涨。此外，在纳斯达克上市的富途控股与老虎证券也表现不错。

五大核心逻辑支撑

综合来看，券商股良好涨势主要源于四方面因素。

一是业绩预喜筑牢基础，多数券商上半年业绩亮眼，为股价上涨提供基本面支撑。近40家券商披露上半年业绩预告，绝大多数归母净利润同比增速超50%，部分券商净利润增幅接近或超100%。

业绩突出的券商包括国联民生、华西证券、国泰海通等。

二是机构“补配”需求，二季度市场上涨带动机构增配券商板块。今年以来，22只证券ETF年内净流入127.47亿元。

公募基金持仓比例有所提升，但板块仍欠配。个股方面，部分券商持仓市值比例有变化。

三是稳定币催化、虚拟资产牌照升级与业务革新。香港稳定市条例将生效，上海国资委也围绕加密货币与稳定币开展学习。

国泰君安国际等中资券商在港升级虚拟资产交易牌照，有望形成新增长点。中泰证券分析师称，券商有望从业务和估值两端受益。

四是券商港股领涨、A股欠涨，吸引普通投资者对A股券商股价上涨前景的预期。截至7月22日，两地同步上市券商中港股与A股涨幅差距较大，但港股与A股券商平均PB不同。

五是多个市场数据影响券商业绩持续向好，A股成交放大、两融规模提升、开户数据向好，推动经纪业务发展，也将带动其他核心业务协同发展。

截至7月25日，A股成交、两融余额等数据表现良好，上半年新开户数量多，总投资者数突破2.4亿户。

谁将成为领头羊？

本轮行情接近9.24行情前高。7月25日，板块指数收盘点位和盘中最高点位接近上一轮行情高位，部分券商股已超彼时高位。

持续上涨后，板块短期波动性加大。7月28日，券商股冲高回落，中银证券盘中一度涨停。收盘时，证券板块指数收涨，部分券商股收红，也有部分收跌。

招商证券分析师维持对证券的推荐，认为国内财政刺激可对冲潜在经济下行压力，政策缓解市场风险，资本市场景气度有望改善，券商盈利或持续提升。

国泰海通研报看好受益于中长期增量资金入市和并购重组预期的券商标的。

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