从边缘到主流：巨头纷纷布局稳定币的背后逻辑

稳定币正迅速从加密行业的边缘走向全球金融舞台的中心，展现出万亿美元的市场想象力。

2025年，美国金融科技公司Circle成功上市，蚂蚁集团和京东积极筹备人民币稳定币，香港也即将在8月实施《稳定币条例》。无论是科技巨头还是金融机构，都在加速布局这一具有巨大增长潜力的新兴市场。

同时，稳定币正在重塑支付和跨境结算方式。Tether和Circle持有的美国国债规模已接近全球前20大持有国，Visa、Stripe等巨头也纷纷投资相关基础设施。随着代币化资产和链上基金的发展，稳定币正成为连接传统金融与区块链世界的重要桥梁。

京东、阿里巴巴等积极筹备

7月消息显示，蚂蚁集团和京东正在游说发行与人民币挂钩的稳定币，期望从交易费、准备金收益率和结算服务中获取新的收入来源。蚂蚁集团还准备在香港和新加坡申请稳定币牌照，并为离岸人民币稳定币做准备。京东创始人刘强东透露，计划在全球主要货币国家申请稳定币牌照，以促进外汇兑换和跨境支付。

对于京东和蚂蚁集团而言，这是摆脱平台驱动型增长模式的难得机遇，有望转向收入受消费周期影响较小、盈利基础更稳定、更可预测的模式，同时有助于提升中国的国际货币地位。

硅谷及华尔街积极入局

2025年2月，专注于稳定币基础设施的金融科技公司Bridge.xyz被私人金融科技巨头Stripe以11亿美元收购。Bridge联合创始人扎克·艾布拉姆斯表示，该市场规模预计将增长至数万亿美元，可能成为自信用卡推出以来全球最大的资金流动。

如今，在稳定币这个市场中，“如何分一杯羹”成为当务之急。Meta向Scale AI投资超140亿美元，该公司使用Bridge向世界各地的数据标注者付款；SpaceX也使用Bridge将其Starlink互联网服务的付款转换为当地货币，并汇回美国。

此外，亚马逊计划发行自己的稳定币，以强迫人们在其零售平台上使用，从而获取大量利润。据称，埃隆·马斯克的X正在洽谈将稳定币整合到其新兴支付平台X Money中，这可能增加他近4000亿美元的财富。

华尔街对代币化的接受度持续增长。总部位于纽约的投资初创公司Republic宣布，允许用户购买代表SpaceX、OpenAI和Anthropic等私营公司的代币，最低发行价为50美元。在投资方面，2025年3月，Visa投资了总部位于英国的BVNK 200万欧元。

除机构和企业外，富豪们也热衷于投资稳定币。7月，PayPal联合创始人彼得·泰尔购入BMNR 9.1%的股份；科技亿万富翁乔·朗斯代尔表示，正在投资一家专注于加密货币的新美国银行。

此外，各国银行也计划推出自己的稳定币。澳新银行推出了与澳元挂钩的稳定币A$DC；美国银行在《GENIUS法案》颁布后进入稳定币市场；花旗银行考虑发行花旗稳定币；摩根士丹利密切关注稳定币发展；Fiserv计划推出银行友好型稳定币；新韩银行与Hedera合作开展稳定币和国际汇款业务。

香港积极争夺Web 3.0地位

中国香港正在争夺全球Web 3.0地位，稳定币的发展点燃了其对加密货币主导地位的竞争热情。

2025年5月21日，香港立法会通过《稳定币条例草案》后，与中国加密货币挂钩的股票大幅上涨。该条例拟议框架针对法币参考稳定币（FRS），并扩展到在香港境内外发行但以港元为参考的稳定币。

按照计划，香港《稳定币条例》将于2025年8月1日起施行。香港金融管理局总裁余伟文表示，该条例有助于巩固提升香港国际金融中心的地位。

目前，各公司已开始向香港当局提交许可申请，预计将有超过50家公司从8月份开始申请，但香港金融监管机构只能授予其中一小部分牌照。申请者包括中信证券经纪（香港）、富途控股、Finloop科技、国泰君安国际、OSL和Solowin Holdings等。其中，国泰君安在获得银行牌照延期、允许从事数字资产交易后，股价飙升300%。

提交申请的机构还包括华夏基金。7月中旬，华夏基金（香港）推出全球首个以人民币计价的代币化基金和一只以美元计价的代币化货币市场基金，均面向散户投资者发售。

该条例还引入了“沙盒”计划，允许京东Coinlink、RD InnoTech以及渣打银行（香港）、Animoca Brands和香港电讯（HKT）组成的联盟等实体在监管审查下测试其模型。香港稳定币“沙盒”是推动虚拟资产发展的重要举措，有助于建立安全、透明且合规的稳定币市场。

7月25日，香港首家上市并获得许可的虚拟资产交易平台OSL通过出售现有股份、增发认购股份和新股筹集了23.6亿港元（约合3亿美元），这是亚洲数字资产领域公开披露的最大规模股权融资。

2万亿美元的市场前景

渣打银行估计，到2028年，全球稳定币市场规模可能增长至2万亿美元。超过99%的稳定币以美元计价，投资者对区块链收益工具的需求正在增长。

麦肯锡估计，到2030年，代币化共同基金、交易所交易基金和货币市场基金的市值可能达到4000亿美元。目前，代币化货币市场基金吸引了超过10亿美元的管理资产。

ARK Investment分析指出，自1月份以来，稳定币供应量飙升逾20%，达到2470亿美元，超过美国M2货币供应量的1%，Circle继续占据市场主导地位，市值分别达到1500亿美元和610亿美元，合计市场份额超过85%。

面对加密货币市场的剧烈波动，稳定币发行者悄然增持美国国债。AKR认为稳定币可能成为未来5 - 10年美国政府最重要的战略资产之一，到2030年，稳定币总供应量将达到1.4万亿美元。

1月31日，Tether年度报告公布2024年财务业绩，利润为137亿美元，仅第四季度就赚60亿美元，第四季度发行230亿美元的Stablecoin（USDT），年度总计达到450亿美元。截至2025年3月，Tether持有980亿美元美国国债；截至1月底，Circle持有超220亿美元美国国债。Tether和Circle合计持有的美国国债规模排第18位，仅次于韩国，超过德国。ARK猜测，如果Tether和Circle维持目前市场份额和对美国国债的配置，到2030年，它们合计持有的美国国债总额将超过6600亿美元，稳定币行业很可能成为美国国债的最大持有者。

家办新智点获悉，Tether利用美国国债利润将投资组合扩大到120多家公司，涵盖数字基础设施、去中心化通信、教育和人工智能等行业，未来这一数字将“大幅增长”。

稳定币的优势凸显

3月的一项稳定币调查发现，执行速度是稳定币支付的最大优势，超过了成本节约。受访者认为稳定币速度比节省成本更有价值的可能性高出1.5倍。其最直接的应用领域包括跨境支付，具有无与伦比的速度、成本效益和全天候正常运行时间。

其次，流动性也是关注因素。在亚洲，采用稳定币的最大动机（49%）是进入新市场，其中流动性（41%）被认为是关键优势。

再次，对于银行而言，稳定币提供了现代化途径。作为与法币挂钩的资产，它们更容易融入现有财务流程，帮助银行夺回市场份额，开辟新渠道，减少资本锁定。银行优先考虑市场扩张和监管合规，而金融科技公司则专注于成本效率和营收增长。

第四，许多基础设施已为采用稳定币做好准备，重点从试点转向落地执行，采用稳定币的信心达到历史最高水平。

第五，人们对稳定币的信心正在增强，不仅因为其发展进步，还因为关键障碍已经消退。目前，只有不到五分之一的公司认为监管或合规是面临的障碍，而两年前这一比例为80%。

总之，稳定币正迅速成为支付、财务和流动性战略的核心基础设施。

稳定币面临多重挑战

稳定币作为新兴支付工具，优势显著，随着监管逐步完善，正在融入主流金融体系，但也面临诸多挑战。

第一，银行存款和流动性挑战。客户购买稳定币会导致银行零售存款下降，而零售存款是银行贷款活动的重要资金来源。

第二，商业模式风险。目前，稳定币发行商主要收入来源于储备金收益，在低利率环境下，发行商将面临可持续性挑战。

第三，美元化和规避制裁的海外挑战。非预期的美元化或货币替代会降低该国货币政策有效性，损害其利益。目前使用稳定币规避制裁的情况值得关注，如Tether的美元稳定币已在全球范围内帮助规避数十亿美元制裁。在欧洲，MiCA稳定币法规允许当局限制非欧元稳定币的使用。

第四，偏离面值（脱钩）。稳定币与美元挂钩，但这种挂钩可能被打破。如算法管理的稳定币TerraUSD在2022年崩盘前，曾是全球第四大稳定币，市值达180亿美元。

第五，货币碎片化和钱包接受度。稳定币会使钱包资金碎片化，且发行于不同区块链平台，格式并非与所有钱包兼容，资金汇至不兼容钱包可能导致失控。

第六，欺诈风险。快速支付系统和加密货币面临账户凭证盗窃、冒充、发票诈骗等欺诈风险。区块链分析公司Chainalysis估计，2024年全球加密货币欺诈金额达124亿美元，且欺诈生态系统日益壮大和专业化。

第七，跨境汇款节省成本的局限性。稳定币仍涉及不可降低的外汇兑换成本，如从美元稳定币转换为土耳其里拉等货币需要进行外汇交易。

总之，稳定币作为连接传统金融与加密世界的桥梁，既蕴藏着重塑全球支付体系的巨大机遇，也面临监管不确定性、信用风险和技术安全等多重挑战。未来，谁能在合规与创新之间找到平衡，谁就有望在新一轮的金融变革中脱颖而出。

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