AI智能体投资热：投资人的机遇与担忧

当下，AI智能体十分火热，可投资人却是又急又怕。如今有个新变化，不少AI Agent项目在没有产品和收入的情况下就已经获得了高额融资。

有一位人民币基金的投资人，正忙着和AI智能体（Agent）创业者接触。让她苦恼的是，行业里很多美元基金都在往智能体领域‘广撒钱’，而自家基金规模没那么大，不知道怎么才能在其中分一杯羹。

资本的关注点转移得很快。去年，这名投资人还在关注AI硬件，今年AI智能体就成了焦点。今年春季，通用智能体Manus、Genspark爆火后，投资人的目光都投向了AI Agent领域。

今年，AI Agent投资市场呈现爆发式增长。国际创投数据库Crunchbase显示，AI Agent已成为2025年种子轮投资的首要趋势。截至2025年6月，AI Agent初创公司总共筹集到约7亿美元。市场研究机构MarketsandMarket预测，AI Agent市场规模将从2024年的51亿美元飙升到2030年的471亿美元，复合年增长率高达44.8%。

AI Agent领域的创业公司，融资速度和估值攀升速度都超乎常规。

知名AI编程Agent Cursor所在公司Anysphere，在六个月内估值增长近4倍，从26亿美元涨到99亿美元。今年成立的生命科学领域Agent公司Lila Sciences，在种子轮就获得了2亿美元的巨额投资。Manus和Genspark两家公司估值也均达到5亿美元，分别较去年翻了5倍和2倍。

过去两三年，基座大模型投入大、产出小，盈利前景也不明朗，这让资本开始寻找更有经济效益的投资方向。Agent的吸引力在于，它与生产力挂钩，能加速AI融入各行各业的商业化进程。

2025年被称为“智能体元年”，DeepSeek的出现和大厂的大量投资，让大模型越来越普及，以智能体为代表的应用自然成了新方向，几乎所有科技公司都在今年布局了智能体。投资人一边参与这场热潮，一边又有所担忧。短期内被迅速拉高的估值意味着更高的市场和商业化要求，但这个行业才刚刚起步。

01 瞄准明星团队广撒网

今年上半年，Agent大规模融资事件频繁发生。

据国际创投数据库Crunchbase数据，上半年16家Agent初创公司中，种子轮融资金额在900万美元到2亿美元之间。其中，垂类Agent有10家，占比过半，覆盖医药、建筑、物流、制造业等行业。

除了初创公司，大型科技公司也把Agent视为重要赛道。美国科技四巨头都在构建自己的Agent生态。谷歌以Gemini大模型为基础，构建覆盖办公协作、云计算开发、行业垂直场景的Agent矩阵；微软正在推动Copilot驱动的企业级Agent，Meta则尝试将Agent用于推动社交产品AI助手演进，亚马逊则聚焦在供应链优化方面的Agent。

在中国，Agent市场投资信心的快速变化，是由几个关键事件推动的。

今年3月，Manus自称“全球首个通用AI智能体”，在全网引起轰动。发布当天，A股超150只AI智能体概念股涨停，立方控股、酷特智能等涨幅超20%。

2025年4月18日，Manus武汉总部一处工作区间。图/视觉中国

4月，百度前高管创立的Genspark，将AI搜索转型为通用AI智能体产品，仅用9天就突破了1000万美元ARR（年度经常性收入），上线45天实现3600万美元的ARR。

无论是市场反响，还是用户付费意愿，都让投资人看到了希望。一名投资人告诉《财经》，AI Agent应用更符合商业本质，投资市场正在“拼速度、拼势能、拼认知”。

该投资人提到，和人民币基金相比，美元基金表现得更为激进，主要只看团队负责人，广撒网投资。据她观察，几家头部美元基金上半年Agent投资交易订单超过20单，他们倾向选择大厂背景、有实战经验、技术和产品能力强的负责人，或者是典型的小天才、科学家类型创业者。

这种趋势是由美元基金的FOMO（错失恐惧）情绪导致的。真格基金投资了Manus、Genspark等AI公司，其管理合伙人戴雨森曾在访谈中提到，真格有很强的FOMO心态，“在早期投资里，最怕的不是投错，而是错过。投错了顶多亏本，但错过了，可能错过的是100倍、1000倍的回报”。

投资热潮下，出现了一个新现象，许多Agent项目在没有产品和收入的情况下，就拿到了高额融资。

一位投资人告诉《财经》，有Agent初创公司要求投资人必须“连投”两轮才能获得投资资格。

“其实没有一个很理性的标准来衡量一个项目值多少钱，主要看市场情绪。”该投资人说，由于Agent还处于早期发展阶段，估值通常是和同赛道其他项目的融资水平作横向对比。一旦有背景优秀的技术人才准备创业，其他投资机构就会一拥而上，抬高市场价，争抢投资份额。

02 从烧钱到务实

尽管市场热度高，但还是有不少投资人在观望。

当前Agent一级市场融资面临的挑战是，在技术壁垒不明显的情况下，如何判断公司的竞争力。

Agent公司主要依赖底层大模型的能力，“套壳”应用的争议一直很大。由于Agent应用还不成熟，很多投资人评估Agent项目，主要看产品的实际效果，比如能完成多少复杂动作，能交付怎样的结果，这关系到用户是否愿意付费，能否实现商业化价值。

一家垂直领域Agent公司创始人说，AI智能体好不好用，取决于底层大模型的实力，而创业公司大多没有研发大模型的能力，业内普遍的做法是“抱大腿”。他选择和字节跳动的豆包大模型合作，还拿到了字节的投资。但字节给的估值低于公司实际估值，而且“很难再讲出更有想象力的故事了，后续估值增长空间也会受影响”。

和美元基金“投人”的逻辑不同，前述人民币基金投资人的标准是看人和方向是否匹配。首先要判断方向是不是初创公司的机会，其次要看在当下投资，是否能提高团队生存几率。“如果某个方向是大厂的机会，创业公司在这个方向赚不到钱，那这个公司的估值就是虚的。”

在融资方面，部分Agent公司也会对基金来源有所顾虑。他们通常计划“出海”，会考虑基金能否支持资金流和海外落地。

VC（风险投资）向PE（私募股权）化靠拢的趋势更明显了。前述投资人所在机构一直专注于科技早期投资，之前也投过不少具身智能项目，这家机构也受市场情绪影响，经常讨论怎么突围，但也没想出好办法。

她期待Agent商业拐点的出现。目前她只能一边和Agent创业者接触，关注他们的发展；另一边持续观望，留意前期淘汰后剩下的Agent公司，等后面的轮次再投资。

AI领域融资热度在下降。清科研究数据显示，2025年一季度，在大模型、具身智能、AI Agent多重热潮推动下，国内人工智能领域共发生351起融资案例，总融资金额超200亿元，同比下降20.5%。

投资人变得更加务实，更关注商业化变现的数据。

金沙江创投管理合伙人朱啸虎此前接受媒体采访时表示，当下的AI应用以数据驱动的逻辑投资，可以不再烧钱，公司对B端应用的检验标准是6个月 - 12个月内做到1000万美元的年化收入，好公司6个月就能完成。“这种逻辑能让我睡得安稳。基本上都是这个月投入多少钱，下个月就能回本的项目，很厉害。”他说。

但传统的营收预测逻辑也面临挑战。过去，ARR（年化收入）很重要，因为SaaS公司主要靠出售软件功能或使用权限获得收入，产品营收可预测性高。但现在，Agent的商业模式正从“提供工具”向“交付价值”转变，倾向以“交付结果”收费，与使用量挂钩的月收入波动性更大。

一位投资人告诉《财经》，Agent创业者中有人用ARR指标忽悠投资人。因为早期收入可能来自测试性客户，用户可能短期内大量购买后因产品不符预期而迅速退订，导致ARR虚高。

一些投资人正在寻找新的衡量指标，重点关注收入的健康程度、复购率和持续性。

目前，AI Agent领域的创业融资大致分为三类：第一类是明星团队，他们大多在早期就进入了小范围投资机构的视野，能快速获得高额融资；第二类是曾经做传统应用和工具的AI企业转型而来，他们积累了一些客户资源和市场经验，趁着市场热度来融资；第三类是依附于大厂生态，能够快速起步，还有机会被大厂收购。

第一类初创公司目前最受投资人追捧，但后续融资和发展的风险相对较高；后两类相对稳健，但估值增长空间有限。

03 与投资情绪赛跑

创业者得赶在投资人顾虑增加之前快速出成绩，时间对Agent创业者来说是最稀缺的资源。

电商Agent公司图灵集市创始人田逸豪给自己定了三个月的期限，他要“争取在三个月内把产品做火”，否则错过窗口期，随着模仿者增多，公司将会陷入困境。

快速占领用户心智是所有Agent创业团队的共同目标，这背后有一套逐渐清晰的行业做法。

首先用“概念”抢占先机。Agent创业公司淡核纪创始人岳坤正在筹备产品公测，他认为，初期一家Agent公司要打动投资人，要么有好的市场反响，要么有真实的付费数据。和Manus当初自称“全球首个通用Agent”一样，他的产品主打“全球第一款Agent眼镜”。

其次，用“公开”制造声量。“Build in Public”（公开构建）几乎成了初创企业的标配，就是“边开发边营销”。设计Agent Lovable在5月直播传统设计师与自家AI功能的竞赛对决，吸引了超12万人次观看，引发社区关注，推动二次传播。

随后，用“数据”撬动资本。田逸豪计划产品上线后，用一个月时间快速验证获客成本、用户留存率等核心数据。一旦数据模型跑通，这份“成绩单”就是打动下一轮投资方的最好办法，能让业务持续发展。

初创公司还得面对大厂竞争的难题。一位人民币基金的投资人告诉《财经》，在技术和数据越来越透明的当下，投资一家Agent公司，唯一的优势就是“跑得快”，赌它能用更快的迭代速度和更深的行业认知，在被巨头覆盖前，建立起自己的用户认知和品牌优势。

考虑到产品用户信任度，田逸豪引进知名品牌客户使用其产品。他们公司成立仅一个月，估值就达到2000万元。他寻求投资时，首选不是传统投资机构，而是“客户”。他觉得客户的投资最有说服力，既能为产品“背书”，又能提供资源支持。

即便创业团队迭代速度快，但在变化莫测的市场中，先发优势能否持续也不确定。以朱啸虎为代表的投资人认为，通用Agent最终会是大厂的机会，垂直领域的细分Agent才是初创团队的突破点。另一些投资人则认为，通用与垂直只是早期的定义，未来赛道会灵活转变，还得看看这场淘汰赛中谁能存活下来。

本文来自微信公众号“财经杂志”，作者：黄思韵，编辑：刘以秦，36氪经授权发布。

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