高温下电力板块升温，投资机会几何？

酷热来袭，用电需求暴涨，电力板块迎来投资新契机，尤其值得关注火电、水电、核电领域。

四位基金经理解析电力板块投资机遇

进入7月，全国高温肆虐，用电需求急剧攀升。7月4日，全国最大用电负荷达到14.65亿千瓦，刷新历史纪录。

随着迎峰度夏的到来，电力板块行情也持续升温。自今年3月起，万得电力指数累计涨幅接近10%，仅7月就上涨近3%。

7月11日，电力板块异动拉升，豫能控股、华银电力等部分个股直线涨停或逼近涨停，部分个股更是连续收获多个涨停板。

电力板块行情回暖的背后逻辑是什么？后续行情能否持续？哪些细分领域存在投资机会？

为此，中国基金报记者采访了：

嘉实清洁能源基金经理 宋阳

电力ETF南方基金经理 龚涛

中银基金基金经理 刘腾

创金合信优选回报混合基金经理 龚超

受访基金经理认为，近期电力板块行情受多重因素驱动，行业处于供需改善、政策支持与盈利修复的共振阶段，投资价值逐渐显现。

大家普遍觉得，历史低位估值与行业基本面改善形成的“剪刀差”，有望吸引资金持续流入电力板块。在短期事件催化和长期逻辑支撑下，电力板块有望震荡上行，但会出现分化。

其中，低利率环境下，低估值、高股息的电力资产吸引力不断提升，长期价值显著。此外，AI算力、电动车等新兴用电需求领域也存在不错的投资机会。

多重因素共振，电力板块行情向好

中国基金报记者：近期，电力板块行情回暖，背后的主要逻辑是什么？

宋阳：一方面，夏季气温升高，电力负荷增加，加上工业生产用电，用电需求大幅增长。另一方面，AI算力、电动汽车充电等新兴需求也在快速增长。同时，半年报披露期临近，绩优电力龙头有望实现业绩兑现。多重因素共同作用，推动近期电力板块行情向好。

龚涛：一方面，夏季高温和经济复苏带动用电需求回升，电力供需格局趋紧，部分区域出现阶段性供应偏紧。另一方面，政策推动新型电力系统建设，加速新能源装机扩容和风光大基地项目投产，绿电进入收获期。此外，电价机制改革深化，火电容量电价机制落地，改善了火电企业盈利结构。同时，煤电联营推进，煤价回落，缓解了火电成本压力。

刘腾：3 - 5月板块表现好得益于业绩窗口期和红利主线催化，水电和火电在3 - 4月业绩期表现出色。6月，公用事业板块中表现好的是火电龙头公司，煤价下降超预期，市场围绕火电盈利修复展开行情。同时，夏季用电高峰期来临，成为行业外部情绪催化剂。

龚超：近期，受全国持续高温、用电负荷创新高消息刺激，A股电力板块表现活跃，部分火电股涨幅超板块平均水平。7月以来，多个省份高温持续，全国用电负荷快速增长。上半年动力煤价格大幅下跌，部分区域火电企业成本下降明显，预计二季度业绩同比、环比显著改善。

震荡上行趋势有望延续

中国基金报记者：随着迎峰度夏来临，后续电力板块行情能否持续？

龚涛：在成本降低、政策支持和资金流入等利好因素驱动下，电力板块有望震荡上行。成本端，动力煤价格同比大幅回落，煤电联营深化，火电企业二季度燃料成本压力缓解，盈利修复趋势确立。政策端，136号文明确存量资产盈利保护机制，优化新能源增量装机回报预期，改善行业供需格局。资金端，保险等长期资本入市带来增量配置需求，低估值、高股息的电力资产吸引力提升。

宋阳：电力板块不仅受迎峰度夏等短期事件催化，还具备长期逻辑支撑。电力央企改革深化和绿电转型加速，增强了行业盈利稳定性。政策方面，全国统一电力市场建设推进，跨省跨区交易主体增加，火电、新能源、核电等全参与，电价机制更灵活，盈利能力有望提升。

此外，临近“十四五”收官，各地能耗考核催化绿电需求，水电、核电等红利属性强的领域，在利率下行周期里，长期配置价值凸显。

龚超：高温天气下，部分经济发达区域少数时段会出现电力供应紧张，主要是空调负荷增长导致。过去几年，我国火电、新能源、储能等大规模投产，电力供应总体稳定，大范围缺电概率极低。预计电力板块行情会分化，部分业绩稳健、上网电价下调风险小、估值低的标的，行情持续性较强。

刘腾：迎峰度夏是短期影响因素，过去几年火电行业新增机组较多，行业供需平衡，不太可能出现缺电情况。电力板块三季度交易因素多元化，包括2026年电价预期、来水情况、136文件落地情况等，预计三季度后半段行业结构化特点更明显。

偏低估值与基本面改善，形成“剪刀差”

中国基金报记者：目前行业基本面和估值水平如何？

宋阳：整体来看，电力板块基本面向好。2025年一季度，核电板块营业收入403.01亿元，同比增长8.42%；水电企业营收417.66亿元，同比增长8.63%。截至7月11日，申万二级电力指数最新市盈率PE（TTM）为18.68倍，处于指数上市以来29.4%分位点，有较大估值修复空间。历史低位估值与行业基本面改善的“剪刀差”，有望吸引资金持续流入电力板块。

龚涛：从估值角度看，当前电力板块整体估值仍处于历史低位。在行业盈利改善、政策支持的背景下，板块有较强的估值修复动力。

刘腾：基本面方面，“十四五”电力改革政策初步形成，容量电价、现货交易、辅助服务等已出台，“十五五”新型电力系统有更好的发展基础。短期来看，煤价下降幅度大，盈利仍有改善空间，上市公司基本面趋稳，不确定性风险降低。估值方面，截至2025年7月10日，公用事业板块平均PB为1.4倍，其中电力、水务分别为1.3倍、1.6倍，股息率平均约3%，较2024年7月高点仍有差距。

龚超：目前电力板块估值处于低估到正常区间。上网电价规定对行业基本面影响大，南方部分省份去年底大幅下调火电上网电价，火电企业今年业绩压力大；上海、北方部分省份火电上网电价变化小，受益于动力煤价格下跌，预计业绩改善明显，但部分投资者担忧这些区域年底火电上网电价有下行压力。水电受电价下调影响小，核电、风电、光伏受影响较大。

持续关注水电和核电龙头，结构性关注风电为主的绿电运营商龙头

中国基金报记者：电力板块包括火电、水电、风电、光电等，年内来看，哪些细分领域投资机会值得关注？

龚涛：下半年关注三大板块：一是火电，煤价中枢下移，市场化电价企稳回升，火电企业盈利能力持续修复；二是核电，受益于装机扩容和利用效率提升，电量增长可对冲电价波动压力；三是水电，在全球降息周期中，凭借高股息优势凸显，来水改善预期下业绩弹性大。此外，新能源发电领域获政策支持，国家推动产能出清和格局优化，值得跟踪。

刘腾：主要关注结构性机会：电价是主要交易因素，关注广东、广西等电价已大幅下降区域；全国性火电央企电价下跌可控，盈利持续改善；持续关注业绩确定性强、有中长期增长空间的水电和核电龙头；结构性关注风电为主的绿电运营商龙头公司。

龚超：长期看好A股大水电投资价值，其超长期稳定的自由现金流是投资亮点。目前A股主要大水电企业股息率在3% - 4%之间，在低利率环境下，水电股仍有配置价值。部分业绩稳定的火电、新能源运营商派息比例高，也有一定吸引力。

重视个股基本面变化和轮动机会

中国基金报记者：对于这一行业，您的投资策略是怎样的？这个行业有哪些风险点需要关注？

刘腾：投资策略上，板块配置核心是仓位水平，结构上平衡稳健的水电资产和周期性的火电资产，个股选择重视基本面变化和轮动机会，重点监测动力煤库存天数、十年期国债收益率和重点省份电力市场化交易情况。同时，重视A + H标的，港股投资不仅考虑估值和股息率差异，还考虑增量资金边际变化影响。

风险点主要是电价不确定性，尤其是煤价下行、136号文落地背景下，市场化电价不确定性可能影响板块行情持续性和空间。结构上，需关注绿电补贴资金应收款减值风险和个股公司治理变化。

龚超：能源电力行业发展受产业政策影响大。投资时，需深入研究行业规律和政策，识别不同细分行业未来盈利能力和股东回报能力，找出与市场共识差异大的领域，把握大级别投资机会。

宋阳：投资要顺应时代和产业趋势，采用积极的长期主义投资优质资产。新能源投资短期看消费属性，长期看科技属性。电力行业在技术创新、成本控制等方面面临挑战，需要各界共同努力，推动产业健康发展。

本文来自微信公众号“中国基金报”（ID：chinafundnews），作者：张燕北 孙晓辉，36氪经授权发布。

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