用户登录 Costco财务披露，收益高，中国市场停滞不前。

出品/智能PLSC产品 作者/许小九 5月30日，Costco(开市客)公布了其2025财年第三财季报告，整体表现超出了此前华尔街的预期，其中电商板块业绩突出。 让我们一起来看看一些重要数据： 2025财年Q3(第三季度)：总收入632亿美元(同比增长8%)，净利润19亿美元(同比增长13%)，会费收入12.4亿美元(同比增长10.7%)。 2025财年Q2(第二季度)：总收入637.2亿美元(同比增长9%)，净利润17.9亿美元(税收优惠去除后实际增长8.4%)。 由于自主品牌KIRKLAND(柯克兰)的奉献和供应链优化，Q2产品销售毛利率为10.85%(同比增长5个基点)。 全球支付会员7840万人(同比增长6.8%)，高级会员占47.1%，销售额为73.8%。 续约率：美国、加拿大93%，全球平均90.5%，而中国仅为62%(远低于全球平均水平)。 总而言之：Costco的收入和利润的增长超出了预期，但是中国的市场增长乏力。 电子商务业务付出巨大贡献 没有电子商务业务的贡献，Costco的收入增长是不可或缺的。回首往事，Costco电商业务的增长速度实际上一直都比较亮眼。 根据Costco官方公布的财务报告数据，其电子商务销售额在过去31周内增长了14.8%。其电子商务销售额在过去5周内增长28.3%，而2025财年Q3总收入同比增长8%。总的来说，这家巨头的电商销售增速远高于总收入。 Costco电子商务销售增长图源：Costco 事实上，不只是Costco，还有许多零售巨头的业绩都被电商业务带走了。例如沃尔玛，根据沃尔玛公布的2026财年第一季度业绩。截至2025年4月30日，沃尔玛总收入增长2.5%，净利润同比下降12%，而全球电子商务销售额增长22%，电子商务战绩确实引人注目。 此外，沃尔玛中国总裁兼首席执行官朱晓静在2025年沃尔玛投资者会议上表示:“我们50%以上的销售实际上来自网络。早在疫情爆发之前，我们就开始布局“店仓云一体化”的方式，疫情期间线上需求的爆发式增长充分验证了这种模式的颠覆性价值。 中国市场陷入困境 就报告而言，整体表现不错，但具体来说，Costco在中国市场的表现是冷淡的。具体而言，Costco全球会员续费率超过90%，而中国市场仅为62%。 此外，Costco亚洲区总裁张嗣汉曾表示，将继续深化中国市场，并计划在2025年建立一个8层的中国总部。但是现实是，2025财年新开的9家门店都位于美国、日本、澳大利亚，中国市场被排除在外。 1、本土化不足 Costco一贯的成功模式是通过全球统一的商品选择和高效的仓储模式提供高质量的商品，但这种方法在中国市场似乎并不有效。根据调查，只有38%的中国消费者认可Costco的商品组合，这一比例远低于山姆会员商店的顾客满意度。 其中，Costco的产品过于依赖经典SKU，主要是西方品牌和产品，经典SKU占60%，容易造成视觉疲劳。对于中国消费者来说，缺乏本土特色和定制选择。 2、偏远的位置，筛选出公共交通客户 Costco选址一直坚持自己的风格，即：20,000平方米的商店 三万平方的停车场。 为何是这种风格？我们可以窥探Costco的位置。 Costco将商店设在偏远的郊区，而不是靠近地铁。例如，上海闵行店距市中心30公里，南京江宁店周边3公里只有4个社区。这样的设计直接避开了无车家庭，所以Costco的停车场一定要大。 这一策略模仿了美国的选址逻辑，但与美国市场不同的是，美国是一个“建在车轮上的国家”，开车购物是正常的。而且我们国家的情况不同，依靠公共交通的群体不在少数，远离公共交通中心郊区的选址，显然会失去这些购物群体。 相比之下，山姆的规划虽然也选择了郊区，但是它一般选择公共交通发达的郊区，最明显的就是沿地铁站的布局。 3、价格僵化，网上配送性价比低 网上业务是中国零售市场不可忽视的关键。虽然Costco的国内在线业务已经开展，但其配送系统仍然相对初级，缺乏专门的电商客服沟通平台和售后服务。业绩依赖顺丰跑腿和货拉拉，大件商品配送感觉不好。更加令顾客吐槽的是其“运费政策”：无论网上买多少，20元的运费都不能免。 Costco这一举动在其他家庭实施全额减运政策，并不断缩短配送时间的对比下尤为不利。 自有品牌建设的独家窍门 由于自主品牌Kirkland的贡献和供应链优化，CostcoQ2产品的毛利率为10.85%(同比增长5个基点)。 Costco购买者关注的是商品的销售，即顾客购买了多少商品，而非盈利。购买者更愿意开发一种产品，每周在商店销售4000美元，而非利润更高。所以，Costco会根据商品销售而非利润率来奖励购买者，这将改变购买者开发产品的方式和与供应商协商的策略。 比如Costco开发的培根奶酪三明治，原来自己品牌产品的蛋白质含量和流通品牌产品中的蛋白质含量是一样的，而对于买家来说，蛋白质含量被认为是这款产品的最高价值属性，所以买家会关注Kirkland蛋白质如何超越流通品牌。有了这个问题，买家会和供应商协商。最后，该产品增加了40%的蛋白质含量，但是仍然保持着原来的价格。

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