高级行业老兵：如何筛选一、二级市场基金？

近日，家办新智点推出“家办100人”访谈栏目，探索家办治理、运营、理财规划的前沿，通过与家办领域资深从业者的深入对话，促进从业者的成长和行业的完善。

在这次采访中，我们邀请了桥麦资本合作伙伴莫棋雯女性，分享她在基金筛选和财务规划方面的实践经验和思考。莫女士在家庭财富管理方面有多年的经验。桥麦资本专注于服务中国企业家，覆盖人民币和美元基金，积累了私募股权和二级市场配置的普遍实践经验。

在这篇文章中，莫棋雯女性分享了选择基金经理的核心逻辑等关键话题。

帮助中国企业家做好一、二级配置。

在加入桥麦资本之前，我已经从事财富管理行业的一级市场基金筛选十多年了。随着客户需求的不断演变，我逐渐意识到传统的财富管理机制很难满足企业家日益多样化和专业化的设备需求。2019年，我们成立了桥麦资本，希望为具有中国企业家背景的家庭提供更系统、更合适的资产配置方案。

一开始我们主要关注国内外一级市场基金的选择和配置，然后随着市场的变化和客户需求的扩大，逐渐延伸到二级市场基金经理的选择。

现在看来，中国国家办总体还处于发展初期，在这一阶段，建立相互认可尤为重要。一方面，团队需要扎实优秀的专业能力；另一方面，为了赢得客户的长期信任，我们必须诚实、透明、值得信赖地做事。信任是财务规划的前提，需要时间积累。

投资永远不会是一款“100%准确率”的游戏，我们更加关注如何不断提高“准确性”。在这个过程中，客户愿意给予更多的信任空间，相互数据的透明度会逐渐提高，然后团队可以帮助客户提供更科学、更全面的设备建议。

尽管每个企业家对财务规划的需求各有侧重，它们普遍关注的核心是——控制资产组合的波动，从而有效地减少潜在的损失。

因此，我们将基于其整体资产地图，了解各类资产的风险收益和特征，从而提供风险收益特征明确的组合建议。如果客户想在原始资产配置中增加新资产，我们会观察其对整体组合的影响，然后动态管理不同行业、不同国家、不同地区、不同风格管理者的配置比例，构建更优化的资产组合。

信任源于我们一直致力于寻找能够与他们保持长期一致性的基金经理，并与他们建立长期深入稳定的合作关系。通过精准优质的资源协同互动，我们可以帮助企业家在不断扩大优质基金经理覆盖面的同时，更好地规划财务管理。

怎样筛选一、二级市场基金？

我们的计划涵盖了一、二级投资组合的总体计划。那怎样才能筛选出这些不同市场的“水下GP”呢？

从一级市场的角度来看，主要有以下四个维度：

首先，通过底层资产和市场敏感度。

优秀的GP必须能够真正深入行业，识别高质量的底层资产，并对市场周期有敏锐的嗅觉。

其次，团队背景和决策逻辑。

在定性方面，我们重点关注核心决策者的能力圈和经验背景；在定量方面，我们关注基金DPI、IRR、关键指标，如TVPI，并深入了解其组合构建逻辑、项目进出节奏、判断依据和思考逻辑。

三是基金阶段和扩张节奏。

我们对一期基金会特别谨慎。由于信息不对称大，管理员本身和团队状况需要磨合等多重因素，但好的收益往往来自一期。当GP开始创业时，它的能力和自信背后通常有多重“赌博”。我们的任务是识别这些真正优秀有趣的创始人。

在评估二期或三期基金时，我们关注其管理员是否对“成功”有理性的认识，是否在扩张过程中保持克制，是否有持续的学习能力和谦虚的态度。

通过观察，一旦发现GP逐渐开始“自我膨胀”，最好避免投资。那些长期表现好、规模可控的GP和能够敏锐捕捉市场形势的GP值得考虑。当然，一个理性的LP应该学会合理评估商业风险，因为你真的很难“押注”每一只基金。

四是审视市场时机和GP认知。

市场机会非常重要。如果市场机会不好，即使创始人还有“野心”，也很难“展示自己的野心”。作为LP，我们应该更全面地看到整个市场现状。

一般来说，当一个基金创始人出来创业时，他可能会觉得自己是最好的。但作为LP，我们必须从局外的角度理性对待这件事，尤其是缺乏经验的部分，区分好的投手和好的管理者的区别。

比如一些GP创始人在投资方面能力突出，但缺乏募集资金、LP关系管理、团队建设和组合建设等方面的经验。对于这样的管理者，我们会更加谨慎，必要时选择回避。相反，只要你有开放的心态和迭代能力，还是值得被列入观察池的。

所以，在二级市场上，我们是怎样筛选基金的？在筛选二级市场基金时，我们更加关注组合结构和战略适应性：

首先，关键指标和风险控制结构。

这包括回报率、波动性、减仓、仓位等。理想情况下，一只健康的基金应该有一个分散而具有战略逻辑的“股票池”，以防止单一的重仓引起太大的波动。一个好的投资组合非常重要，它可以在减少资产整体波动的同时稳步提高回报率。

其次，积极沟通，深入了解。

二级市场的很多底层信息很难公开获取，所以更依赖于与基金经理的高频沟通，从而判断其研究能力和策略适用性。我们希望挖掘那些有“十倍增长潜力”的管理者——他们往往能够在早期识别趋势，并具有强大的知行合一能力。

在桥麦资本的工作中，我们始终坚持用长期主义做出专业判断。基金筛选更像是辨别人、识别情况、识别变化的综合能力的体现。最后，我们最重要的目标是帮助客户建立真正的周期性资产组合。

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