镍，在五年内重新起航。

2022年3月，一场史诗般的伦镍逼空对决曾经让镍在世界范围内享有盛誉。然而，随后整个市场陷入了无休止的下行周期，现在是生死攸关的时刻。

短期来看，镍市场似乎没有向上的可能，但是如果把目光集中在五年后，情况就会完全不同。

供应扩张收紧

当今世界镍产业只有一大庄家，那就是印尼。

印尼的镍矿资源以红土镍矿为主，矿石品位较高。近一半的红土镍矿资源品味高于1.7%，是世界上镍储量最丰富的国家。

2015年，印尼镍矿产量仅为13万吨，占全球产量的6%左右。截至2020年，全球镍矿产值增长至251万吨，其中印尼镍矿产量已飙升至77万吨，占全球总产值的31%。

2020年疫情过后，全球放水，导致大宗商品价格上涨。随着新能源汽车的快速增长，镍价格不断上涨，进一步刺激了印尼的生产热情。

印尼的镍矿产量在2020年达到77万吨，到2022年达到160万吨，两年时间翻了一番多，推动全球镍矿产量从251万吨增长到330万吨。

大致来说，2015-2022年全球镍矿增量约为102万吨，而印尼在此期间的增量却高达147万吨，占全球增量的144%。换言之，如果没有印尼，在过去的几年里，全球镍产量实际上已经严重缩小。

根据最新数据，2024年印尼镍矿产量占全球60%以上。在过去的十年里，整个市场从平衡分布走向了主导地位。

印尼凭借自己的力量将整个镍市场崩溃，但是现在这种情况已经很难继续下去了。

另一方面，镍价格接近甚至穿透了成本线。NPI(非金属镍)成本线为每吨15500美元，高冰镍(NPI下游产品)成本线为每吨16500美元，而伦镍最新价格为每吨15630美元，市场将自发淘汰和清算。

另一方面，印尼政府在4月底刚刚提高了镍、煤炭、铜、黄金等矿产的特许权使用费税率，其中镍产业税率增幅最大。根据镍价差异，税率将在10%的固定水平上调至14%至19%，成本的上升无疑会进一步加快产能清算的过程。

2025年第一季度，印尼生产的镍铁，MHP、尽管与2024年同期相比，冰镍总量仍增长18%，但1-3月份同比增长25%。、有明显的放缓迹象表明18%和10%。

事实上，这一轮镍价暴跌不仅与供给侧的超预期有关，还与需求方的低于预期有关，但现在这种情况正在悄然发生变化。

固体电池是胜负手

锂电池分为磷酸铁锂和三元锂两种，前者具有安全经济的优点，后者具有能量密度高的优点。

2020年，三元锂占国内动力电池市场的84%，磷酸铁锂占16%左右。三元锂具有折叠磷酸铁锂的优势。然而，随着镍、钴等金属价格的飙升，三元锂的成本劣势迅速放大。

据中国电池联盟统计，2021年三元锂的成本在800元/kWh左右，而磷酸铁锂的成本在650元/kWh左右，这直接削弱了三元锂的竞争力，加上当时比亚迪刀片电池的出现，磷酸铁锂很快就抖了起来。

2020年下半年，磷酸铁锂在国内动力电池市场上成功反杀三元锂，此后两者之间的差距开始越拉越大。

根据最新数据，今年第一季度国内动力电池累计装载量为130.2GWh，三元电池的累计装载量为25.0GWh，大约占装货量的19%；累计装载磷酸铁锂电池105.2.GWh，大约占装货量的81%。

从锂电池材料来看，只有三元锂需要镍，而磷酸铁锂不需要镍。因此，虽然近年来新能源汽车爆发式增长，但由于中国市场三元占比大幅下降，整个新能源汽车行业对镍市场的推动实际上严重低于预期。

历史上，三元锂和磷酸铁锂玩了很多游戏，两条技术路线本身并不是绝对的好坏。市场只根据情况选择最合适的。近年来，磷酸铁锂以经济性获胜。现在，随着材料成本的降低，磷酸铁锂的成本优势明显收敛于三元锂。更重要的是，不期而至的固态电池很可能会完全扭转局面。

2025年，原本以为距离现实还很远的固态电池突然站在聚光灯下，各大汽车公司和电池厂纷纷宣布发展节奏，大家都把量产时间指向了2027-2030年。

假如这段时间是可靠的，那么对镍的需求将是不可估量的。

第一，高镍和极高镍材料可以充分发挥高能密度的性能优势，目前固态电池需要高镍正极材料和硅负极。

其次，全固态电池的能量密度可达500Wh/kg以上，循环使用寿命可达1万次以上。它远远领先于三元锂电池和磷酸铁锂电池，可以大大开拓锂电池的应用市场。例如，随着火灾的低空经济，EVTOL垂直起飞所需的动力是路面行驶的10-15倍，相应的电池门槛为400Wh/h。kg，液体锂电池根本做不到，而且固体电池可以很容易地控制。

换句话说，理论上，单电池的镍消耗量和电池的总出货量在固体时代会有明显的提高，在乘数效应下对镍的需求也会增加。

在最新的业绩描述中，格林美老板许开华预测，目前全球可开采镍不超过7000万吨，而到2035年，全球镍需求将达到718万吨，从目前全球开采速度和产能来看，从2030年开始，全球镍矿将趋于严重短缺。

与锂不同，锂在自然界中的丰富程度较高，排名第27位，地壳约为0.0065%。依据美国地质调查局（USGS）根据2024年1月公布的数据，世界上已经发现和控制了1.05亿吨金属锂当量的锂资源，而且这一数据仍在不断增加。根据2024年全球对锂资源115万吨的需求，已经发现的储量可以在地球上使用90多年，相比之下镍要稀缺得多。

基于以上所有信息，镍市场很可能在2027-2030年迎来新一轮变革。金融市场作为行业发展的方向标和晴雨表，必将提前给出信号。

近年来，中国公司在全球范围内不断深化和扩张，目前在镍产业链中建立了强大的话语权和控制力。如果周期上升，中国不仅会被卡住，还会从中赚很多钱。

最近的数据显示，一季度中国三元正极材料出货量同比增长11%，其中LG新能源、SK On两大厂在中国疯狂扫货，与当升科技签订了中高镍三元正极材料大单，金额高达数百亿元。

同时，格林美已向宇树科技供应人形机器人动力电池。今年一季度，容百科技的三元产品也在低空经济领域批量出货，客户覆盖国内外多家头部飞机公司。

格林美的长期发展空间在所有这些企业中尤为重要。

2024年，企业动力电池三元前驱材料出货量位居全球市场第二，占全球市场份额的15%以上，与全球15%的三元电池新能源汽车相匹配。根据格林美披露的生产能力信息，该公司在2024年实现了5.16万吨镍金属产量，预计到2027年将超过21.6万吨，这意味着它将在目前的基础上增加四倍。

历史上，矿业的每一个周期都处于低谷，这是后来者走向更高舞台的跳板。镍产业链上的许多进攻和扩张公司目前可能承受着压力，但他们也锁定了对未来的无限可能。只要你能扛过去，你就能赢得一个大的。

本文来自微信微信官方账号“市值观察”（ID：shizhiguancha），作者：市值观察，36氪经授权发布。

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