变道北交成热潮？多家公司撤销沪深IPO，进入北交。

2024年6月7日，上海证券交易所宣布，北京金万众机械科技有限公司(以下简称“金万众”)主动撤销沪市主板IPO申请，“财务指标未达到修订后的主板上市标准”的原因直接停止。

这个曾经计划筹集6.91亿元的刀具制造商，经过10个月的沉默，另外，2025年4月15日，闪电完成了北交所的辅导备案，保荐机构仍然是第一创业证券。

而且从数据来看，金万众(873534)这次转道北交并非孤立。

北交所IPO磁吸效应显示：政策利好下申请人数激增

在监管部门政策收紧的背景下，沪深主板净利润、现金流等数据大幅增加，而北交所则更加灵活地要求盈利，允许未盈利的科技企业上市。，所以出现了很多公司要么担心业绩波动，要么选择变道北交，以寻求更有效的上市速度。

自2021年北交所成立以来，沪深IPO转向北交所的企业数量开始显著增加，因此在该行业形成了独特的“变道人群”。

但是，据犀牛之星研究院的不完全统计，截至2025年4月，已有47家企业从沪深交易所转向北交所上市，占北交所上市公司总数的21.3%。2024年下半年集中出现了24家公司，与主板IPO收紧时间高度重合。

前面提到的“金万众”存在着“高不成低”的尴尬，而选择了变道北交。虽然2016年创立的“刃天行”品牌在硬科技领域具有竞争力，但2023年1.2亿元的纯利润规模与主板新规要求的“近三年累计净利润不低于2亿元”存在差距。

金万众的商业模式主要是第三方品牌刀具分销，近三年营收约28.59亿元，但87%以上的收入依赖于住友、大昭和、京瓷等日本品牌，自主品牌“刃天行”占比不到2%。尽管客户覆盖了比亚迪、通用技术集团等龙头企业，但其对日本供应商的高度依赖和2022年经营现金流净额为负-2338.13万元的潜在风险。

还有粘合剂生产商族兴新材料(874405)，2020年11月企业计划申请创业板，2023-2024年企业净利润5586万元，低于创业板门槛，但符合北交所“专精特新”定位，最终于2025年1月改线北交所后4月通过指导验收。

宏远股权(874195)在最近的电磁线制造商中也有类似的情况，2022年6月首次申请创业板，经过二轮咨询，于2023年1月撤销，隔年6月再次进入北交所，最终于于今年4月18日通过上市委大会，计划在北交所募集2.82亿元。

截至目前，北交所93家企业中，有不少企业净利润超过1亿元。

例如电线电缆制造商永久电缆(832010)，公司营收超过10亿元，扣除非净利润超过1亿元，营业收入和净利润数据规模不小。2022年11月18日申请主板IPO，2023年3月，沪市主板IPO因财务数据过期三次暂停。

或许与同行业可比公司相比还有差距，没有行业代表性等因素，2024年6月17日撤回IPO申请材料后，企业再也没有冲击到主板IPO，选择了北交所。

2024年，“直接上市不上市”等新政策进一步吸引了公司。北交所“深度改革19条”改善了上市条件，允许上市不到一年的企业申报，缩短了上市路径。

根据初步统计，转道企业从二次申请到上市平均需要9个月的时间。例如特富发展(874045)在沪市主板指导3年后转道，北交所批准仅用7个月；万达轴承从受理到会议仅用74天。

一些VC/PE机构将北交所视为高速上市机制的重要退出路径。例如2023年海通开元半数已经投资公司通过北交所上市，部分项目锁定期只有一年，流通性明显提高。

对于一些急于上市的企业来说，北方证券交易所自然成为最佳选择。比如2024年1月29日停止上海主板IPO和特能源(873662)，放弃主板上市后一个月选择转向北方证券交易所。

或者自己的表现不够稳定，从2020年到2022年，特能源的利润分别为3.14亿元、3.83亿元、4.55亿元，同期归母净利润分别为10525.13万元、7163.83万元、7245.20万元。

近两年业绩有所下滑，已不符合主板门槛要求。此外，由于a股IPO节奏收紧，审批时间进一步延长，促使北交所直接转向特能源。

此外，2025年北交所的吸引力进一步凸显了10%以下股东没有锁定期、部分地方国家对北交所上市补贴最高可达1000万元等政策支持，促使北交所成为急剧诱惑力的选择。

从目前的辅导备案总数来看，2025年1-4月增加了185家新的辅导备案公司，其中150家公司明确计划在北交所上市。因此，虽然2025年a股IPO整体节奏较慢，但北交所仍有望实现正常发行。

但筹资规模与估值差距仍存在客观差距。北交所新股平均发行市盈率约为24倍，低于科技创新板和创业板的40倍。例如，2024年北交所上市时，云星宇(873806)募集了3亿元资金，第一天上涨了218%，但如果按照科技创新板的标准，同类公司的募集资金可能会翻倍。

(犀牛之星研究所根据公开资料整理，仅供参考)

而选择北京证券交易所不是简单的“降级选项”，而是“精准适应”。虽然审批包容性很大，允许“R&D投资取代利润”，但估值差异也需要通过增长来填补。2024年，北京证券交易所R&D投资占6.3%，超过创业板1.8%。％。

例如，从创业板转向北交所的东光(874084)，属于R&D增长显著的“精确适应”。

此前，企业在创业板经历了4轮咨询，22个月后仍被撤销。北交所上市后，利用“R&D投资抵扣”政策，将2022-2024年R&D比例从5.1%提高到8.3%。2024年4月底在新三板上市受理后，年底被北交所受理，目前正处于北交所咨询状态。

结语

根据历史经验，IPO周期的变化通常会考虑结构性机会。2012年创业板开业前，2019年科技创新板推出时，一批公司通过差异化定位登陆资本市场，实现了企业价值的飞跃。

目前，北交所的“政策利好” “流通改善”组合，或者正在为中小企业开辟一条更加适应的资本化道路。

金万众在招股书中写道:“刀虽小，却是制造业的牙齿”。在资本市场改革的锤炼下，真正具备“咬合能力”的公司，最终会在适合自己的舞台上大放异彩。

本文来自微信微信官方账号 “犀牛之星”（ID：作者：犀牛之星，36氪经授权发布，ipo3ipo3)。

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