国内最早的AI模型公司已开始亏损。

昔日的海外游戏骄子，如今日子不好过。All in 昆仑万维在AI的第二年首次遭受损失。

昆仑万维于4月25日发布最新财务报告，2024年营收56.62亿元，同比增长15.2%，净利润损失15.95亿元，同比下降226.8%。昆仑万维上市十年来首次亏损，这也是昆仑万维首次亏损的一年。

不同于纯利润的困境，自2025年以来，昆仑万维AI的各个方面都风光无限，从开源到大模型迭代。

财务报告前一天，昆仑万维宣布正式开源多模式推理模式Skywork-R1V 2.0。在公告中，昆仑万维还测试了高考的几个数学和物理题目的图文识别和推理功能。很多科技博主自媒体称之为“能考上985的AI”。

在过去的几年里，昆仑万维相继推出了文本、音乐、3D甚至工业等多维大型模型。春节期间，DeepSeek在AI圈爆炸后，各大模型厂商也加大了推陈出新的力度，但只有极少数人走出了圈子，昆仑万维成为少数走出圈子的公司之一。

三月份，昆仑万维发布了AI音乐模型Mureka O1，也被称为“世界上第一个音乐推理模式”。在国内外大型模型的评价榜单中，它的表现多次超过Suno，Suno被称为音乐大型模型的顶级模型，许多媒体被称为“音乐圈DeepSeek”。

资料来源：昆仑万维官方发布。表格：孙欣

这一成就来源于昆仑万维的先发优势。ChatGPT于2022年底问世。当时，昆仑万维创始人周亚辉对大型模型充满了野心。2023年4月17日，昆仑万维发布了数千亿级大语言模型“天工”，成为国内“百模对决”中最早批号的玩家之一。

上市十年，中国第一次进入。为什么昆仑万维交出了“史上第一次亏损年报”？对此，昆仑万维解释如下:一是R&D投资增加，即2024年R&D支出为15.4亿元，较去年同期增长59.5%；第二，由于金融市场的波动，资产价格波动造成的投资损失为8.2亿元。

事实上，烧钱在模型圈并不少见。近十年来，百度在R&D的累计投资超过1800亿元；阿里巴巴在云和AI基础设施领域的累计投资超过3000亿元。u200c

对研发来说，周亚辉早就做好了准备，并且很有决心。两年前，All决定 in AI之后，周亚辉对昆仑万维的需求是长期储备至少10亿美元的资金，支持AGI和AIGC业务的长期健康发展。根据最新的财务报告，企业将继续增加R&D投资。

与百度、阿里等互联网巨头相比，昆仑万维并不是一家实力雄厚的大公司。在采访中，周亚辉经常用“中国工厂”甚至“小工厂”来形容昆仑万维。周亚辉和大厂在红海打架，有自己的准备，出生在过去大厂聚集的游戏跑道上。昆仑万维选择出国给自己找个地方。

但现在已经不是以前的样子了。目前很多大型行业，如字节、阿里等。，在国外都有很好的品牌知名度，深度搜索、红蝴蝶等创业公司在国外掀起了巨浪。

“人类在2030年开始实现AGI。”这是周亚辉曾经预测过的。现在大厂在前面，新秀涌动，昆仑万维试错的时间不多了。

01 变形记的疼痛

“站在台风口，猪可以飞向天空。”雷军的话在创业圈广为人知。按照这个逻辑，可以说昆仑万维是一只“一直在空中飞翔的猪”。

昆仑万维成立于2008年，被视为中国移动互联网的黄金十年。在此期间，游戏、工具、浏览器、内容、社交、支付和O2O，大部分能够诞生大公司的领域，昆仑万维都尝试过。

昆仑万维在2015年深交所上市时被视为游戏公司。昆仑万维的游戏业务收入占90%以上，从自主研发的《三国风云》《千军破》到代理发行《梦三国》《部落冲突》等游戏产品，其中多款游戏在海外享有盛誉。

上市当晚，周亚辉便向高管提到，下一个游戏行业，腾讯、网易将把大家挤死，“我们要求生存”。

很明显，周亚辉的分析是真的。从2019年开始，游戏业务对昆仑万维总营收的贡献逐渐减少，游戏业务收入占最新财务报告的9.6%。对昆仑万维来说，找到下一个“风口”已不再仅仅是一个选择题。

大约两年前的2022年底，ChatGPT点燃了大模型热潮。随后，大型互联网制造商纷纷效仿，这个“窗口”被认为是送到昆仑万维手中的。

此后，昆仑万维发布了一系列AIGC算法和模型，覆盖了AI内容的生成能力，如图像、音乐和文本。2023年4月，昆仑万维“天工”模型正式发布。目前，昆仑万维几乎全方位攻击了AI的使用场景，AI搜索、AI音乐、AI社交、AI游戏、AI短剧、AI生成3D。

寻找热门赛道中的目标市场，是周亚辉一贯的打法。比如在游戏领域，昆仑万维从一开始就绕过了国内大厂的光芒，选择看外国市场。到目前为止，海外收入仍占88%。

在过去的几年里，昆仑万维一直在努力寻找自己的模型领域。SOTA”（State-of-the-Art，目前最好的技术或前沿水平)。过去，周亚辉投资了海外短视频平台Musicalal.ly、StarGroup，国际版全员K歌StarMaker。周亚辉根据自己熟悉的领域，打造了AI短剧大模型SkyReels-V1、MurekakaAI音乐大模型 O1。

在火热中寻找蓝海的战术，让昆仑万维的通知中频繁出现“第一个全球xx大模型”这样的亮眼词汇。而且游走在大众关注的风口，归功于AI的热度，也使得昆仑万维的股价多次暴涨。2023年11月30日，ChatGPT爆红当天，昆仑万维的开盘价为14.13元，而天工大模型发布后，其股价在2023年5月5日飙升至70.61元。

“在很多海外投资者的印象中，它是一家游戏公司，经常看到(收到)监管函。”一位证券从业者告诉《中国企业家》，她还表示，站在风口浪尖，在资本市场被误解为“蹭流量”是正常的。

作为一家“中厂”，频繁转型的背后是对生存的渴望，而对于上市公司来说，财务数据的下跌已经成为转型过程中必然的痛苦。

02 意外损失

烧钱是大模型圈的正常状态。在这样的出路上，对于昆仑万维来说，损失并不是意料之外的，甚至可以算是一种必然，现在可以算是“迟到了”。

“不管我们赚了多少钱，其实都是AGI路上的纠缠。未来，我们需要更多的纠缠。”智谱AICEO张鹏曾直言不讳地追求资本。4月15日，智谱AI正式启动上市辅导备案，预计今年8月。～IPO辅导计划于10月完成。

很明显，军备竞赛仍然是巨头们的重头戏。2025年，微软、谷歌母公司Alphabet、在AI方面，Meta和亚马逊的投资计划分别为800亿美元、750亿美元、600亿美元。～650亿美元和1000亿美元。在国内，阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布，未来三年AI投资将超过3800亿元。与此相比，昆仑万维在2024年开发的15.4亿元规模并不大。

另外，商业化一直是大模型圈的老生常谈。即使OpenAI估值超过3000亿元，也被批评为难以商业化。尽管ChatGPT是世界领导者，但据新浪科技报道，OpenAI在2024年的年收入仅为37亿美元。

事实上，亏损并不完全代表大型制造商的“负面”。随着公众对AGI理解的提高，资本越来越愿意给科技公司更多的耐心。

“将军在路上，不追兔子。”近日，明势风险投资创始合伙人黄明明说。他认为，关于AGI，世界上最先进的文明甚至还没有到达半山腰。对于大型企业来说，在R&D高速迭代的大环境下，现在停下来做生意，过去投入的钱很可能会被浪费掉。

除了互联网科技公司的创始人、海外企业的领袖和上市公司的董事长，周亚辉还有另一个角色——投资者。因此，周亚辉本人对利润下降非常开放。

早在2023年，他就曾在采访中说："把精力放长远一点，心态放稳一点。enjoy(享受)这个过程就可以了。别把这个故事想得太痛苦，否则这份工作就无法完成。”

03 解药还没有出现

损失终究不是长久之计，对周亚辉来说，要找到自己的SOTA，要解决的问题不仅仅是市场定位，还有行业竞争格局的变化。

ChatGPT诞生于2022年，就像“哥伦布发现新大陆”一样，引发了全球探索生成式AI的热情。然后，几乎每隔几个星期，甚至一天之内，就会有许多技术突破和新产品发布，就像寒武纪大爆发一样。2024年，行业内外火拼“超级应用”。DeepSeek在2025年强势翻牌桌。之后，Manus以“世界上第一个通用AIAI” Agent“震惊世界，第一块多米诺骨牌似乎已经被推翻了。

“AI产业正从AI生成进入Agentic 黄仁勋推测，AI新时期。根据QuestMobile AI产业研究所发布，AI发展有五个阶段：聊天机器人、推理者、智能助理、开拓者、策划者，目前行业处于第三阶段——智能助理，AI Agent将AI从“对话时代”推向“执行时代”。

这个行业的积极拥抱也证明了黄仁勋的分析。OpenAI推出Deepep Research、Grok，马斯克 DeepSearch3推出、AutoGLM智谱AI上线。而且昆仑万维也早就开始布局了，比如2024年7月，它提出了Cradle的通用计算机控制框架。

最近，昆仑万维可能会有新的行动。4月15日，天工AI首页发布公告。由于产品战略的调整，预计整体产品将于2025年5月15日升级。

整个市场，似乎也在蓄势待发。GPT-4.1系列模型于4月15日凌晨在OpenAI发布，包括GPT-4.1、GPT-4.1 Mini、GPT-4.1 Nano，价格低廉，速度快，token价格更是剑指DeepSeek。四月二十五日，Create 在2025百度AI开发者大会上，李彦宏一口气发布了9款AI产品和技术，颇具战略决心。

然而，行业并不总是停留在AI上。 Agent。昆仑万维CEO方汉认为，Agent不会被捆绑在一个模型中，而是适合所有模型。他透露:“从协议到生态还有很长的路要走。”

正如方汉所说，目前“多模型驱动”已经成为各大AI原生APP的必备，基本上至少有一个对话模型。 一个推理模型。据报道，天工AI有两个大模型可供选择，即推理大模型DeepSeek-R1和非推理大模型Skywork 4o。

注：Doubao-深入思考目前还没有公布正式的大模型。

表格来源：QuestMobile 2025年4月，AI产业研究院将根据公开数据进行整理

从这个维度来看，也许每个家庭的底层模型能力在不久的将来几乎会被拉起来，行业似乎又回到了产品设计和运营能力的竞争中。这样也印证了周亚辉曾经的观点——准备足够的人才，足够的弹药。

弹药代表资金投入，对此周亚辉颇有决心，而人才是他亟待解决的问题。2023年8月，周亚辉在计算机视觉和机器学习领域找到了具有全球影响力的科学家颜水成，担任天工智能联合首席执行官，并担任昆仑万维2050全球研究院院长。不过，14个月后，颜水成便卸任研究院院长。在多种因素的影响下，投资者用脚投票，昆仑万维的机构投资者持仓量从414家下降到不到100家。

近来，昆仑万维的音乐推理大模型Mureka O1在国内外引起了关注，这可能在一定程度上缓解了投资者因技术人员离职而产生的担忧。但是，它能否成为昆仑万维成功扭转财务报告的解药还不得而知。

本文来自微信微信官方账号“中国企业家杂志”（ID：iceo-com-cn），作家：孙欣，编辑：张晓迪，36氪经授权发布。

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