东吴证券：给予易德龙购买评级

陈海进东吴证券有限公司 , 最近，陈妙杨对易德龙进行了研究，并发布了《2024》调查报告 年报 &2025 年度季度报告评价：加强全球制造能力，全球布局有助于增长，给予易德龙买入评级。

易德龙 ( 603380 )

投资要点

事件：24 年营收 21.61 亿元，yoy 归母净利润12.74% 1.84 亿元，yoy 扣除非归母净利38.16% 1.81 亿元，yoy 75.56%；25Q1 营收 5.49 亿元，yoy 归母净利润21.68% 0.42 亿元，yoy 扣除非归母净利34.19% 0.40 亿元，yoy 36.24%，符合我们的期望！

工业控制业务增长迅速，精细化管理帮助利润率显著提高。

2024 2008年，公司工业控制快速增长，实现营收 10.25 1亿元，占公司整体业务比例超过1亿元 同比增长47% 32%，主要是由于全球经济复苏、电动工具等高价耐用品市场需求的恢复，同时公司在客户端的份额也在不断增加。与此同时，公司通信设备行业实现营收 3.69 亿元，同比增长 40%，也是公司快速增长的板块，主要是由于公司的快速增长。 AI 公司越南工厂已实现服务器主板及服务器整机组装等项目量产，带来的资本支出大幅增加。就利润率而言，2024 公司年度整体毛利率 25.10%，相比 2023 年 22.01% 提高 3.1pct，通过精细化供应链管理，公司充分利用原材料价格下跌、外部需求不足、生产过剩等机会，提高采购成本，提高毛利率。此外，材料和零部件促进了替代方案，实现了用户和公司的双赢。

外资客户占比大，全球布局抓住了产能转移的机会。

2024 2000年，公司海外工厂取得了显著成效:越南工厂和墨西哥工厂产能迅速提升，罗马尼亚工厂成功实现量产。目前已进入产能爬坡和运营优化阶段，海外产值整体大幅增长。超越公司服务 300 家庭客户，涵盖工业控制、医疗、通信设备、汽车电子、高端消费电子等领域，商品超越 6000 种类，其中外资客户占比超过 与多个细分领域的头部客户形成长期的战略合作，65%。服务于世界各地 EMS 公司依托海外优质客户的需求，提前做好海外工厂布局工作。墨西哥工厂服务北美市场、越南服务东南亚市场、罗马尼亚服务欧洲市场、三大海外制造基地，支持客户“就近交付”需求，统一部署 SAP、EWM 自动仓储管理系统和自动化 QTS 实现全球厂商生产数据实时监控和库存高效调度的质量追溯系统等信息系统。在贸易摩擦的背景下，公司有望以海外产能占据更多客户份额，而不确定性则包含更多进一步增长的机会。

利润预测和投资评级：我们调整 25/26 年度利润，新增 27 年度预测，公司预测 2025-2027 年度营业收入为 25.0/28.5/32.1 亿元（25/26 年前值 25.0/28.5 十亿元)，归母净利润为 2.42/2.83/3.34 亿元（25/26 年前值 2.29/2.70 亿元），对应 P/E 为 15/12/11 保持“买入”评级倍。

风险提示：需求低于预期；竞争加剧；原材料成本增加等

最新的利润预测细节如下：

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