上市两年市值千亿，“科创板富豪”一鸣惊人。

到2023年，该药业公司的收入已连续4年下降，归母净利润已连续3年亏损。

更加惊心动魄的是，到年底，该公司的营运资产仅为4.04亿元，较去年同期大幅下降60%。与此同时，该公司的短期贷款大幅上升至2.75亿元，一年内到期的非营运负债翻了一番，达到2.21亿元。

用公司老板朱义的原话来形容，“资金链随时可能断裂”。

然而，仅仅一年后的2024年，这家制药公司逆袭，营收增长936.31%，归母净利润大幅扭亏增盈。在二级市场，2025年4月17日收盘，该公司市值1067亿元，创历史新高。

朱义创办的这家公司叫做百利天恒。朱义凭借相应的财富，成为“科创板富豪”。

百利天恒的反击源于海外合作伙伴的一个非常订单。因此，朱义和百利天恒已经积累了10年。朱义和百利天恒在这次风风雨雨背后有什么样的经历？

放下“金饭碗”创业，赢得“科创板富豪”

1963年，朱义出生于四川南充。从教育经验来看，朱义是一名校长。本科毕业于四川大学无线电物理专业，硕士毕业于复旦大学生物物理专业，也就读于四川大学企业管理专业。

硕士毕业后，朱义在医科大学的一个微生物免疫教研小组工作，并获得了一个令人羡慕的“金饭碗”。然而，经过一段时间的工作，朱义决定离开公司，投身于商业。当时单位有句话，“从来只有我们这里开人，没有人主动从我们这里辞职”。

朱义辞职的原因很明确。他渴望在医学领域取得一些成就，希望做出真正的“新事物”，也就是创新药物。他曾经说过:“我为什么不出去赚钱，然后回来做科研呢？”。

辞职后，朱义试水生物制药公司，但并不理想。于是，他去广西北海投身房地产，然后朱义去四川做建材生意。朱义积累了一些资金后，开始在医药领域创业。

一九九六年，朱义在成都成立了百利药(百利天恒前身)，考虑到创新药物的研发是一个很高的水平。 “烧钱” 事业，需要雄厚的资金支持。所以，最初以仿药为主，百利天恒实现了资金积累。

同花顺表示，2011年百利天恒营收3.66亿元，归母利润3987万元，此后多年，公司继续盈利。

2014年，百利天恒创新药物研发加速。公司在美国西雅图创立了西雅图免疫免疫子公司（SystImmune），重点研究ADC(抗体偶联药，抗癌药)的开发。

为了研发创新药物，百利天恒掏出了所有的财产。朱义回忆说，当时百利天恒除了想要的钱，剩下的现金流是每年1000万美元，全部投入到创新药团队中。在高额R&D支出的影响下，2019年至2023年公司扣除非净利润连续5年亏损。

长期以来，百利天恒通过融资维持经营，在IPO之前获得了奥博资本投资，并于2023年1月在科技创新板上市，实际募集资金9.9亿元。

即便如此，百利天恒还是差点“断粮”。2023年底，公司流动资产非常紧张，难以覆盖短期贷款和一年内到期的非流动性负债。朱义说：“科技创新板上市后，钱很快就会消失，资金链随时可能断裂。

百利天恒在2024年迎来了命运的转折点。据年报报道，该公司年营业收入达到58.23亿元，比去年同期亏损7.8亿元，比去年同期增长936.31%，归母净利润37.08亿元，增长575.02%。

受此影响，在二级市场上，百利天恒股价稳步上涨，2025年4月17日收盘，上市仅两年的百利天恒市值为1067亿元。朱义拥有百利天恒74.35%的股份，其持仓财富高达793亿元。

早在2024年10月的《2024胡润百富榜》中，朱义就以510亿元的财富位列科技创新板上市公司老板之首。在市场上，朱义被称为“科技创新板富豪”。

一鸣惊人之后，“黑马”还在四处寻找金钱

百利天恒的反击，离不开一种创新药物，这种药物来自于2014年布局的子公司西雅图免疫。

2023年6月，百利天恒在美国临床肿瘤学会年会上公布了BL-B01D1临床I期数据。会后，全球十大跨国制药公司中有八家表达合作意向。

按照百利天恒的通知，BL-B01D1是EGFRR，是世界上第一个新概念，也是III期唯一的临床阶段。×目前，公司在中国和美国对BL-B01D1进行了30多项针对10多种肿瘤类型的临床试验，包括非小细胞癌、晚期实体瘤等。

当初12月 ，百利天恒宣布，全资子公司西雅图免疫（SystImmune）百时美施贵宝，海外医药巨头(以下简称“BMS)达成BL-B01D1项目的独家许可和合作协议，BMS 将独家负责 BL-在中国大陆以外的世界其他地区，B01D1的发展和商业化。

合作协议生效后，BMS向西雅图免疫支付8亿美元的首付，最近或最高可达5亿美元；西雅图免疫达到开发和注册销售里程碑后，最高可额外支付71亿美元。

换句话说，百利天恒和BMS的潜在总成交额最高可达84亿美元，这是迄今为止全球ADC领域单一资产总成交额最大的全球战略许可和合作交易。

消息公开后，百利天恒和朱义便一鸣惊人。在2024年，公司收到了BMS 首付8亿美元，业绩数据暴涨，成为创新药领域的“黑马”企业。

除合作金额巨大外，更重要的是，这种合作不是跨国制药公司常用的“买断”方式，而是共同开发的方式。这意味着百利天恒可以参与后续的R&D过程，国内制药公司有望在世界重大制药项目中占据一席之地。

所以，朱义也拒绝了比BMS更高的合作价格。另一个重要原因是朱义拒绝买断，他想把百利天恒变成一个跨国医药企业(MNC)，BL-B01D1项目是一个“必需品”。

除了明星产品BL-B01D1，根据2024年报，百利天恒在创新药领域已经有14种临床替代药物，并在全球范围内进行了70多项临床试验，包括国内实施的10多种III。 在美国实施的期临床研究和6项临床研究。

百利天恒为MNC理想，拿到8亿美元后，仍然四处寻找金钱。

2024年6月，百利天恒宣布，公司计划在港股上市，以支持公司多种创新产品在国际市场的全球开发，将公司成长为肿瘤用药领域的MNC战略。2025年3月，公司发布增加计划，拟募集资金39亿元，用于加快创新药物研发进程。

百利天恒融资也是基于现实的前瞻性考虑。毕竟，在收到BMS8亿美元之前，公司几乎没有粮食。根据合作协议，公司与BMS约定的71亿美元里程碑支付需要满足一定条件，最终里程碑支付仍存在不确定性。

总的来说，在仿制品持续盈利的背景下，百利天恒果断投资创新药领域，几乎陷入财务困境。经过十几年的坚持，公司也获得了丰厚的阶段性收益。然而，由于创新药物的巨大潜在风险，很难说拥有MNC梦想的百利天恒最终会上岸。

在未来，百利天恒将会取得怎样的业绩和股价表现，规模商业将会受到重视。

本文来自微信微信官方账号“德林社”（ID：delinshe），作者：张佳儒，36氪经授权发布。

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