美国会给日本成为关税谈判的首选条件是什么？

美日贸易谈判成本周的核心问题。周一，野村证券指出，美国打算将日本变成与其他国家达成协议的“样本案例”。尽管日本政府已经主动要求在美国进行大规模投资和购买能源，但美国可能仍然提出了一系列日本不可接受的条件，包括设定贸易顺差目标、促进日元增值、增加对美国债券的拥有和增加政府支出。

上星期美国宣布关税暂停后，本周日本成为第一个开启本质谈判的国家。

周一，野村证券发布研究报告指出，美国选择日本作为第一个贸易谈判目标，旨在将其打造成与其他国家达成协议的“样本案例”。

尽管日本政府承诺在美国增加投资和采购能源，但美国可能对此并不满意，仍然有意推动日本难以接受的一揽子条件。

比如要求日本设定明确的贸易顺差目标，迫使日本“少卖多买”，干扰日本的贸易平衡；促进日元增值，可能会伤害出口企业，抹杀日本经济复苏势头；要求日本增加持有美国国债的期限，限制日本外汇储备的灵活性；增加政府财政支出，进一步加剧日本债券市场供应压力，提高日本长期债券利率。

对于日本来说，每个条件都不容易，如果上述要求成真，就会对日本产生多重制约。

据日本共同社报道，日本总统石破茂周一在国会上强调，日本不会为了快速达成协议而妥协，并指出与长期盟友合作的重要性:

"渴望完成谈判可能会导致失败，仅仅为了达成协议而做出过多的妥协是不明智的。"

如果美国要求成真，日元要涨，债券市场要爆炸？

报告明确指出，美方的潜在要求可能对日本金融体系产生重大影响。

野村警告说，如果美国成功施加压力，美元可能会迅速减弱，日元可能会大幅增值。此外，在当前避险情绪高涨的背景下，日元被重视为美元的替代品，资金的持续流入将增加增值压力。

日元增值意味着日本商品出口竞争力下降，直接打击以出口为核心的制造企业。这种“激烈的药物增值”可能远远超过日本经济的承受能力。

在债券市场，美国可能会要求日本增加财政支出，以扩大内需，扩大对美的采购。但问题是，更多的支出需要更多的资金，这意味着日本政府会发行更多的债券来筹集，这将大大增加债券的供应。

野村指出，日本国债市场，尤其是长期供需不稳定的迹象已经显现。如果美国要求日本扩大财政支出，将导致已经紧张的超长期国债市场供需失衡，导致长期利率快速飙升，收益率曲线险峻。与此同时，日本央行预计年内加息将下降(野村预测第一次加息将推迟至2026年1月)，增加债券市场波动的风险。

周一 ，日本超长期国债利率大幅上升，20年期国债收益率飙升7个基点至2.435%，创2004年至今新高，30年期国债收益率飙升12个基点至2.845%。这种剧烈的波动发生在周二日本20年期国债拍卖前，但更重要的是，市场正在消化日本政府即将推出高补充预算计划的预期。

另外，野村还警告全球债券市场失调，流通紧缩风险可能会加剧。

野村表示，上周特朗普关税延迟消息后，全球股市反弹，但随后再次走软。信贷紧缩的“金丝雀指标”高收益债券利差继续扩大，最严重的问题是全球债券供需明显崩溃，美国超长期国债成为震荡的震荡来源，不再能为规避风险市场提供规避风险的功能。

在这种背景下，如果政府债券和金融市场功能失败，投资者可能会被迫全面减少头寸，进一步加剧风险规避。如果美联储仍然保持鹰派立场，拒绝降息，市场流动性持续紧张，将加剧信用收缩，甚至引发流动性危机。