国产新能源，为什么要聚集港股融资？

在美国关税增加导致的全球市场恐慌下，港股恒生指数一度下跌15%，科技和互联网行业的股票经历了一轮“见证历史”的下跌。

对于几家刚刚在香港股市配售的国内新能源汽车公司来说，不知道是时候庆幸机会选得太准了，每个公司都“准确”地完成了高配售，还是时候感受一下为什么港股这轮牛市这么匆忙。

2025年3月4日，比亚迪在港股配售融资435亿港元，刷新了汽车工业乃至中国资本市场的多项记录；3月27日，小米港股配售约8亿股，融资约425亿港元，同一天，蔚来在港股也以配售的方式融资了40.30亿港元。

在接下来的一周多时间里，在全球股市的万马齐中，刚刚有所改善的港股市场并没有保持自己的理智，港股上市的自主品牌汽车公司股价也下跌了不少。4月7日，小米跌幅达到20.59%。

对这类企业，甚至中国汽车市场来说，这三笔规模近千亿，闪电般地完成了历史夹缝中的融资，有什么意义？

钱多钱少，都要融资

在三次融资中，比亚迪的规模最大。而且比亚迪这次融资，创造了许多记录：

近三四年来，港股最大的融资，近十年来全球汽车工业最大的股权再融资，全球汽车工业最大的闪电配售项目，以及香港市场工业领域最大的闪电配售项目。...

当现金储备成为衡量中国新能源汽车公司硬实力的标尺时，账户现金储备数千亿元的比亚迪迎来了巨额资金。比亚迪在募集公告中表示，这笔资金将用于海外业务、投资研发、补充运营资金等多个关键领域。

虽然比亚迪的股价在当天开盘后略有下跌，但仍高于配售股价；中东顶级家庭办公室海外长期战略投资的参与，如Al-Futtaim，足以说明市场对比亚迪仍然表现出善意和认可。

在跟随比亚迪之后，小米、蔚来先后宣布将通过配售的方式筹集港股资金。其中，3月25日上午，小米宣布配售计划，雷军将减持其持有的老股，认购配售的同比新股，预计募集资金将达到425亿港元。这个数字已经接近比亚迪的融资规模；蔚来规模相对较小，但也以每股29.46港元的价格募集了40.3亿港元。

比亚迪不缺现金。根据融资后发布的2024年年报，比亚迪现金储备达到1549亿元，“深圳现金王”名副其实。

但是仔细观察比亚迪的年报，我们可以发现比亚迪的进一步发展确实需要更多的资金支持。腾讯新闻《棱镜》引用了比亚迪的一位内部人士表示，「不能简单地认为比亚迪是因为缺钱而筹集资金，而应从企业财务数据和经营策略等多个角度来看。」

类似于比亚迪，小米也不缺钱。 “北京现金之王”。事实上，纵观整个自主品牌汽车行业，小米拥有最丰富的现金储备。不过小米在R&D的投入也不少，预计2025年将达到300亿元。

最近发生的智力驾驶事故提醒人们，新能源汽车技术竞赛还远未结束。在漫长的旅途中，企业用真金白银的R&D投资铺平了道路。

对蔚来来来说，现金储备约420亿元。与小米和比亚迪相比，40多亿元的现金和融资规模不在一个数量级。然而，这种融资可以在缓解蔚来的周转压力和提高企业管理的灵活性方面发挥至关重要的作用。

归根结底，坚持正向研发，全栈自研的蔚来，一年只有研发资金同样在百亿级。

研发 出海，自有品牌不敢不“烧钱”

仔细分析这次融资的三家自有品牌汽车公司的财务数据，可以发现融资最多的比亚迪对充足资金的渴望也是最强烈的。比亚迪在三家公司中更“典型”，比如手机、家电等业务的小米和规模相对较小的蔚来。

比亚迪汽车运输船

比亚迪年报显示，近一年多来，其“商业活动现金流入”增速落后于“商业活动现金流出”增速，这意味着比亚迪在商业上花钱的增速比商业活动赚钱的增速快。

特别是2024年，比亚迪经营活动产生的净现金流为负1335亿元。但是大家都知道，比亚迪的毛利率处于行业领先水平，超过20%，平均售价较高的新势力汽车公司，如蔚小理，毛利较高。，最近一年比亚迪的钱，究竟花在哪里了？

年报显示，比亚迪花钱的大部分是“购买商品，接受服务”的支出飙升，同比增长56.29%。一方面用于产量增长，另一方面用于R&D投资。

2024年，比亚迪的R&D成本为532亿元。与民营汽车公司的同行相比，这个数字是吉利的4倍，长城的5倍，高于蔚来和小米。R&D投资给比亚迪带来的好处不言而喻。2025年第一季度，“全员智能驾驶”、“兆瓦闪充”等技术迎来了集中爆发期。

但是对于比亚迪来说，新技术的实施也需要更多的资金支持。以比亚迪兆瓦闪充技术为例，一些新能源行业分析师表示，比亚迪计划在2025年建设4000兆瓦闪充站，单站建设成本约500万元(含储能设备)，仅直接硬件投资就超过200亿元。

再次看到大海，比亚迪对出海的目标定得非常高。比亚迪的海外销售目标是2025年100万台。但是到2024年，这一数字是40.57万台，同比增长67.2%。

比亚迪海外工厂

但是比亚迪也想继续加速出海。除直接出口外，比亚迪还将直接在海外建厂。在接下来的两年里，比亚迪将新建6家海外工厂。根据摩根大通的分析，比亚迪每个标准生产能力为30万台/年，建设成本约为10亿美元。

资金已经成为比亚迪出海的一道屏障。在《棱镜》之前的报道中，一位汽车行业分析师提到:“中国汽车公司拥有的现金大多是人民币现金。在目前出海业务扩张的背景下，企业需要大量非人民币资金投资提高产量。”

充足的现金已经成为比亚迪加快本土化生产的前提之一。国际化对比亚迪的重要性已经达到了公司的战略高度。——进一步提升销售天花板，开拓新的增长空间。

这个时候，在港股市场获得这笔融资，是比亚迪走向高端的不可或缺的“及时雨”。配售当天深夜，比亚迪秘书长李黔朋友圈表示，“感谢时代，时代给了比亚迪如此深厚的爱”。

一般来说，几家汽车公司配售融资的目的是加强R&D投资和出海。这也从侧面说明，目前中国汽车市场竞争激烈，企业必须通过R&D实现更强的差异化竞争优势，通过出海打开竞争天花板。

而且两者，都需要更多的资金支持。

自有品牌背后的“顶流”资本

参与配售的战略“客户”可能会在出海时为自己的品牌提供更多的支持，尤其是在当前关税不确定的背景下，一些具体的背景战略投资更为重要。

举例来说，在这次配售融资的买家中，Al-Futtaim家族办公室来自中东，特别引人注目，对于追求出海的比亚迪来说，这将是一个很大的帮助。

Al-Futtaim是一家成立于20世纪30年代的老式家庭办公室，业务跨越房地产、汽车、金融、零售等多个领域，拥有中东最大的汽车经销商网络。在福布斯中东评选的“100家最具影响力的阿拉伯家族企业”名单上，Al-Futtaim排名第二。

与Al-Futtaim合作的旗舰店比亚迪

在这次融资之前的2023年，比亚迪通过与Al-Futtaim的合作，将比亚迪汉卖给了迪拜的Uber市场，改变了原本由特斯拉和雷克萨斯主导的网络汽车市场。

除了获得现金，来自中东顶级业主Al-Futtaim的战略投资，还可以帮助比亚迪拓展营销网络，提升品牌海外知名度，甚至共享售后服务体系，提升物流和金融解决方案。

在战略层面，比亚迪有望利用Al-Futtaim的影响力，以中东为跳板辐射非洲和欧洲市场；Al-Futtaim家族与中东政商界有着深厚的联系，甚至有可能为比亚迪赢得更好的地方政策支持，更好地服务于本土化战略。

这类似于2023年阿布扎比投资机构CYVN两次投资蔚来的33亿美元。在获得CYVN的战略投资后，蔚来在阿布扎比布局了中东和北非第一个蔚来中心。尽管蔚来宣布将在当地建设R&D中心，而不是像比亚迪那样。

面对目前不确定性逐步加强的海外环境，得到海外战略投资的支持，对自有品牌汽车公司来说是一大利好，有利于更好地分散海外过程中的各种风险。

然而，从目前来看，三家汽车公司的融资时机恰到好处，直到2025年3月底，港股市场的不断繁荣，特别是科技类企业，一度在港股市场的价值普遍达到较高水平。恒生指数在2025年一季度上涨15.25%，恒生科技指数上涨20.74%，表现十分突出，跑赢了世界主要市场。

在市场流动性较好的情况下，竞争激烈的公司选择配售“套现”，可以筹集更多资金。那时——实际上只是一个星期前——有些人猜测，会有哪些自有品牌的汽车公司会选择跟进，许多人都把目光投向了小鹏。

随后，小鹏副总裁于涛在微博上回应称，“也许行业内还有一种增发方式，认为自己的股价已经达到了高位，但看公告，哥哥(指何小鹏)认为高位是750元。” 不言而喻，就是小鹏不缺钱，不想通过增发、配售等方式筹集资金。与去年相比，小鹏还有419.6亿元的现金储备，增加了60多亿元。

无论此时窗口是否成功配售，每个自有品牌都没有缺陷。回顾目前不确定的关税纠纷，只是一点点风霜。

本文来自微信微信官方账号“刺猬公社”（ID：ciweigongshe），作者：刺猬公社编辑部，36氪经授权发布。

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