人形机器人被朱啸虎“清仓”，是泡沫还是潜力股？

"谁要花十几万买个机器人来做这些工作？"最近，金沙江风险投资管理合作伙伴朱啸虎明确表示，该公司正在批量撤离人形机器人公司的跑道。

这句话一出来，就引起了科技投资行业的强烈反应。经纬风险投资创始人张颖反驳说，机器人领域前景光明，短期内有泡沫是正常的。从长远来看，一家大公司将诞生。中擎机器人创始人赵同阳甚至直接“炮轰”了朱啸虎。说明AI和人形机器人这类需要长期深耕的行业并不适合他。

两种完全不同的资本论调让人形机器人跑道陷入了价值判断的“迷雾”，也表现出资本对技术落地的不同看法。在实验室与商业落地的差距下，在行业热潮与技术挑战的对冲下，人形机器人行业正在经历概念转化为落地的痛苦。

某些泡沫是工业发展的“润滑剂”

究竟人形机器人有没有泡沫？答案是肯定的。

朱啸虎认为，人形机器人企业面临两大问题。一是技术成本高，几十万元的商品远远超出实际场景的付费意愿；二是落地场景模糊，缺乏真实的市场基础。

清智资本和孵化器创始合伙人张煜告诉《IT时报》记者，目前人形机器人跑道上有两个最突出的泡沫:一是估值过高。据高科技机器人行业研究所不完全统计，2024年1月至10月，全球人形机器人行业发生融资事件69起，融资总额超过110亿元，其中中国融资56起，总额超过50亿元。到2024年，中国人形机器人市场规模仅为27.6亿元；第二，跑道拥堵导致同质化严重，国内大部分人形机器人公司展示的能力主要是运动控制，比如翻跟斗、跑步等。“这其实是一种资源浪费，在同一个领域卷起来”。

然而，张煜认为泡沫是每个行业发展中不可避免的，所以没有必要太担心。他预计，在未来两三年内，这些泡沫将被“挤压”，在技术和应用场景的支持下，人形机器人行业具有巨大的市场潜力。

“一条过热的赛道不可避免地会有泡沫，但是一定的泡沫是工业发展的润滑剂。“高科技机器人产业研究所所长卢瀚宸告诉《IT时报》记者，目前人们还处于探索人形机器人的早期阶段，大部分厂商对需求场景的理解和认知还不够，人形机器人的能力还有待提高，存在一定的供需错配问题。正是这种现象导致了一些投资者的分歧。

卢瀚宸还认为，目前市场需要警惕的是“量产陷阱”。2024年底，多家企业开始宣布量产，智源机器人计划量产1000台，Agility推出的Digit机器人也在全球建设工厂，目标是年产1万台。

“过高的产能规划只是“空中楼阁”，在商品到应用闭环尚未形成并批量应用之前。”卢瀚宸说，大规模生产只是一种简单的生产行为，目前更期待看到人形机器人在场景中的批量和可复制性。

思考能力将成为下一轮投资的核心。

公开资料显示，金沙江创投投资的具体智能和人形机器人企业包括星海图，机器人，非夕科技，Nimble Robotics等，其中，已经退出的公司是星海图和松延动力。

随后，星海图发表声明，描述金沙江风险投资的整个故事，并表示智能跑道长坡厚雪，需要社会各界的关注和支持；松延动力发布了一段人形机器人跑步视频，上面写着“不要害怕噪音，继续前进”。

根据企业调查，星海图于2月20日完成了A轮融资，蚂蚁集团、高淳创投、IDG资本等。都是主导风险投资机构；松延动力也于2月25日完成了A 轮换融资，引进北京、深圳等地方资本。

以张煜为代表的清智创投，也是松延动力的投资者之一。身为投资者，张煜最看重人形机器人的场景适应能力。

他认为，技术端没有明显的困难。只要信息量和训练量满足需求，人形机器人的运动能力就可以实现。成本也是考虑因素之一，但更需要人形机器人真正进入场景使用。

他说：“为避免泡沫，我们还有目标要求分阶段地实现松延动力的目标。”张煜告诉记者，第一阶段的任务是要求松延动力在初期技术积累的基础上迅速推出机器人。如今，第一阶段的任务已经取得了初步的成绩。3月中旬，松延动力推出人形机器人N2和升级机器人E1，是世界上第一个最便宜的直立行走、跑步、弹跳人形机器人，价格3.99万元。第2阶段将迅速下沉到应用场景中。

N2延伸动力人形机器人

但是，在场景适应之前，人形机器人对物理世界认知能力的提高，仍然需要有质的突破。

人形机器人创新中心首席科学家江磊曾告诉《IT时报》记者，人形机器人的“大行走模式”或“空白”，这种“走路”不是双脚走路，而是机器人观察世界后，通过知识学习和沉淀形成知识库，从而判断手腿运动模式，从而驱动后续行动。这个过程有点类似于人类的学习和遗忘机制。通过学习案例积累经验，然后忘记案例，用经验和本能指导行动。

以场景为例。当人形机器人进入家庭时，如果人们要求机器人拿水果，他们必须首先从认知上确定水果的位置。如果水果在桌面上，他们需要判断物体是否是水果。然而，在大多数情况下，水果可能会放在冰箱或家庭的其他位置，这需要机器人根据逻辑思维能力采取下一步行动。

“这一思维能力，将成为下一阶段资本融资的重要考察点。”张煜说。

股票市场可能会两极化

股市一直是行业的晴雨表。自2025年初以来，东方财富“人形机器人”板块指数从950点一路上涨至最高1600点，但最近出现了回调。3月27日以来，东方财富“人形机器人”板块连续四个交易日下跌，大部分成份股下跌。

部分公司大股东出手减持股票套现。例如，麦迪科技3月26日发布公告，股东傅洪在2024年12月26日至2025年3月25日期间，已通过集中竞价交易减持74.98万股，减持总额为1072万元。三月二十一日，鸣志电器宣布，其股东新永恒公司通过集中竞价交易和大宗交易，累计减持559.13万股，减持总额为3.55亿元。被列入“人形机器人”板块的新兴设备、绿色谐波、五洲春节等上市公司也出现了减持现象。

虽然大股东减持会对行业产生影响，但大部分投资专家对人形机器人行业还是比较看好的，市场对人形机器人的关注还是比较热情的。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，在不改变长期趋势的情况下，人类机器人概念股的这种调整仍然需要关注行业发展的大方向。

在接受媒体采访时，北京格雷资本管理有限公司总经理张可兴表示，机器人概念股的未来趋势可能会有所分化，短期调整可能会趋于同涨同跌，但机器人行业未来可能会有更好的发展趋势，首先是最好的。 B端可能更容易着陆，To C端确实需要时间，马上量产并不容易。

本文来自微信微信官方账号“IT时报”（ID：vittimes），作者：沈毅斌，编辑：郝俊慧 36氪被授权发布的孙妍。

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