为何都说科技投资难？

如果给 2025 年度投资构思一条主线，相信科技将成为许多投资者的共同选择。春节过后 AI 、机器人、智能驾驶等技术产业不断催化，中国资产迎来了从通缩困境到科技平权的重估。

技术市场的爆发也许会让人措手不及，但不可否认的是，人类正站在新一轮科技革命的转折点。

人工智能觉醒就像文明引擎的核聚变，驱动着技术范式和产业逻辑对人类生活的全方位重构，科技领域的话题也在不断讨论。

从关注度来看，仅涉及这一领域的卖家研究报告就有上千份，但从买家的角度来看，对报告进行全面深入的解读并不常见。诺安基金以全景清晰的产业逻辑，为投资者和行业支付了超出预期的详细答卷。

诺安基金作为中国科技领域较早布局的公募基金之一，近日发布了公募基金行业首份全景科技投资报告——《中国科技——敢！诺安基金2025年科技投资报告(以下简称《报告》)。

报告以全球技术产业面临的“奇点时刻”为起点，一步步揭示了以前所未有的速度突破物理和认知边界的智能化转型:从“暴力计算率”到“精细调整效率”，从“专业设备”到“认知有机体”，从“实验室黑科技”到“普惠基础设施”。

诺安基金在这个不确定的创新水域，为投资者绘制了一张指向星辰大海的科技航海图。

01 技术投资的本质

大家都知道，科技投资本质上是一个与未来不确定的游戏，其难点在于产业逻辑已经发生了根本性的变化。

例如，报告显示，以模型迭代为核心的认知革命已经实现了四个阶段的迁移:在加强学习结构的推动下，推理效率得到了跳跃性的提高；大模型正在加速突破单一模式的限制，推动人机交互向全感官的协同进化；DeepSeek的开源生态，以及海外头部制造商的协同努力，降低成本。推动AI从技术奢侈品向全员生产力工具转变；AI相继推出 Agent工具重构了传统的合作模式，“所想即所得”的智能服务正在改变传统的工作流程。

事实上，国内AI的后发优势已经逐渐体现在应用上:中国的AI创业公司和大型互联网公司基于对普通用户需求的深刻洞察，开发出了广受欢迎的应用产品，有些甚至成功开拓了国外市场。

报告还显示，随着模型能力的飞跃和成本的降低，将为AI应用的繁荣提供重要支撑。公司的增长方程式被AI重构，开源生态的发展可以通过私有化部署加速B端大模型的应用，金融、医疗、制造等方面的垂直模型将加速释放；消费者端涌现出新的业态，情感陪伴、教育、搜索等服务将重塑数字时代的生存体验。

除软件应用外，技术突破正在推动产业链的密集变革——AI硬件进入“端云共振”的新阶段，CPO、液体冷却、大功率电源等技术推动计算率基础一体化；半导体全过程自主可控加速突破，国产设备和材料逐渐突破“卡脖子”瓶颈；从实验室验证到大规模应用，人形机器人、商业航天、量子计算等前沿领域迎来了关键转折点。

这些变化趋势对投资者提出了更高的要求:既要洞察全球产业趋势，又要把握国内替代路径；既要预测技术落地场景，又要具备全球资源配置能力。这份投资报告的发布也从侧面展示了诺安科技团队深厚的产业研究基础。

或许，科技主动权益基金的价值在于看清科技领域各细分行业的发展趋势，抓住行业的拐点和机遇，不断跟踪和准确预测，准确定价，即获得超额收益。

02 前瞻制胜

为了获得超额收益，在不断深入工业研究和持续跟踪的基础上，进行敏锐而前瞻的计划，也许是必须的。

最近，无论是AI应用还是机器人，可以说诺安基金的规划方向都是早期市场一步步站在前所未有的风口之上。

DeepSeek在2025年春节期间一举改写了全球AGI的叙事。实际上，诺安科技团队很早就开始关注DeepSeek的一系列研究，并通过研究历史上发表的相关论文，从技术底层的角度来理解其创新和对行业的影响。

在第四季度报告中，诺安稳定的收入提到，随着大型模型技能的提高和模型蒸馏，调用成本迅速下降，应用生态在广告推广、编程、教育等领域得到拓展，并向终端Agent方向提高。

尤其值得注意的是，豆包的大模型，DeepSeek 随着软硬件调优迭代，V3版本将于2024年更新发布，预计维修费用将大幅降低，模型成熟度将跨越奇点。

诺安稳健收益基金在此前提下，聚焦AI大模型应用领域，不断跟踪应用生态和终端硬件新产品的发展趋势。

接下来的一两个月，宇树机器人走红，接入DeepSeek成为热潮，Manus引发市场热议等事件相继发生，印证了基金经理的观点。同时，随着多模式等技术的不断进步，机器人、无人驾驶、无人机的大规模布局也将成为可能。

此前，当市场追求通用计算率时，诺安团队也转向了端应用领域。通过观察诺安2024年重仓股的积极回报，可以发现基金经理刘慧影准确把握了AI产业的结构变化，第三季度加强了国内信息化和智能化规划，第四季度进一步增加了国内端应用的配置比例。目前，中国AI应用主要布局在产品上。

另一个例子是诺安创新驱动在2024年四季报中的解读。随着云大模型预训练的向后训练，AI手机、耳机、眼镜等智能终端新产品如雨后春笋般涌现。

在这种预测下，基金逐步增加了以人工智能终端硬件、智能产品等人工智能驱动的创新产业的AI端硬件和新技术基础设施规划，布局以半导体中游制造环节、产品类别和信创为代表的新技术基础设施板块。

事实上，如果我们把时间转回几年前，不难看出，诺安基金对技术产业的深刻理解和前瞻性布局是基于公司在技术领域的领先战略和团队体系。

诺安基金早在2020年就逆势成立了诺安科技集团。

当时，美国的技术封锁导致了半导体行业的大幅波动。诺安科技团队认为，短期困难并没有改变技术行业的长期发展方向。在芯片行业最困难的时候，是巩固科技投资和研究实力的好机会。

因此，诺安科技团队继续吸收“硬核科技”领域的精英投资研究。目前，诺安基金研究部总经理邓心怡已经成立了近10个专业投资研究团队，也密切关注科技领域。

其中，刘慧影擅长从全球角度多维度分析产业趋势。陈衍鹏非常重视产业研究。左少逸等人有着深厚的产业背景。周靖翔曾在中芯和华为从事R&D工作，积累了大量的产业经验和行业知识。诺安科技团队的一个主要特点是团队内部的充分沟通和回顾。

03 科技超市

当然，科技板块的高增长率和高波动性给投资带来了挑战，这也是科技投资的难点，需要一套判断业绩和估值可靠性的系统方法。简单来说，投资科技股“既要仰望星空，又要脚踏实地”。

邓心怡表示，他将尝试通过最终方法评估未来的市值和业绩规模，并设置跟踪效果好的高频指标，密切关注公司变化，动态更新基于5年左右发展周期的业绩空间。

同时，我们将参考类似公司中相对成熟的公司的估值体系，在市场中性条件下给出最终估值。此外，还需要确定是否有颠覆性创新。在把握技术产业基本面变化的基础上，努力合理定价中国科技资产。

相对于行业和市场的思考和分析，我们遵循基金经理个人投资的逻辑。目前，诺安基金已经建立起来。 AI 以半导体为核心方向，覆盖科技上中下游全产业链的“一站式配置”产品体系——“科技超市” 。

大多数商品都表现出色。例如，邓心怡管理的诺安稳定收益A，截至2025年3月28日，该产品自2024年9月24日起收益率达到80.95%，在同类2299产品中排名第三，今年以来，同类基金也排名前0.5%，同类2335产品排名第14。(资料来源：Wind，类似基金：灵活配置基金)

此外，诺安科技团队的另一个主要特色产品——诺安优化价值，不同于传统的医药行业设备理念，前瞻性地聚焦生命技术，寻找“非常适合时代的大型单品”，截至 2025 年 3 月 28 今年的日子，来了 31.79% 成绩，同类排名前 在同类4581产品中，1%排名第26位。(资料来源：Wind，类似基金：偏股混合基金)

04 投资密匙

从产业投资和前瞻性的角度来看，诺安基金科技团队不仅专注于报告中已经落地的产业方向，还从前瞻性的角度预测未来的技术产业:低轨星座进入“万星快”时代，天地一体化网络初具规模，空间资源发展迈出第一步；专用量子计算机不断迭代，抗量子密码进入“实战部署”。触及经典计算率达不到的行业痛点；生物制造以指数的增长趋势，使人类实现了从“挖掘地球”到“编程地球”的文明水平的飞跃...

而且对科技市场来说，诺安基金科技组觉得这一轮科技市场方兴未艾。

从2024年四季报的总结来看，有三个方向:一是继续看好以半导体和信创为代表的软硬科技自力更生板块；其次，AI是本轮科技周期的核心驱动力，AI是人类历史上的生产力革命。在许多领域，降低成本和创造需求的思路仍在验证中。最终，也值得关注预计将进入高速发展时期的环节，如车路云、智能联网汽车、人形机器人等。

在这些基金中，诺安基金仍然坚持对科技国产化的看好。

陈衍鹏认为，未来半导体的投资机会相对明确。首先，从行业主要矛盾来看，毫无疑问，AI是主线，未来3-5年依然是主线。我们应该关注AI带来的硬件需求。其次，要关注国内计算能力的兴起，英伟达的禁售和台积电流片的问题，给国内AI芯片、AI交换机、国内先进工艺、先进封装带来难得的市场机遇。

左少逸认为，信创作作为科技自立自强的方向之一，一直是科技产业化投资的关键方向，包括IT软硬件基础设施和上层应用产业化。关键IT软硬件商品公司成长性高，也是关键方向。

新的科技基础设施正在以科技辐射效应为核心驱动力，不断重塑全球产业链和创新竞争格局。从今年的落地进展来看，车路云一体化、低空基础设施都将在今年的示范区建设中落地，这是未来看好的方向之一。

正如刘慧影在新闻发布会上所说，“我们带着勇气陪伴中国科技企业度过了一个漫长的国产化夜晚，现在已经是晨光。未来，我们将以好奇心迎接中国科技企业辉煌创新的未来。”

这种基于产业实践的前瞻性判断，基于市场的“求真务实”，坚持中国科技资产的勇气，或许正是诺安基金。 这是一个科技产业的变革 深度参与者密钥。

本文来自微信公众号“阿尔法工场DeepFund”，作者：基哥，36氪经授权发布。

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