登顶后：雷军和小米资本棋局-破局

这里是万创投行的人物栏目。

我们希望从资本和融资的角度关注那些伟大的企业家和他们创造的公司。他们中的一些人扭转了行业的八荒，改写了他们的发展轨迹；一些人触发了技术革命，引领了创新浪潮；一些人重建了产业链和商业格局。

起初，他们可能不是资本舞台上的“好学生”，也可能只是普通人，但凭借非凡的举动，他们开辟了一条独特的道路。以下是文章的正文。

文 | 万创投行

EP 1

2025年2月27日，胡润研究院发布了最新名单。小米公司创始人雷军超越农夫山泉创始人钟邈邈，拥有近4400亿元的财富，成为中国新的首富。雷军作为创造小米王国的第一手企业家，其财富主要来自风险投资领域对小米24.2%的持仓，以及通过“顺为资本”在金山系和风险投资领域的深度布局。

财富跃升的背后

在资本市场，小米经历了风风雨雨。自2018年在香港上市以来，由于股价表现不佳，一直受到质疑。然而，随着其智能手机业务的稳步增长、AIoT生态的完善和智能电动汽车的进入，市场对小米的估值有所回升。2024年，小米年收入达到3659亿元，净利润272亿元。第四季度，单季度收入超过1000亿元，雷军的价值一直在上升。

除了小米的关键股份，雷军还深度投资金山办公、金山软件、金山云，为其贡献了约441亿元的财富。与此同时，他涉足威来汽车、小鹏汽车等新造车势力，为资本下注字节跳动、宇树科技等明星企业，累计带来约500亿元的财富增值。

商业逻辑的智能化制造

小米的成长之路，几乎是中国智能制造企业崛起的一个缩影。

——智能化手机：世界前三大挑战者小米在智能手机市场的地位稳定。2024年，小米智能手机收入达到1918亿元，比去年同期增长21.8%，全球出货量达到1.69亿台，市场份额达到13.8%。小米凭借高性价比方案和在线销售模式，在全球市场站稳脚跟，成为全球出货量前三的品牌之一。

——AIoT：全生态，从智能家居到“人车家”AIoT生态系统是小米建立的行业标杆。IoT和生活消费产品业务于2024年首次突破千亿规模，年收入1041亿元，同比增长30%。家用电器业务特别出色，空调、冰箱、洗衣机的出货量同比增长50%。、30%、45%，均创历史新高。为了加强手机、智能家居和智能汽车的互联体验，2023年推出的“小米澎湃OS”战略布局已经取得了成效。

——全球化：进入100 国家和地区小米已经进入世界100多个国家和地区，2024年连续第六年在财富世界500强榜单中排名第397位。在印度、东南亚、欧洲等市场，小米的市场份额排名第一，全球化战略不断推进。

“天选人”资本市场

从2011年到2018年，小米完成了5轮融资，融资总额超过60亿美元，引进了晨兴资本、IDG资本，DST Global、国内外顶级投资机构如腾讯、红杉资本等。

值得注意的是，在不同的融资阶段，小米对资本方的属性进行了精确的匹配，以确保资金与业务发展路线的高度匹配。

——天使轮和A轮：投资机构如晨兴资本、启明创投等进入市场，下注小米的网络模式。

——B轮至D轮：DST Global、IDG资本、腾讯等机构的加持，帮助其全球布局

——上市前融资：红杉资本、老虎基金等巨头的加持，为上市前的市场扩张提供弹药。

小米看似“自然选择的人”的融资过程，其实是资本市场对新商业模式的一次赌博。从雷军的个人影响力到智能手机市场的变化；金融市场愿意下注，从指数级增长的业绩到生态布局的前瞻性。

最终，小米不仅实现了自身的成长，而且改变了整个行业格局，成为资本口中智能制造与因特网生态相结合的典型案例。

10%的期权池和实际控制权

另一方面，60亿美元融资是雷军亲自参与设计的精密股权结构体系。在股份不断稀释后，仍然有足够的期权池来鼓励小米员工，以确保他们对公司有绝对的控制权。

——AB股架构雷军拥有13.5%的B类股(每股10票)，其他投资者持有a类股(每股1票)。虽然总持股比例不到四分之一，但雷军拥有超过50%的投票权，并以AB股结构确保公司的决策权。

——期权激励在覆盖高管和核心员工的情况下，小米开设了约10%的期权池，选择“现金” 股票的长期激励模式。为了吸引和留住顶尖人才，购买股权行权没有绩效评估，只需要满足服务期限。

——VIE架构小米主体在开曼群岛注册，国内业务通过VIE架构(可变利益实体)运营。小米可以继续在合规范围内控制国内资产，因为香港上市不需要拆除VIE。

下一步是棋局

雷军和小米的故事是中国科技企业在全球竞争中成长的缩影。雷军用了十几年的时间，从软件到硬件，从互联网到智能制造，打造了一个跨越多条赛道的商业帝国。如今，小米站在智能制造的新出路上，雷军也在资本市场的帮助下，登上了中国富豪的宝座。

但是在科技行业竞争激烈的时候，排名从来都不是终点，中国富豪也经历了几次交替。如何在AI中？、大型、智能制造等新领域不断创新，雷军和小米的下一步落地，仍然是棋局的关键因素。

本文来自微信微信官方账号“万创投行”，作者：万创投行，36氪经授权发布。

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