蔡文胜：“投机第一”：高点套现，连累美图？

2月25日，港股美图公司(01357).HK）公司主要股东、创始人、前董事长蔡文胜于2025年2月17日至2月21日通过Longlink Capital Ltd出售了该公司1.28亿股，约占该公司已发行股份的2.81%，此次减持后，蔡文胜的持股比例从23.02%下降到20.62%。

根据平均价格计算，蔡文胜此次套现超过7.8亿港元，约合7.28亿元。

图/港交所美图公司公告蔡文胜减持1.28亿股。

值得注意的是，在蔡文胜“套现”前10天(2025年2月7日)，美图公司刚刚披露了最新的财务业绩：

根据非国际财务报告标准，2024年调整后，母公司权益持有人净利润同比增长约52%至60%。此外，在美图公司发布业绩预盈公告几天后，美图公司股价在蔡文胜减持期间继续创新高。

也就是说，蔡文胜卖出的时机对她个人来说是“合适的”，高位减持赚取高额浮盈，率先“落袋为安”。

然而，对于美图公司来说，蔡文胜的“套现行为”无疑影响了投资者的信心。美图公司当天低开9%以上。截至当日收盘，公司股价低开高走，收益-4.2%。

并非蔡文胜及其家族首次在股价阶段性高点下跌。

2016年底，美图正式在港股上市，成为继腾讯之后在香港上市的最大互联网公司。股票一度达到高点。蔡文胜的儿子Cai就在投资者庆祝这场资本盛宴的时候 以美图平均股价11.239元计算，Rongjia在次年4月12日和5月5日两次减持股票，Cai 大约9.12亿元的Rongjia套现金额。

按照智通App计算，两次大规模减持下，蔡文胜及其家族自上市以来累计套现约16亿元。

1、蔡文胜是“投机之首”

长时间以来，外界提到蔡文胜，就会想到“投机者”、“草根反击”这几个字。

在《真正的需求》一书中，作者梁宁对蔡文胜的定义是“商人”，商人的精神与“匠心”相反。商人不执着，不执着，不爱战斗。对于一个商人来说，服装、磁带或者钢筋混凝土都是赚钱的媒介，是金钱转换过程中的一种中间状态。如果不一样，就是赚钱的效率不一样。

的确，在过去的每一步，蔡文胜都像一个“商人”，赌鬼般地追逐风口上的机会。——首先，他赌了30万英科股票，不到三个月就赚了100多万。后来，他成为了互联网域名的生意，不仅赚了很多钱，还一举进入了中关村的关键社交圈。

2000年，蔡文胜从新闻中得知“一个businesss”.com 当域名卖出750万美元，而一个域名的成本只有220元时，他立刻做出了判断：卖域名是个好生意。

随后，他先后注册了超过10万个因特网域名，包括现在知名的tudou.com、iqiyi.com、weibo.公司的域名，比如com，都是用他的手倒卖的。

之后，蔡文胜成为天使投资者——选择有前途的企业家进行投资，在58个城市、4399等公司下注。在他心目中，如果你赌对了，你会得到丰厚的回报。如果你赌错了，你会改变你的目标。就这样，他用域名敲门，迅速建立了自己的商业地图。2007年，他以1亿美元的价格将导航网站卖给谷歌，成为亿万富翁。

正如《真正的需求》一书中对蔡文胜的评价一样，他对事物非常简洁。对她来说，一切都是“套利空间”，他要先看看有没有暴利空间，有没有暴利空间，然后才愿意继续。

2008年，蔡文胜邀请了他成立美图公司的天使投资目标吴欣鸿。两人一内一外，吴欣鸿致力于产品研发，而蔡文胜则在思考如何利用美图进行更多的投资。

2008年底，“美图秀秀”PC版客户突破100万大关；2011年底，美图秀秀PC和移动终端的用户数量突破1亿，一年后，用户数量再次翻了一番。

美图公司香港主板上市，图/美图秀秀官方微博

移动互联网时代，拥有庞大的用户群体，就是财富的密码。

蔡文胜很清楚这一点。2013年，美图公司宣布凭借庞大的用户群体进入硬件领域。蔡文胜亲自担任董事长，吴欣鸿是首席执行官，并发布了第一部美图手机。2014年，蔡文胜还率先推出美国拍摄，进入短视频社交领域。2015年，美国拍摄的用户数量超过1亿，日活量超过1400万。

但是“变美”的生意，并没有想象中那么好做。2016年12月，美图在香港证券交易所主板上市。上市几个月后，美图市值突破1000亿港元，但经过短暂的暴涨，美图迎来了一条漫长的暴跌之路。

美图公司香港主板上市，图/美图秀秀官方微博

原因有二。一方面，美图作为一家软件公司，面对三星、华为等强大的竞争对手，在供应链和生产能力上不可避免地处于劣势，市场上有越来越多具有美容功能的智能手机，美图手机的市场很快被侵蚀。

另一方面，由于美图软件本身的工具性能，用户使用频率和时间有限，用户粘性不够，很难通过广告等常规方式实现大规模实现。

据统计，由于公司在硬件市场的亏损，2018年美图在营收仅为29.72亿元的背景下亏损了12.55亿元，连年亏损让美图难以招架。

为了改变持续亏损的局面，美图决定放弃硬件业务，全面转型移动社交。与此同时，蔡文胜还推动美图涉足消费金融领域，推出美图金融等相关业务，主要提供消费贷款等服务。然而，后续业务并没有成为公司关键的发展方向。

值得注意的是，到2021年，美图公司仍然处于亏损状态。

2、带着美图一起冒险，吴欣鸿该如何“善后”？

也许是为了扭转美图长期无法盈利的状态，也许是蔡文胜血液中的“赌博”基因，他带领美图走上了“炒币”的道路。

2020年，美图分别在3月和4月购买了3.1万枚以太币和940枚BTC，现金对价分别为5050万美元和4950万美元。

当时，蔡文胜非常自豪地在朋友圈发了一条信息，说:“总是有人先吃螃蟹。这应该算是香港上市公司中第一家购买BTC数字货币的公司，也算是世界上第一家将ETH以太坊作为货币价值储备的上市公司。”

后来他还说：“区块链是人类历史上最大的泡沫，但是刚开始的时候，只有拥抱泡沫，不参与才是最大的风险。

值得注意的是，美图的“炒币”引起了新一轮的激烈争议，因此公司也被贴上了“无所事事”的标签。

即使后来接任蔡文胜成为美图新首席执行官的吴欣鸿，也不明白为什么美图要“炒币”。

“这是股东大会的决定，我不知道这个决定是怎么做出来的。我有兴趣，我的兴趣是美图的主业。”吴欣鸿后来说。

图/美图公司官方微博吴欣鸿

事实上，一年后，加密货币的价格变化，直观地反映在美图的财务数据中。

美图于2022年7月1日发布盈利预警，截至2022年6月30日止6个月，净亏损可达2.75-3.45亿元，同比增长99.6%-154.1%。美图在公告中提到，净亏损预期增加的主要原因是购买加密货币的减值。

受此消息影响，美图在港股的股价一度下跌超过10%。

面临外界质疑，蔡文胜于2023年6月辞去了美图公司董事长一职。技术派领袖吴欣鸿上台，美图开始“拨乱反正”。

之后，吴欣鸿在一次采访中反思道:“以前我们拍脑袋的时候可能会觉得某个生意很好，所以开了很多产品线，做了无数次看似失败的尝试。”

AI在下一个美图的故事中成为关键字。

在加速逃离货币市场的同时，美图于2024年12月销售了全部BTC，总利润7963万美元，约5.71亿元。

另外，吴欣鸿也在全力以赴推动公司聚焦AIGC。

比如在吴欣鸿接任董事长的那个月，在美图公司“AI时代影响生产力工具”主题影响节上，包括AI视觉创作工具WHEEE在内的7款新产品一口气发布。、RoboNeo美图AI助手、MiracleVision等美图视觉大模型。

在接下来的两年里，美图也确实通过AI实现了业绩的复苏。

图片/美图公司官网

2023年，美图公司总收入27亿元，同比增长29.3%，归母净利润3.7亿元，同比增长233.2%。AI推动主营业务收入增长的主要原因是总收入和净利润增长。

去年上半年，美图实现总收入16.2亿元，同比增长28.6%。经调整，归属于母公司权益持有人的净利润为2.7亿元，同比增长80.3%。美图提到，生成AI技术是驱动付费订阅渗透率快速上升和付费订阅收入大幅上升的主要原因。

截至2024年6月30日，付费订阅用户超过1081万，月活跃用户达到2.58亿，同时海外市场拓展效果显著，促进广告等业务收入增长。

然而，从长远来看，美图的压力也不小。

一个非常重要的问题是，经过近两年的技术迭代，各大下注“颜值经济”的品牌都在安排AIGC。美图推出的美图奇想大模型（MiracleVision），虽然在与可灵、DeepSeek等合作后，AI应用产品的性能和使用效率可以进一步提高，但其背后的R&D投资成本显然会增加，这将对盈利能力提出更多的考验。

同时，AI应用程序不是一场需要时间和耐力的马拉松，而是一场需要时间和耐力的马拉松。毕竟，困难不仅仅是技术，还有客户体验。如何在AI浪潮下提供更新鲜的互动游戏，是美图未来必须回答的问题。

3、蔡文胜“草根”，不会停止“探险”

20世纪20年代，美国投机第一的杰西利弗莫尔曾经说过:“投机和山一样古老，华尔街没有什么新鲜事。”杰西利弗莫尔表示，人性的贪婪和恐惧在投机交易中从未改变。

而且“豪赌”和“投机”是蔡文胜性格中隐藏的背景。

蔡文胜1970年出生在福建石狮。因为家境贫寒，他年轻的时候做了一些小生意来补贴家庭。“我喜欢做一块钱赚一百块钱的事情，一块钱赚五块钱太慢了。”。

作为一个草根出身的人，他曾经把自己比作“精英与草根之间的桥梁”——回顾过去的几年，蔡文胜的经历充满了探索和投机，无论是域名投资的体现，还是带领美图闯入“币市”。都是这种追求高风险高回报的追求，就像草根赌博的命运一样。

在港股投资系列论坛上，蔡文胜讲话， 图 / 美图公司官方微信微信官方账号

而且早就习惯了这种“豪赌”“投机”的方法的蔡文胜，显然不会轻易抛弃这些过去的“成功案例”。

尽管美图在2024年销售了所有的BTC，但是蔡文胜仍然对虚拟货币感兴趣。

现在，蔡文胜创造的隆领投资仍然拥有大量的以太坊。 Arkham Intel 网站显示，截至 2025 年 2 月 8 日，隆领投资拥有 31,368 颗 ETH 和 1,619 AETHWETH（质押在 Aave），共计拥有 32,987 颗 ETH，价值 86.21M 美金。

蔡文胜的经历恰恰反映了一个投机者的商业哲学——他追求高风险、高回报，会在新兴领域寻找机会，通过资本运作实现价值最大化。

有人说，蔡文胜曾经自嘲自己是个“Fomo”，也就是说，“错过恐惧症”病人，是指因为害怕错过某一股票，风口，热点而产生的焦虑。

对于一个简单的投机者来说，这是可以理解的，但是如果把他的商业哲学放在美图公司过去的经历中，很难说他是用美图找到了“西瓜”还是“芝麻”。

本文来自微信微信官方账号“瞬间商业”，作者：大椿，编辑：白杨，36氪经授权发布。

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