蛇年，重判断

七大“总监级”看蛇年:a股市场可以乐观关注AI。 技术、经济修复的主线

“乙巳蛇年”正式开启！

春节假期过后，a股市场迎来了“开好局”，上证指数站在3300点，DeepSeek概念、媒体、汽车板块轮流演绎。

蛇年a股市场整体会如何解读？后续哪些板块值得关注？蛇年的投资主线是什么？如何把握投资机会？《中国基金报》记者采访了“总监级”投资研究人员，畅谈了蛇年的市场走势和投资机会。

景顺长城基金总经理助理，股票投资部总经理 余广

博时基金权益投资总经理兼权益投资总监曾豪

神爱平安基金权益投资总监。

前海开源基金投资部主任崔宸龙

王乾永胜基金权益研究部总经理

兴业基金股权投资部总经理邹慧

罗世锋诺德基金研究总监

这些“总监级”投资者表示，蛇年更多的宏观政策措施仍然值得期待，经济基本面有望逐步改善。海外降息将进一步打开国内宽松空间，有望提高a股估值水平。相对来说，他们更关注人工智能 两条主线：科技，经济修复。

预计a股估值将进一步提升

中国基金报：春节假期过后，a股市场迎来了“开好局”，上证指数站在3300点，对蛇年a股市场整体有何看法？

余广：2025年，在政策的不断加强和前进的力量下，经济有望继续复苏，从而带动微观主体的自信心进一步修复，微观主体的经济感有望明显提高。对于权益市场，我们有相对积极的判断，结构性市场是主要因素，前期政策预期是主导因素，后期基本面更为重要。虽然外部不确定性有所改善，但内部环境能否持续改善是权益资产表现的决定性因素。如果政策预期实现，企业利润正式触底，内外风险偏好不显著扰动，a股估值有望进一步提升。

曾豪：今年，中国金融市场仍将重点关注股票投资。首先，经济复苏将成为今年更大概率的基本面事件。第二，2024年新的“国家九条”定下了金融市场基础强、监管严的基调。

我们看到的不仅仅是增量融资，而是金融市场投融资两端的平衡，上市公司积极回购分红，注重提升企业竞争力的M&A重组，所以我觉得后续的市场投资机会还是会回到股票投资的主线。

王乾：国内逆周期调整政策有望在新的一年里继续发挥实力，更多的政策措施仍然值得期待，经济基本面有望逐步改善。外部需求面临一定的关税干扰和不确定性，但中国制造业的全球竞争优势难以替代。预计国内流通将保持宽松，海外降息将进一步打开国内宽松空间，有望提高a股估值水平。

崔宸龙：展望全年，预计流通性仍将保持较为宽裕的状态。在人工智能、机器人、自动驾驶、低空经济等诸多新兴产业的不断刺激下，估计可以看到相关行业的知名企业有持续的订单业绩。在中长期无风险收益率下降的环境下，低波红利行业预计将继续稳步前进，因此我们判断市场整体情况良好，尤其是上述行业方向将有持续性强的投资机会。

神爱前：2025年，经济逐步进入企稳阶段的可能性很大，为市场提供了稳定的宏观环境和风险偏好，有利于结构性市场的解读。对于2025年的市场盈利效果，我们更加乐观。虽然2025年仍然存在不确定性，尤其是市场普遍关注的经济指标(政策)、中美关系、流动性等不确定因素必然会给市场带来一定的波动，但市场变化可能是买入的机会。从长远来看，市场仍处于底部。创新产业迎来了产业的发展趋势，未来市场可能会迎来新一轮的上升周期。

邹慧：我对蛇年a股市场持乐观态度，特别是在经历了近三年的蛰伏之后，主动权益基金的收益率有望在2025年超过沪深300等基准指数。其中，宏观政策的力量、金融市场的政策支持、流动性的宽松和利润的修复取决于今年a股市场的核心逻辑。

罗世锋：我们对全年都有比较乐观的期望。第一，国内经济在2025年的复苏可能比预期的要好。其次，从外部环境来看，自去年11月特朗普获胜以来，市场对其关税政策和两国关系持谨慎态度。a股市场的定价也包含了这种负面预期，但也有边际改善的机会。最后，目前a股普遍处于低位，其中沪深300指数的PE-TTM只有12倍左右，股息率已经达到3%左右。无论是横向对比还是纵向对比，整体可能处于更具吸引力的位置。

中长期资金是“压舱石”“推进器”，维护市场，稳定健康运行。

中国基金报:中央金融办、中国证监会等6个部门联合发布了《推进中长期资金进入市场的实施方案》(以下简称《方案》)。你如何看待这对资本市场的影响？

余广：从内容上看，《方案》更注重打通资金进入市场的障碍，加强政策的有效性，为金融市场的健康发展提供具体的路线图。从长远来看，随着市场上许多长期资本实力的加强，我们对a股的布局持乐观态度。我相信，随着a股上市公司股东收益的逐年增加，a股将逐步形成更加健康和长期的金融市场投融资环境，培养行业主体长期稳定的经营和投资理念。

王乾：中长期资金是维护市场稳定健康运行的“压舱石”“推进器”，是实现市场合理定价的中坚力量。促进中长期资金入市：一是有助于减少市场变化。目前a股中长期资金比例仍低于海外成熟市场，短期资金博弈扩大了市场变化；第二，帮助实体经济发展。中长期资金是金融服务实体的中坚力量，特别是机构投资者持续为实体经济融资注入活水；第三，引导市场理性投资。中长期资金重视长期价值收益，有利于引导市场投资理念的转变，促进理性投资文化。

崔宸龙：对金融市场来说，这是一个长期的好处，对长期资金流入具有指导意义。以往中国市场相对变化较大，确实存在投资者结构问题，短期资金与非专业中小投资者的比例仍然较高。未来，中长期资金的持续增加将成为稳定市场的中坚力量。长期资金可以从更长远的角度思考投资方向，减少短期交易的波动，同时做出更多的反向布局，从而稳定市场。

罗世锋：六部委联合发布的《方案》不断细化了政府关于促进中长期资金进入市场、促进金融市场高质量发展的相关政策。一方面，它鼓励保险等长期资金进入市场，改善了市场参与者的主体。另一方面，它还具体规定了新增保费投资a股的比例，公募基金有a股流通市值的增长目标，有望每年为市场带来数千亿的增量资金。总体而言，我们认为这一政策将对a股市场的长期健康发展产生积极影响。

神爱前：“方案”中的五项措施都集中在底层机制上，资本方和资产方双向发力，共同打造中国特色投资生态，在金融市场上良性互动。资本侧重于养老金制度的三大支柱，重点打通长期业绩评价和资本发展的障碍，为培养长期耐心资本奠定了重要保障；资产侧重于提高投资回报，不断完善和扩大政策工具箱，重点引导上市公司回购和分红；最后，促进资本供需双方的共同发展，实现资产收入与资本增长的良性互动。

人工智能、机器人等新兴产业还是投资主线？

中国基金报:自2025年以来，机器人、芯片、人工智能等概念反复活跃。哪些板块值得关注？蛇年的主要投资线是什么？

曾豪：首先，新的生产力仍然是一个重要的方向。第二，随着经济的复苏，蛇年很多行业的业绩很可能会逆转困境，业绩底层修复行业有望成为市场关注的主要方向。第三，可以关注隐藏的M&A重组方向。建议关注加速机械、药业、电子、化工等产业整合的国家央企重组整合行业。

王乾：随着国内R&D的持续高强度投资，更多领域迎来了技术突破甚至引领世界，国内整体技术竞争力不断提升。特别是最近，DeepSeek的突破进一步增强了市场对中国科技公司竞争力的信心，预计相关部门将保持活跃。除科技板块外，经济复苏也有望成为蛇年投资的主线之一，多措并举有望帮助中国经济提升，相关企业的利润有望大幅度修复。蛇年可以关注AI 两条主线：科技，经济修复。

崔宸龙：预计蛇年的主要投资线仍以人工智能、机器人等新兴产业为主。其他发展产业包括低空经济、卫星互联网、大型飞机等新兴产业。随着技术的进步和应用，估计会有不错的表现。

余广：在过去的几年里，a股各板块的业绩预期由分化转为收敛。从新一轮公司盈利周期的开始，很难确定下一轮领先的周期。我们关注的领域如下:

第一，科技板块可能是景气度第一个看到拐点的方向，重点关注AI应用和硬件创新，以及自主可控相关行业。

第二，这一轮政策转变为深受市场参与者(尤其是以外资为代表的长期资金)，关注的是经济政策转变为对民生和消费的支持。这一点最终能否实现，将决定市场、居民和企业部门的信心是否能够真正扭转。同时，考虑到消费板块相对合适的估值，考虑到胜率和赔率配置方向，可以关注家电和食品行业的方向。

第三，改善供给模式的方向。在复杂的内外环境下，继续对部分行业进行供给侧改革是一个很大概率的事件，也会造成很大的困境，翻转投资机会，可以关注新能源汽车、光伏和风电方向。

第四，高股息的长期配置价值已经逐渐得到市场的认可，2025年适合在市场风险偏好下行期及时配置。

神爱前：看好以下结构性方向:一是国内计算率。与海外计算率相比，国内计算率的繁荣周期刚刚开始。预计2025年将进入加速期，计算率投资机会可能会更多地转向国内计算率产业链，重点跟踪头部互联网厂商资本支出的变化。

第二，AI推理和应用产业链。AI的发展逐渐从培训转向推理和应用，这将带来与推理和应用相关的机会。其中，我们更看好各种终端的AI化。AI将积极与各种终端进行创新的AI结合，为企业B端Agent带来电子半导体元器件的繁荣周期和相关机会。

三是自主可控产业链，尤其是在先进工艺、先进封装、高端芯片等领域。，市场空间广阔，而行业正进入关键时期。随着良率的提高和商业化的突破，有望进入快速发展阶段。

第四，自动驾驶、人形机器人等其他技术方向越来越接近产业化和商业化，重点关注头部厂商供应链的变化和产业化进程。

邹慧：风格展望方面，从长远来看，增长风格占优的周期已经逐渐开启，但2025年和过去几年一样，仍处于高估值和低估值风格轮动拉距的周期。仅看2025年的预测风格就不会有明显的偏差，所以平衡配置是合适的。

具体来说，第一，2025年，我们看好科技和新生产力板块贯穿全年，以及科技创新板块的M&A重组主题；二是看好中游供给侧改革机遇下的新能源等制造业；第三，内需是政策的重点，可以重点关注消费、基础设施链和医药的修复机会；第四，我们对券商等非银行金融板块在2025年a股市场成交额回升过程中的机会持乐观态度。

罗世锋：展望2025年，科技行业可能仍有一定的投资机会，其中AI产业的两大发展趋势值得我们关注。人工智能基于强大的计算能力，AI 有望为许多下游产业带来赋能、提高效率甚至颠覆性的创新，因此下游产业可能会催化更多的投资机会。因此， 我们不仅看好以芯片和计算率为主的AI产业链，还看好智能驾驶、人形机器人、智能终端/代理等下游应用领域的投资机会。由AI赋能而迅速发展。

2025年市场风格仍然充满变数

中国基金报：蛇年估计哪种类型的股票可能占优势？

曾豪：在社会明显改善之前，科技增长风格可能会占据优势。特朗普上台后，在外界不确定性增加的背景下，流动性有望保持宽松，这也将有利于小盘风格的表现。新生产力 自主可控 在AI产业趋势的共同推动下，科技成长市场值得关注。

随着逆周期政策的逐步有效，经济基本面边际反弹和现状改善是大概率事件。经济基本面企稳修复后，市场可能会回归市场价值风格，遵循内需等主线。

邹慧：近三年来，被动指数风格的表现一直优于主动权益风格，预计蛇年主动权利的表现有望得到改善。机会在于:一是政策支持中长期资金入市；二是机器人、人工智能等行业发展趋势越来越清晰，主动权利的投资研究优势有望逐步体现；第三，经过三年的调整，机构重仓方向的估值性价比越来越突出，筹码结构也在明显改善。

神爱前：我们认为增长风格可能更占优势。在过去的两三年里，市场面临着各种因素的压制，表现不佳，红利防御风格的超额收益明显。但随着经济边际的改善，市场进入了稳定的宏观预期和外部环境，风险偏好有望保持稳定，而科技创新产业发展迅速，带来了普遍的机遇，这可能为2025年的增长风格表现提供了更有利的条件和环境。

罗世锋：2025年，市场风格仍然充满变数。以科技为主的发展风格和以红利为主的价值风格可能有更好的投资机会。此外，在内需复苏良好的情况下，消费、医药等行业目前处于低估值范围内，可能会有一定的机会。

注意内部和外部不确定因素

中国基金报：市场后续还有哪些风险因素需要关注？

曾豪：主要关注特朗普导致的贸易不确定性。特朗普签署行政命令征收关税，严重破坏了全球贸易秩序。中国采取了反对措施，双方的贸易摩擦加剧。纺织、机电等a股出口导向型公司将直接影响其海外订单和收入，从而连累股价。

海外加息的不确定性不容忽视。虽然美联储暂停降息，但通胀前景不明朗。如果未来加息或保持高利率，全球资金将回归美国，a股市场资金外流压力将增加，流动性将收紧，估值将受到抑制，增长板块等高估值股将受到更大影响。

王乾：目前，我们可以关注关税壁垒、贸易摩擦、地缘政治矛盾等不确定因素，这些因素仍然对全球经济增长产生巨大的潜在影响。特别是关税政策已经成为美国新政府的重要谈判工具，贸易壁垒对我国海外需求的影响值得密切关注。

邹慧：主要有几个风险因素:一是特朗普上台后，中美关系甚至全球地缘政治摩擦的风险可能会反复发生；第二，国内经济复苏仍然需要时间。目前进展不会太快。如果加上关税冲击，经济可能会面临阶段性挑战；第三，人工智能等科技领域的应用需要事件驱动。科技股是一个容易产生炒作泡沫的板块，需要注意估值调整的风险。

崔宸龙：大多数新兴产业仍处于发展初期，因此在发展方向的选择上存在较高的不确定性。另外，市场上可能会出现大量的“蹭热点”行为，各种因素都会给投资带来潜在的风险。

神爱前：可能有以下因素需要注意:不确定因素，如经济指标、政策、外部地缘环境、外部市场变化、流动性等。，但各种因素可能只会带来一些资金的短期游戏，大的经济和市场环境可能仍然稳定，所以没有必要过于敏感。

采用多元化战略，分散投资风险

中国基金报：投资者如何利用基金产品，把握资产市场机会？蛇年适合采取什么样的投资策略？

曾豪：投资者可以从分散投资入手，构建股票、债券、混合基金的组合，包括国内外市场，布局科技、消费、金融等行业，从而降低单一资产波动的风险。考虑到资产市场的不确定性，建议坚持中长期投资，比如选择定期定额方式，平均分担成本，争取复利增长。与此同时，科技产业发展迅速，可以关注AI。、在半导体等方面，红利型基金凭借高股息、业绩稳定的优势，也值得纳入资产配置。

崔宸龙：对于投资能力强的投资者，可以选择行业ETF或主题基金，准确布局自己喜欢的行业；对于个人投资者，建议选择基金经理管理的中长期业绩优异的产品进行布局。投资策略要根据每个投资者的具体情况量身定制。基本原则是防止追涨杀跌。对于长期看好的投资方向，要坚持长期投资。

邹慧：投资者可以将指数ETF作为投资a股的基本工具产品；但正如前面提到的，今年可能是主动权益回报率复苏的一年，也可以是主动权益产品的逢低布局。

神爱前：个人投资者可能会采取多元化的财务规划，这是一个更好的策略。有的资金配备了自己喜欢的赛道和方向相关的被动资金，有的资金配备了适合自己的优秀主动资金。但是a股牛熊周期交替的特点比较明显，一轮完整的牛熊周期往往在6～8年以上。在过去的两三年里，a股市场表现不佳，大多数股权投资者可能收益不佳。2025年，随着股市的逐渐复苏，投资者可能需要更多的信心和耐心，投资收益的获取通常是非线性的。

本文来自微信微信官方账号“中国基金报”（ID：chinafundnews），作者：方丽 36氪被授权发布的曹雯菁。

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