外汇市场上演过山车，特朗普关税“大棒”将掀起更多风暴？

在特朗普政府上任之初，外汇市场上演了过山车行情。

特朗普任职当天，由于没有看到关税措施，美元对一篮子货币下跌了1%。随后，特朗普威胁从2月1日起对加拿大和墨西哥商品征收25%的关税，导致美元短暂反弹。但第二天，这些涨幅全部回落。

交易者普遍觉得外汇市场缺乏明确的方向，预计未来几个月会有更大的起伏。德意志银行战略家吉姆·里德（Jim Reid）对第一财经记者表示，“特朗普的政策言论给短期市场留下了许多不确定性，但他上任第一天发布的行政命令中贸易调查的影响需要一些时间才能看出来。”

迷雾政策加剧了美元的起伏。

1月20日，特朗普签署了一份常见的贸易笔记本，指示联邦机构在4月1日前对一系列贸易问题进行全面审查。特朗普的笔记本需要提供补救措施和建议，包括“全球补充关税”和修改对低价值商品的最低免税额800美元。

纽约梅隆银行(Bank of New York Mellon)余修远是市场策略师(Geoff Yu)这意味着外汇市场在冲突的政策信号中徘徊在原地，“美元的变化终于回到了起点，市场并没有得到真正强大的驱动因素。”

在美联储降息路径尚不明朗的情况下，特朗普的关税威胁给交易者的评估增加了更多的复杂性。

美国的通货膨胀趋势和美联储的政策步伐被认为是美元未来方向的关键。如果通货膨胀迅速降温，降息加速，美元可能会走软；然而，如果通货膨胀顽固地减缓降息节奏，美元可能会保持强劲。作为一个新的不确定因素，特朗普政府提出的关税政策为市场前景增加了更多的变量。

First 阿皮奥奥投资组合经理(Idanna Appio)感觉，目前的市场推动力已经不再依赖于长期的基本面逻辑，而是更多地受到短期政策信号的支配。First 虽然Eagle管理了约1490亿美元的资产，但是它的模型显示美元被高估了，但是关税的不确定性迫使它提高了对冲比例。

“即使我们认为美元被高估了，我们也必须预防进一步升值的概率。”阿皮奥补充说，关税的实施路径可能是渐进的，更有可能选择在下半年逐步实施，而不是立即全面实施。

对冲成本上升

特朗普的关税威胁已经悄然渗透到外汇衍生品市场。数据显示，与关税高度相关的货币(如美元对加元)的短期期权溢价明显高于长期合同，这表明交易者正在加紧预防近期波动的风险。

Intermediate Capital 布鲁克斯，Group经济学家(Nicholas Brooks)在特朗普国家对关税政策的表态变得更加明确之前，汇市的短期波动将继续高涨。

对于美元长期走势的看法也存在分歧。美国银行(Bank of America)外汇策略师辛哈(Adarsh Sinha)根据一份报告，如果普遍关税最终成为特朗普政府的重要政策支柱，美元将继续占据其他货币的优势。

泽扎斯摩根士丹利战略师(Michael Zezas)然后，我们有不同的看法。他认为，高关税不仅削弱了外国商品进入美国市场的能力，还会影响美国自身经济的扩张，从而给美元带来潜在的下行压力。

从贸易层面来看，关税政策的潜在冲击规模不容小觑。根据彼得森国际经济研究所的数据，2023年，美国从加拿大和墨西哥进口了大约2000亿美元的运输设备、1450亿美元的燃料和1130亿美元的机械。这些商品占据了两国出口的核心部分。一旦关税政策正式实施，这些贸易链将受到影响。

一月二十二日纽约收盘，加元对美元下跌0.33%，报1美元兑1.44加元，一月二十一日触及1.4515加元，创近五年新低。

尽管近期波动幅度明显加大，但部分投资者仍在抓紧对冲美元进一步走强的风险。阿皮奥提到，当模型显示美元被高估时，First Eagle可以减少对冲比例，但是目前由于关税前景不明，他们选择在资产配置上保持较高的对冲水平。

阿皮奥强调，特朗普政府的决策风格往往会让市场措手不及，“市场需要为特朗普政府随时可能抛出的市场风险做好充分准备”。