轮到寒武纪了，AI收入？

出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

头图 | AI绘图

AI芯片第一股”、寒武纪“中国英伟达”再次创下新高。一月十日，寒武纪股价一度触及777.77元/股，市值突破3100亿元。

许多投资者表示，新能源时代有“宁王”、AI芯片时代的“迪王”将是“寒王”。

继股价再创新高后，寒武纪的股价在1月16日下跌了近20%。有人认为，连年亏损的寒武纪，配不上这么高的市值。

所以，为什么寒武纪能够一跃而起，受到许多资本的青睐？如何看待“寒王”的价值？

卡位ASIC跑道一、

大家都知道，AI大模型爆发后，英伟达凭借计算率芯片GPU崛起，总市值已超过3亿美元。

但是，计算率芯片不仅仅是GPU，而且寒武纪规划的ASIC(专用集成电路)也将迎来发展机遇。

根据其功能，人工智能芯片主要分为训练芯片和推理芯片。虽然与GPU相比，ASIC的绝对算率仍然存在差距，但更适合推理。

在推理阶段，已经完成了AI模型的训练，需要快速预测和分类输入的数据，即输入的数据可以直接获得准确的识别结果。此时推理芯片主要追求低延迟(完成推理任务的时间尽量短)、低功耗，对计算精度的要求相对较低。

而且ASIC由于其硬件结构是为特定任务定制的，正好满足了这些要求。

与此同时，ASIC减少了许多不必要的硬件开发，用于通用加速计算，其单位计算率成本低于GPU或更低。例如：谷歌TPUv5、英伟达H100的70%是亚马逊Trainium2的单位计算成本、60%。

随着AI模型的完善，计算能力的需求逐渐从训练转变为推理。。AI算率集群特别是推理集群对加速计算芯片的巨大需求，已经成为ASIC快速增长的核心驱动力。

根据IDC数据，2023年我国AI服务器培训工作负荷的比例达到58.7%。IDC预测，2027年我国AI服务器推理工作负荷将达到72.6%。

根据寒武纪2024年中期报告，公司在自有智能芯片产品上开发的基础系统软件可以支持包括TensorFlow在内的主流人工智能编程框架、PyTorch、Caffe、支持Paddle等国产人工智能编程框架的MXNet等，同时支持实践和推理平台。

通过这种方式，可以显著降低财产代码迁移的成本，提高人工智能技术研发的速度。

所以，寒武纪的ASIC芯片更有可能被下游用户购买。

另外，国内芯片产业链的自主可控化仍在不断推进。

就国产计算率而言，2024年上半年，北京、上海等地发布了智能计算的总体规划，其计算能力中心正在加速落地，2025年部分地区产业化要求比例达到50%。、2027年达到100%。

这样也会给寒武纪等国内AI芯片厂商带来更多的业绩提升空间。

第二，资本抢走

尽管国内芯片的迅速发展，给寒武纪带来了很好的机遇。但是，公司的财务表现并不理想。

自2020年寒武纪上市以来，该公司一直处于亏损状态。一月十五日，寒武纪发布业绩预告，公司 2024 年归母净利润估计损失3.96亿元至 与去年同期相比，4.84亿元亏损收窄。 42.95%到 53.33%。

寒武纪持续亏损的主要原因是公司收入增长缓慢，R&D成本高。2024年前三季度，公司R&D支出高达6.59亿元。

但是芯片公司的R&D支出相对刚性，不会有太大的降低空间。根据前面的分析，未来AI计算能力的需求会逐渐从培训转变为推理，国产芯片的渗透率会不断提高。预计公司的ASIC产品将会增加，这将推动公司业绩的提升。

另外，2024年12月12日，国外芯片制造商博通公布了2024年第四财季财务报告，其中2024年AI收入飙升220%至122亿美元。ASIC定制服务一直是博通半导体业务的重要收入来源，未来博通还将与三大客户一起开发ASIC定制AI芯片。

可以看出，博通的业绩间接证明，ASIC芯片业务正在逐步增加。

财务报告发布后，博通市值大幅上涨24%，首次突破1亿美元，成为继英伟达、台积电之后市值1亿美元的第三家芯片公司。

如果单从亏损的表现来看，寒武纪肯定配不上现在的市值。a股资本市场对很多企业的定价不仅仅是业绩，还会给高科技、高成长的公司更高的溢价。

就含“科”量而言，寒武纪虽然属于高端芯片行业，但其研发支出并不高，2023年的研发支出为11.18亿元，2024年前三季度的研发支出为6.59亿元。而且电子代工厂立讯精密的研发支出接近百亿。除产品外，我们很难从R&D投资中认同含“科”量。

此外，对于成长性和亏损性较高的公司，金融市场将采用PS(市场销售率法)进行估值。比如美团、JD.COM等。当初亏损，这样资本就会给出更高的定价。

另外，流通性的提高，也使得寒武纪的股价稳步上涨。

另一方面，随着美联储降息，宏观环境放松，a股市场资金增加，而寒武纪等科技企业更受资金青睐。

另一方面，寒武纪被列为上证50指数和沪深300指数等多个重要指数。这一举动吸引了大量被动资金流入。指数基金的扩张和认购资金的增加给寒武纪带来了显著的增量资金。

随着各种因素的共同推进，寒武纪的市值不断被资本推高，一度超过3000亿。

从行业趋势来看，AI芯片在ASIC方面的发展具有很强的确定性，金融市场正在提前跑。在AI算力时代，“寒王”需要一段时间才能实现其高增长预期，扭亏为盈。

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