东吴证券：给中国广核买入评级

东吴证券有限公司袁理股份有限公司 , 近日，任逸轩对中国广核进行了研究，并发布了一份调查报告《2024年台山收购第二核电储备项目扩张》 年度上网电量同比增长 本报告对中国广核给出了6.1%的买入评级，目前股价为 3.58 元。

中国广核 ( 003816 )

投资要点

事件：公司宣布，公司计划向中广核集团收购其全资子公司中广核台山二核电有限公司 100% 股票。公司公告 2024 第四季度运营状况。

自筹资金收购台山第二核电 100% 股份，1 倍 PB 注入集团资产。该公司计划向中广核集团收购其全资子公司台山第二核电公司 100% 的股权。中国广东核电上市前，中国广东核电集团保留了多项核电相关业务，包括相对前期或规划中的核电相关业务。集团对此作出了进一步防止行业竞争的承诺，并将上述保留业务根据保留业务的发展情况转让给公司。公司有权优先转让和决定集团的预售保留业务。此次，台山第二核电所有核电项目核准前的准备工作比较充分，集团将台山第二核电所有权转让给公司。台山第二核电所有者权益的账面价值截至评定标准日为 12 这笔交易的价格为亿元 12.04 亿元，估值合理，核电项目储备扩张。

手工项目充裕，即将进入加速投运阶段。截至 公司管理2024/12/31 28 台湾运输机组(包括联合企业) 6 台机组)、子公司及联合企业的总装机容量 3179.8 万千瓦，2024 年公司新增 6 台湾机组获得批准，假设在手项目到达 2030 年度生产，确定性装机容量(包括联合营业)将提高到 5113 万千瓦。就生产节奏而言，公司估计 2025-2029 年投产机组 1/2/2/1/1 平台，稳步增长。截至 惠州核电、苍南核电仍在集团内，2024/12/31。 2025 年惠州 1 号投运，2026 年惠州 2 号和苍南 1 号码投入运输，加快集团资产注入。

2024 年上网电量 防城港6.1% 明显的台山贡献。2024 年子公司 / 子公司和联合上网电量约为 1790/2273 亿千瓦时，同比 7.1%/ 6.1%，2024 第四季度，子公司 / 子公司和联合上网电量约为 487/604 亿千瓦时，同比 13.3%/9.5%。就分公司而言，2024 年，大亚湾 / 岭澳 / 岭东 / 宁德 / 阳江 / 防城港 / 台山 / 红沿河核电上网电量同比变动 -2%/ 4%/-7%/ 1%/ 0%/ 20%/ 52%/ 3%。电力稳步增长，防城港 4 号 2024 年 5 月 25 每天投入商业运营，台山核电恢复，两个项目贡献明显。

利润预测和投资评级：我们保持 2024-2026 年度公司归母净利润 118/123/133 亿元，2024-2026 年 PE 各自 15.3/14.7/13.6 保持“买入”评级(2025/01/13)。

风险提示：电力价格波动，安装进度低于预期，核电机组运行风险。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 14 家庭机构给予评级，购买评级 9 家庭，加持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 5.04。

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