10年期国债徘徊1.7%整数关口。 “预警”机构：下行空间已经不大了

十二月初，在市场上一致预期叠加部分机构抢跑，以10年期国债为代表的现券回报率锐不可当，连破2%。、三个整数关口1.9%和1.8%，直到16日，整数关口已经达到1.7%。

交易数据显示，12月17日，10年期国债活跃券回报率徘徊在1.7050-1.7175%之间，市场突然出现犹豫和矛盾，戳破1.7%一步之遥。

许多机构债券交易员告诉财联社，一方面，早期交易已经充分实现了降息等政策预期，另一方面，大多数市场预计1.7%是控制最新干预的临界点。

财联社记者注意到，市场预测一致看涨的情况有所减弱，部分机构于17日开始发布债券市场“警告”，警惕高水平调整风险。

12月17日，东吴证券表示，目前债券市场已经跑得太远，建议谨慎追逐；国海证券认为10Y国债性价比不高，回报率持续下降的空间有限。

华西证券固定收益首席分析师刘郁敏锐注意到，16日，央行经营构成资金短缺7440亿元，提高资金价格，或向债券市场发出理性交易信号。刘郁认为，面对债券市场持续走出“脱缰”市场，目前只有资本成本才能制约利率下降的斜率。

七日连破三大关口，政策预期已充分交易。

万得数据显示，12月6日周一以来，在政策预期等因素的推动下，债券市场以10年期国债收益率为代表，7个工作日内从2%下降到1.7050%。

光大证券固定收益首席张旭认为，近期债券收益率下降太快。除了提高非银行间存款利率的自律性管理，一些机构期待早期进入市场获取利润，进一步降低回报率。

10年期国债收益率接近1.7%时，部分机构17日迅速发声，提醒追高风险。

东方金诚在债券市场16日发布的周报中呼吁，在回报率迅速下降后，继续追涨的性价比并不高，需要警惕控制干预的概率。

东吴证券分析师李勇认为，目前10Y和30Y国债活跃券的回报率已经下降了2%以上，“适当宽松的货币政策”带来的降息预期得到了完美诠释。而且目前已经跑多了，建议谨慎追高。

华西证券宏观首席分析师肖金川认为，目前债券市场面临的问题，或者是“抢跑”后降息预期定价已经比较充分。

另外，从利差的角度来看，肖金川分析，10-12月DR007的月平均值在1.66-1.69%之间，与目前10年的国债利差只有5bp左右，利差过薄是当前债券市场的困境。

通过10Y国债与政策利率、不同期限国债、信用债、房贷的比价，国海证券首席靳毅也认为10Y国债性价比不高，回报率持续下降的空间有限。

与此同时，靳毅还注意到，中美利差倒挂幅度最近有所增加，达到了历史的极致位置。目前中美利差已定价中国债券23BP降息预期，判断中国债券利率短期内缺乏动力。

12月16日，上海某资产管理机构债券交易员告诉财联社，最近有传言称央行正在调查统计机构债券持股情况。不管是真是假，都说明控制对利率下降有一个临界点。之前的临界点是1.8%，下一个大部分人认为会是1.7%。

下一个债券市场的小高峰是什么时候？

目前无法确认1.7%是否是监管部门的满意底线，但当10年期国债收益率接近1.7%时，市场理性的声音和信号确实在增加。

例如，华西证券刘郁认为，16日央行经营构成资金短缺7440亿元，提高资金价格，或向债券市场发出理性交易信号。

光大证券张旭此前也表示，目前债券市场的估值并不便宜，DR007的三天平均值为1.78%，市场流动性相对宽松。

张旭还提醒市场，并不是所有的货币经济政策都有利于债券市场。比如经济政策的努力对债券市场是负面的，会扰乱债券市场的供求关系，影响投资者对经济基本面的预期；一些结构性政策，如再融资，对债券市场的影响有限，甚至可能推高债券收益率。

另外，从年底的经济数据来看，经济基本面的恢复水平好于预期，这也改变了一些机构对短期内刺激政策强加码的分析。

在报告中，东吴证券李勇认为经济基本面正在缓慢复苏。他列举了数据，包括11月份同比增长5.4%的工业增长值，比10月份增长0.1％；1-11月固定投资总额为3.3%，制造投资总额为9.3%。；十一月份全国城市调查失业率分别为5.0%，与上个月和去年同月持平，整体就业形势稳定，为市场需求持续增长提供了支持。

张旭还表示，11月份制造业PMI连续三个月上涨，接下来两个月处于扩张区间。预计业务活动指数将继续回升，这表明市场信心将增强，经济基本面将得到改善。

对于债券市场的下一次交易机会，国海证券固定收益首席靳毅认为，目前市场定价降息预期充足，10年期国债短期内下行空间有限，需要看到新一轮降息周期的开启。

同时，华西证券肖金川也认为，在推动利率进一步明显下降之后，市场预测新一轮货币宽松将需要降息。

12月16日，华北某城市商业银行债券交易员告诉财联社，预计明年债券市场预期相同的情况并不少见，应该会出现类似这种快速下跌、难以干预的市场。央行可能会建立政策工具，在一定范围内保持收益率曲线。