最高价176,000元，第一股拆解细胞存储

作者 | 郑晓

细胞存储，从来都不是一个新的话题。

在细胞存储的宣传中，这些宝贵的生物资源，从干细胞到免疫细胞，通过冷冻保存，可以备用，在治疗疾病、延缓衰老甚至再生医学中发挥着关键作用。

简单来说，储存自己的细胞就是投资未来的健康，虽然要花很多钱。申请港股IPO的上海细胞治疗集团“最贵的价格是17.6万元，储存20年”向我们揭示了细胞储存业务的冰山一角。

上海细胞治疗集团依托细胞存储业务，年收入6亿元，支持企业冲刺IPO。

那细胞存储的临床价值到底是什么呢？这个生意到底是怎样的？

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细胞存储天价服务

之所以被称为“细胞存储第一股”，是因为上海细胞治疗集团的核心业务是细胞存储:

2023年，细胞存储业务收入达到5.99亿元，占企业7.59亿元的近80%。另外，从市场份额来看，上海细胞治疗集团也是我国细胞存储领域的领头羊，2023年市场份额达到40.7%。

我们所说的细胞存储，就是把一些未来可能使用的细胞类型，比如免疫细胞或者干细胞保存下来，以便将来不时需要。

它是一项高科技的工作。

无论细胞来源或产品类别如何，细胞储存的关键在于保证产品安全的同时，保持细胞活性、恢复力和有效性。因为细胞在提取和储存过程中的活性与其在恢复过程中的活性密切相关，所以要求更高。

例如，在冷冻到目标温度后，细胞储存需要储存在-196℃的液氮储存设备中，并受到冷冻系统的保护。该系统需要具有全天候实时温度监测和自动报警功能，以确保安全。

由于要求高，相应的资费标准自然不低。招股书中，上海细胞治疗集团列举了白泽细胞人-泰和版、白泽爱健康、吉量元健康三大代表套餐，储存时间均为20年，价格范围分别为10.80万-17.60万，6.80万-13.60万，6万。

其中，白泽细胞人——泰和版和白泽爱健康都是针对免疫细胞的，客户享受肿瘤诊断后优先考虑临床项目的好处。价格较高的白泽细胞人——泰和版还包括肿瘤保险服务。

这么高的价格支持下，细胞存储这个生意到底怎么样？

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极小的市场

看起来，细胞储存业务并不理想。核心是整个行业的天花板相对有限。

上海细胞疗法集团2021-2023年增量存储量分别为1.66万份、2.47万份、3.26万份，2024年上半年为1.97万份，2023年同期为1.9万份。

虽然其业务增量看上去不错，但实际上已经占据了国内细胞存储市场的一半。如图所示，2023年，排名第二的企业存储量仅为8000份，排名第五的企业已成为3000份。

换言之，从总体需求来看，这是一个相对较小的市场。

不难理解，毕竟这是一种高价商品。正如上面所说，超过10万元的套餐，决定了小众消费者。

诚然，更重要的是，高成本和最终的收益水平，也许还需要讨论。

例如，上海细胞治疗细胞存储业务的主要需求是免疫细胞存储。这种细胞存储业务的应用领域是，当患者患有癌症时，可能需要提取免疫细胞，但质量并不理想。由于患者免疫系统较弱，非靶向治疗导致细胞质量差。这时，储存的免疫细胞可能会派上用场。

然而，癌症在20年内发生，免疫细胞无法提取的现象毕竟只是偶然；同时，可能需要讨论长期冷冻细胞能否发挥应有的作用。

上海细胞治疗集团在招股书中表示，“冷冻细胞制造的T细胞治疗产品已获FDA批准上市。”

实际上，并非FDA批准冷冻细胞制造的T细胞治疗产品上市，而是CAR-T细胞治疗产品Kymriah、Carvykti，可根据临床实践使用来自患者的冷冻细胞制造。

这验证了冷冻细胞和一定的价值。然而，人体内尚未广泛研究新鲜和冷冻细胞制备的CART产品之间的差异，因此后续价值需要更多的临床验证。

在这个逻辑下，是否有更多的人愿意花高价冷冻免疫细胞显然是个问题。因此，上海细胞疗法集团需要一个新的故事。

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转变为生态圈

在上海，细胞疗法集团已发现了一个新的故事——建立生态系统。

所谓生态圈，是指以细胞储存为起点，延伸到上下游，包括细胞疗法、肿瘤治疗医院，甚至更前沿的细胞疗法保健口服产品。这正是上海细胞疗法集团目前正在尝试的。

如上图所示，细胞蓄力产品于2020年扩展到肿瘤医疗服务领域，并于2023年进一步推出。在这种逻辑下，细胞疗法集团认为他已经建立了一个闭环。

首先，细胞储存的专业知识和技能保证了高质量的关键原料(即健康人群细胞)在细胞技术的应用中的储存，从而增加了冷冻细胞的“药用”价值，使患者受益于治疗效果。

其次，对于细胞药物的研发，公司积累了冷冻细胞作为细胞药物关键原料(包括储存条件、环境和技术)所需的高质量标准的深刻理解；研究型肿瘤医院可以通过参与和促进研究人员发起的临床试验，及时发现不满足的临床需求，积累丰富的经验，为未来批准上市后细胞治疗的潜在应用提供场所。

这种细胞药物研发能力也能增强患者对肿瘤医疗服务的信任。未来细胞治疗产品获准上市后，有可能带动肿瘤医疗服务整体收入增长。

从企业的角度来看，细胞储存业务拥有庞大的客户群，可以潜在地为公司多元化的商品/服务组合提供交叉销售机会，并在肿瘤医疗和细胞储存领域发挥协同作用。

最后，医院作为细胞储存服务的交付环节之一(如细胞采集和体检)，为客户提供更多接受细胞储存服务的场景，增加客户对品牌的信任。

但是，无论是创新药物的研发还是医院的运营，都不是一件容易的事情，更难建立闭环。那么，上海细胞治疗集团的梦想能成功吗？

本文来自微信微信官方账号“氨基观察”（ID：anjiguancha），作者：氨基君，36氪经授权发布。

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