山西证券：给予梅花生物加持评级

2024-11-29

冀泳清洁山西证券有限公司 , 王锐最近研究了梅花生物，并发布了《跨境收购协和发酵部分资产，丰富产品管道，走向海上之旅》的调查报告。本报告对梅花生物进行了加持评级，目前股价为 10.11 元。

梅花生物 ( 600873 )

事件描述

11 月 23 日本，梅花生物发布了《关于跨境收购业务和资产的签署》〈股票和资产购买协议〉的公告》。公司拟以 105 十亿日元(相当于人民币) 5 1亿元)收购日本麒麟控股全资子公司协和发醇旗下的食品氨基酸、药业氨基酸及母乳低聚糖（HMO）商业和资产。目标范围包括：a）协和发醇上海工厂、泰国工厂及其他海外生产经营实体的全部股权及下属资产，包括土地、房地产、生产设备及相关药品产品认证；b）不少于 156 1亿日元存货及正常运营资本；c）药业氨基酸菌种及相关知识产权十余种，含有精氨酸、组氨酸、谷氨酰胺、丝氨酸、羟脯氨酸、亮氨酸、异亮氨酸、苏氨酸、瓜氨酸、鸟氨酸等；d）若干 HMO 菌种、生产线、相关知识产权、注册批准及上市许可证，包括 2 ’ -FL,3 ’ -SL,6 ’ -SL 等。

事件评价

收购效果：1)公司氨基酸管道进一步增加，新增 HMO 管路；2)延伸到下游高附加值医用级氨基酸市场；3)出海发展战略得以实施。交易完成后，公司将增加精氨酸、组氨酸、丝氨酸、瓜氨酸、鸟氨酸、羟脯氨酸等多种新型氨基酸和新菌种，并获得发酵菌种及相关专利十余种氨基酸。在业务结构上，公司将延伸产业链，不仅可以增加下游高附加值药业氨基酸产品的发酵和精制能力，还可以获得包括但不限于 GMP(良好的生产认证)和全球多市场的氨基酸原料药物注册证。在商品结构方面，公司将通过引入合成生物精密发醇平台生产三种交易。 HMO 获得相关知识产权体系的产品能力。在产业布局上，公司将通过交易获得多个国内外生产经营实体，实现产业出海战略的实施。

协和发醇：合成生物产业化的领先企业。长久以来，协和发醇一直处于全球合成生物学领先水平，超越了全球合成生物学。 70 一年的技术积累，在氨基酸和 HMO 在上游菌种改造和下游提取工艺方面，商品有许多专利。协和发醇于 1956 年与 1958 年度率先实现 L- 谷氨酸和 L- 赖氨酸的工业化发醇生产，后续研发成功，首先商业化了各种氨基酸产品，包括精氨酸、鸟氨酸、瓜氨酸和丝氨酸。在医学领域，协和发醇致力于通过先进的发酵技术生产高纯度、高质量的医用级氨基酸产品，广泛应用于药品和健康领域，包括原料和活性药物成分（API）、药物辅助材料，细胞培养基成分，诊断试剂和功能性食品原料等。2022 2008年，协和发醇成功实现。 HMO 类产品商业化生产，包括 2 ’ - 岩藻糖基乳糖(2) ’ -FL）、3 ’ - 唾液酸乳糖(3) ’ -SL）、6 ’ - 唾液酸乳糖(6) ’ -SL）。截至 2024 年 6 月末总资产为 434.99 亿日元，净资产为 -4.78 亿日元，2024 年上半年的营业收入 84.93 息税折旧摊销前1亿日元盈利。 -25.54 亿日元。

投资建议

我们预测 2024 年到 2026 2000年，公司各自实现营收。 282.09/295.98/310.91 亿元，同比增长 1.6%/4.9%/5.0%；实现归母净利润 28.88/31.96/34.81 亿元，同比增长 -9.2%/10.6%/8.9%，对应 EPS 分别是 1.01/1.12/1.22 元，PE 为 10.0/9.0/8.3 保持“加持”倍 -A "评级。

风险提示

主要产品价格波动风险：苏、赖氨酸、玉米、豆粕等产品价格波动较大，可影响企业的成本结构和盈利能力。反倾销税调查、我国贸易限制等国外市场销售可能因国际贸易环境变化而产生的不确定性风险。新项目投资收益率低于预期风险。环境和安全生产风险。核心技术泄露和核心技术人员流失风险。收购整合风险:由于交易结构复杂，买卖双方是在中国和日本金融市场上市的企业。交易目标涉及法律、金融、税收、全球多地合规经营等事项，存在一定的交割风险。公司整合协和发酵后，整合效果不确定。

根据近三年发布的研究报告数据，华泰证券庄汀洲研究人员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度为预测79.47% 2024 年度归属净利润为利润 30.16 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 9.54。

最新的利润预测细节如下：