外国投资声明：继续看好a股

十一月二十五日，a股市场见底回升，上证指数一度下跌超过1%，创业板指数一度下跌超过1.6%；下午14点18分后，活跃资金陆续入市逢低买入，股市大幅上涨。截至收盘时，上证综指下跌0.10%，创业板指数下跌0.02%，全市上涨个股超过3700只，近170只个股涨停。

许多外资机构对a股市场的未来趋势表示乐观。日前，景顺中国内地和香港首席投资总监马磊发文称，从估值来看，中国股票比历史平均水平和其他发展市场更具吸引力，对未来12个月中国股票的发展持乐观态度。摩根资产管理全球市场战略家周漓彤表示，目前对a股超过h股持乐观态度。在选股方面，现阶段重点关注高股息率和防御性内银和电信板块；高盛最近建议，2025年继续超配a股，重点关注消费等领域。

a股探底回升

近日，a股市场保持高位波动，股市调整。11月25日，a股三大指数一度下跌，上证综指、深证综指、创业板指数均一度下跌1%以上。但下午14:18后，不少基金涌入逢低买入，360等前期活跃股直线上涨，进一步激活了市场知名度。最后，a股三大指数收盘时只小幅下跌。

从今天的盘面来看，小盘股异常活跃，固态电池、AI制药、短剧游戏、人脑工程、跨境电商等板块纷纷上涨。其中，固体电池概念股掀起涨停，盟固利、高乐、湘潭电化、研究新材料、科力远等20多只股票涨停或涨幅超过10%。

近日，本田首次公开展示了自研固态电池示范生产线。本田表示，该生产线主要用于全固态电池量产工艺的技术验证，计划于2025年1月正式启用。另外，高科技锂电池产业研究所（GGII）感觉目前固态电池还处于发展初期，主要是半固态电池，今年，半固态电池的出货量估计在7GWh左右，到2030年将超过65GWh，到2035年将达到300GWh左右。全固态电池预计2028年出货量将超过1GWh。

CICC指出，自9月底以来，沪深300指数和上交所50指数以中小盘风格的CICC2000指数和CICC1000指数明显跑赢了大盘风格的沪深300指数和上交所50指数。小盘指数比股市超额收益13%，表现出个人投资者积极入市、科技风格优越但热点轮动、并购重组细分等活跃特征。短期来看，产业趋势、宏观和流通环境、金融市场建设方向、估值和拥挤对比等因素仍然有利于小盘风格的解读。但近期随着交易拥挤度的上升等边际变化，对小盘风格产生了影响，建议密切关注相关指标的变化。在中期层面，如果基本面逐步筑底回升，比价效应接近极值，则可能发生大小风格切换。2025年，在政策使力的情况下，行业有望日益增多，部分龙头股可能率先受益，市场风格可能先有阶段性表现。风格趋势转换的关键在于经济稳定的节奏。

自11月中旬以来，市场一直在持续调整。国泰君安指出，目前股市正在迅速计入中国潜在制度的空间和特朗普关税压力的复杂性，以及港股和a股的调整。然而，这对股市来说并不是一件坏事，也为新年反弹奠定了基础。内需不振和外部压力也为2025年增量经济政策打开了空间。潜在政策包括更高的赤字率、更多的地方转移支付、更积极的促进消费措施和更多的汇率弹性。因此，在特朗普政府于12月上台之前，预计股市将出现跨年反弹，但股指总体上仍处于波动状态。2025年，收益仍有阶段性表现，但不一定是主角，隐性机会在产能被淘汰的市场增长和困境反转的房地产链中。

根据银河证券的最新研究报告，预计a股将在市场前景中向上波动。一方面，随着股票政策的加快实施和一揽子增量政策的加强，经济基本面呈上升趋势。另一方面，特朗普当选美国总统后，美国对华政策面临很大的不确定性。

外国投资机构继续乐观

尽管最近a股市场保持波动，但是从外资机构的角度来看，看好a股市场未来走势的机构并不少。

近日，景顺中国内地和香港首席投资总监马磊发文称，从估值来看，内地股票具有吸引力，与历史平均水平和其他发展市场相比处于相对较低水平。10月，MSCI中国指数比MSCI美国指数折扣约52%。考虑到目前市场预测低迷，他认为a股将在2025年大幅上涨，对未来12个月的发展持乐观态度。

马磊表示，随着企业基本因素的改善，预计收入将会扭转，过去三年的利润率压力将会缓解。这有望促进股本回报率的增加和利润预测的上升，从而增强投资者的信心。马磊指出，预计这一轮复苏将得到持续刺激措施的支持。

景顺预期2025年的另一个关键趋势是，中国公司将专注于通过主动股份回购和改善企业管理来提高股东回报。这一趋势不仅可以提高少数权益，而且意味着回馈股东价值的决心。预计中国股票每股股息将在2024年强劲反弹，预计将增长16%，分别在2025年和2026年增长6%和8%。这种复苏将是广泛的，超过35%的企业有望在2024年宣布更高的股息。现金流量较强的企业更有可能实现股息增长和股份回购。景顺认为，随着这些实践的普及，投资者的信心将会增强，中国股市也将吸引更多的投资者。

中国投资银行股票策略研究主管王宗豪表示，2025年MSCI中国指数的股价收益将达到5%至6%，并认为任何退货都会为投资者提供更有吸引力的购买。他指出，继续采用哑铃战略，一方面侧重于拥有高股息股，另一方面又有基本面支持的增长板块。因特网仍然是行业的首选，而对其它beta目标，更加看好教育、啤酒和a股技术、媒体和电信（TMT）。

摩根资产管理全球市场策略师周炳彤指出，目前对a股超过h股持乐观态度。她承认，目前科技股估值相对合理，消费股受到新旧置换的刺激。当地政府债务的最终目的实际上是刺激消费。我相信科技和消费会间接受益。至于内房股，她认为房市销售有所改善，政策效力开始显现。当更多数据显示持续复苏时，可以低吸收行业股权。

近日，高盛发布了2025年展望，预计2025年MSCI中国指数和沪深300指数将分别上涨15%和13%，因为与港股相比，a股对政策放松和个人投资资本流动的敏感性更有利，因此预计2025年MSCI中国指数和沪深300指数将分别上涨。