蔚来7年幸亏超过800亿，李斌还没有尝到盈利的味道。

出品/雷达财经

发文/李亦辉

蔚来的销售创下新高，但是亏损又扩大了。

11月20日，蔚来发布的2024年第三季度财务报告显示，第三季度营收为186.74亿元，低于市场预测，同比下降2.1%。；去年同期净亏损50.6亿元，净亏损45.57亿元，经调整净亏损44.13亿元，去年同期净亏损39.53亿元。

自2018年以来，该公司累计亏损已超过800亿。

销售方面，数据显示，第三季度，蔚来智能电动汽车交付量创历史新高，达到6.19万辆，汽车毛利率上升至13.1%。现在，除了蔚来主品牌和乐道之外，蔚来还将第三品牌命名为“firefly萤火虫”，第一款将于2025年上半年开启交付。

业绩与销量增长背道而驰。除了营业费用的增加，或者蔚来的汽车销售价格继续下降。蔚来表示，由于产品组合的变化，公司平均售价下降，但部分被交付量的增加所抵消。根据海豚投资研究数据，本季度 售价27万元，低于市场预期的27.6万元，以及蔚来之前指导中隐含的28.2万元。

值得注意的是，在很多车企宣布拥抱增程路线的情况下，蔚来坚持布局更换电源，而不是增程。然而，巨额投资的电力交换业务尚未实现盈亏平衡。蔚来CEO李斌在财务报告电话会议上表示，10年后蔚来何时盈利，预计明年亏损将收窄，目标是在2026年实现盈利。

但此次声明后，麦格理将蔚来集团H股评级降至中性，目标价38港元；目标价4.80美元，将蔚来集团ADR评级降至中性。

自行车均价下降，成本增加

根据天眼查资料，蔚来成立于2014年，位于上海市，是一家专注于研究和实验发展的企业。公司注册资本20000万元，上海市同行99%以上，实收资本13839.61万元。

十一月二十日晚，蔚来发布了第三季度报告，总收入达到186.7亿元，比上年同期减少2.1%，比上年同期增长7%。

第三季度汽车销售额为167亿元，比2023年第三季度下降4.1%、比2024年第二季度增长6.5%。

蔚来表示，与2023年第三季度相比，本季度汽车销量略有下降，主要是由于产品组合的变化，导致平均售价下降，但部分被交付量的增加所抵消。

数据显示，2024年第三季度蔚来汽车交付量达到6.19万辆，包括公司旗下蔚来品牌的6.1万辆高端智能电动汽车，以及公司旗下乐道品牌的832辆家用智能电动汽车。

对此，交通银行国际指出，蔚来自行车价格较上年同期持续下降至27万元，低于市场预测和之前收入引导的第三季度28万元，体现了第三季度蔚来品牌的增长。

此外，蔚来第三季度的其它销售额为19.76亿元，比2023年第三季度增长19.2%。、与2024年第二季度相比，增长11.9%。

蔚来表示，与2023年第三季度相比，其他销售额有所上升，主要是因为零部件、零部件销售和车辆售后服务的收入随着拥有量的不断增加而增加，以及提供能源解决方案的收入增加，部分被二手车销售收入的减少所抵消。

根据同花顺iFinD的数据，蔚来在2024年前三季度累计收入为460.28亿元，去年同期累计收入为385.15亿元，同比增长19.51%。

虽然收入保持增长，但很难掩盖损失。财务报告显示，2024年第三季度净亏损为50.6亿元，比2023年第三季度增长11.0%。、与2024年第二季度相比，增长0.3%。

2024年第三季度，公司经调整净亏损(非公认会计准则)为44.13亿元，比2023年第三季度增长11.6%。、比2024年第二季度下降2.7%。

由于第三季度净亏损同比扩大到50.6亿元，公司今年前三季度累计亏损达到152.9亿元。自2018年以来，蔚来的累计亏损已经超过807亿元。

根据第三季度的数据，蔚来在造车新势力“蔚小理”中的盈利能力排名第一。

资料显示，理想汽车第三季度营业收入达到429亿元，同比增长23.6%；净利28亿元，同比增长0.3%。与此同时，小鹏汽车实现了101亿元的营收，同比增长18.4%。；2023年同期，净亏损18.1亿元，亏损38.9亿元。

归根结底，在收入同比下降的情况下，蔚来各项费用的上涨，是本季度亏损扩大的直接原因。

财报显示， 蔚来的R&D支出在2024年第三季度为33.19亿元，同比增长9.2%。、环比增长3.1%。与此同时，公司销售额、一般和行政费用为41.09亿元，同比增长13.8%、环比增长9.3%。

四季度蔚来预计交付7.2万至7.5万台，比去年同期增长43.9%至49.9%；第四季度营收指南为196.8亿至203.8亿元，同比增长15.0%至19.2%。交通银行国际认为，这一销售指南略低于预期。

至于公司的整体盈利时间表，李斌预测“公司目标将在2026年实现盈利”。然而，考虑到李斌在2021年的业绩电话会议上立下了2024年实现盈利的大旗，再次给出的盈利目标能否如期实现还有待检验。

“萤火虫”是第三品牌

“蔚来将从明年开始进入新一轮的产品周期，乐道和萤火虫品牌将有新的产品交付，公司将进入更快的增长阶段。”李斌说。

销售额大幅增长，无疑是蔚来汽车扭亏为盈的关键。据李斌介绍，2025年，蔚来目标实现销售额100%增长，年销售额达到约45万辆。

据财务报告显示，2024年9月19日，乐道品牌首款家用智能电动中型SUV L60正式上市。自2024年9月底以来，乐道L60的产量和交付量稳步上升。

在新车乐道L60的加持下，蔚来于10月份交付了2.1万辆汽车，其中蔚来主品牌交付了1.67万辆汽车，乐道品牌交付了4319辆汽车。

截至2024年10月31日，蔚来汽车已于年内交付17.03万辆，累计交付汽车61.99万辆。

根据公司第四季度交付量指导上限为75,000辆，加上前三季度共交付新车14.93万辆，蔚来全年交付量最多为22.43万辆。

为了支撑公司明年销量翻倍，需要两个价格较低的子品牌。李斌也对此寄予希望。他预计今年12月将交付1万台，明年3月将交付2万台。2025年，这个子品牌将有两款家用SUV上市。

“一款是6-7座的中大型SUV，另一款是5座的大型SUV，相当于L8和L7的理想。”李斌说，与L7和L8相比，乐道的两款全新SUV在价格上会有很好的竞争力。

另外，蔚来的第三个品牌也将很快落地。十一月二十日，李斌在第三季度财务报告电话会议上宣布，第三个品牌正式命名为“firefly萤火虫”，并宣布第一个产品与品牌同名。

据悉，firefly萤火虫位于高端汽车市场，位于蔚来公司，相当于宝马集团的MINI品牌。

据公开报道，萤火虫的价格在10-20万元之间，蔚来希望借助目前的营销渠道，进入低价大众市场，高效贡献销量。

根据计划，firefly萤火虫品牌将于12月21日在NIODay2024正式发布，其首款车型将于2025年上半年开通交付。

然而，即使在全球汽车市场增速放缓的背景下，市场竞争日益激烈，大量新产品的上市也将给蔚来的交付能力带来巨大挑战。

据悉，道品牌第一款9月上市的产品L60，虽然市场反响不错，但需要到12月份才能达到1万台的产能，导致产能上升缓慢，影响其后续新订单。

李斌还承认，由于产能原因，乐道L60无法快速交付，客观上会影响订单；蔚来将加快整个供应链的生产过程，并在萤火虫和ET9上市时积极备货。

整个换电站还没有盈利

蔚来作为一个定位于高端的智能电动汽车品牌，一直被称为“客户体验第一”。为了打造高端品牌形象，从换电站建设到用户社区运营，他不惜一切代价投入巨资。

自2018年第一个蔚来换电站上线以来，蔚来一直坚持在换电领域的布局。据“瑞见Economy”消息，11月21日，蔚来高级副总裁沈斐在“2024中国汽车充电换电生态大会”上透露，蔚来目前在全国拥有2679个换电站，充电桩超过24,000根。

据媒体报道，蔚来一代电站的建设成本约为300万元，二代电站的建设成本约为200万元，三代电站的建设成本约为150万元。

目前，蔚来已于2023年12月推出第四代换电站，计划在2024年底建成3310多个换电站。根据其公布的“县县通”换电计划，蔚来将在2025年12月31日前完成27个省级行政区和2300多个县的全覆盖换电站。

不难想像，加上人工成本、维修费用等，蔚来换电站的成本是巨大的。

事实上，蔚来的电力交换仍然处于亏损状态。在第二季度的财务报告电话会议上，李斌还谈到了电力交换的损失。一是因为产品交付初期为用户提供终身免费换电服务，二是因为这两年意识到换电网对卖车帮助很大，所以提前布局了换电站。

但从公开数据来看，实际需求不足以平衡蔚来的换电站的盈亏。蔚来CFO曲玉解最近表示，如果一个换电站每天换电60到70次，就可以实现盈亏平衡，而蔚来第四代换电站的换电能力甚至可以达到480次。／上帝。在上海，蔚来已经部署了150多个换电站，在大多数地区，换电站的次数超过100次。／天。

但是去掉这些利用率高的地区，情况并不乐观。据沈斐介绍，目前蔚来换电量几乎每天可达9-10万单。

从这个转换到单站，每天最多37.3次左右，接近李斌第二季度业绩会公布的“目前每天30到40个单站平均换电”。这离单个电站每天平均换电60次以上的盈亏点还有很长的路要走。

于是，蔚来采取了多种措施，开发了其充换电补能系统，并于8月正式推出通电合伙计划，向全社会开放充换电站合作。

此外，蔚来已经与多家企业成为电力交换联盟。“如果中国有1亿辆汽车换电，60%的汽车使用蔚来的电力交换网络，我每天晚上都会笑醒。”李斌曾经说过。

李斌能否等到“躺赚”的那一天，还需要进一步观察。

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