中信证券：明年a股将经历一轮年度等级上涨行情，关注三跑道。

十一月十二日，中信证券举行了2025年金融市场年会，对来年a股市场做出了最新判断。

中信证券表示，展望2025年，a股目前正站在年度等级马拉松的起跑线上，核心城市房价企稳和社会融资增速回升将成为发令枪。国内信用周期、宏观价格和a股利润将迎来周期性上涨的新起点，a股将经历一轮年度等级上涨。

“配置方面，2025年个人投资者和机构投资者的资金接力进入将是市场的主导因素，市场风格的主导因素将逐步从个人投资者转移到机构投资者。其中，业绩优异、内需消费、并购重组将成为三大重要跑道。”中信证券指出。

2025年，a股将经历一轮年度等级上涨行情。

展望市场前景，中信证券表示，2025年信用周期、宏观价格和a股利润将迎来周期性上涨的新起点，预计2025年a股将经历一轮年度水平上涨。

具体来说，在信用周期方面，中信证券表示，随着化债的加码，帮助地方政府和企业轻装上阵，将带动新一轮信用周期的上升。

本轮政策的关键思路之一就是中央政府使力兜底土地财政遗留，中央政府提高杠杆率，带动其他经济部门稳定杠杆。增加债务将减轻当地政府偿还本息的资金压力，帮助他们更好地关注民生保障，加快偿还公司欠款，让这些相关主体轻装上阵。最后，预计2025年将煽动信心、投资和消费的新一轮信用上升周期。”中信证券指出。

中信证券预测，2025年社会融资股票同比增速将呈现“先做后稳”的趋势，高点可能出现在年中，同比增速可能接近8.5%，全年同比增速可能在8.0%左右，而近年来预算赤字率预计将提高到4.0%。

在宏观价格方面，中信证券表示，随着政策的实施，全国房地产分批停止下跌，下半年国内价格有望温和回升。

“一方面，政策决心坚定，逐步落地。房地产市场有望从一线城市分批实现停止下跌和稳定，预计回购现有土地、改造新城中村、加强白名单机制成为政策重点方向。”中信证券进一步指出，“另一方面，随着需求方政策的有效性和信用周期的重启，供给侧结构将继续优化，预计2025年PPI同比负增长将缓慢提升，下半年读数有望转正。在经历了两年多的负增长之后，GDP平减指数有望在明年四季度首次转正。”

在a股利润方面，中信证券认为，随着信贷和价格的修复，2025年下半年a股将迎来新一轮的利润上涨周期。

“这一轮政策加码的起点是债务化。政策的有效性需要时间才能传递到价格、信用和企业的利润。预计2024年第四季度至2025年第一季度，a股非金融板块(CSI800规格，相同)利润将继续见底，收入和ROE将继续下滑，纯利润分化将进一步加剧。”中信证券表示。

中信证券预计，从2025年下半年到2026年，a股将开始新一轮的盈利周期。在杠杆率和资产周转率提高的推动下，非金融板块的ROE有望企稳回升，其利润同比增速也将逐季回升。预计2025年a股利润同比增长，2024年0.5%将小幅上升至0.7%。

关注业绩优异、内需消费、并购重组三条跑道。

在配置方面，中信证券表示，在马拉松市场上，业绩优异、内需消费、并购重组将成为三大重要跑道。

中信证券首先指出，2025年，a股的投融资、投资者和产品生态也将站在一个全新的起点。在投融资生态方面，金融市场“1” N“政策框架更加明确，a股预期收益和经济环境不断改善。在投资者生态方面，个人投资者和机构投资者的资金接力进入市场。

“综合一级和二级市场计算，ETF是个人投资者和机构投资者资金接力进入市场的主要工具。2025年，a股市场将保持相对稳定的资金净流入。”中信证券进一步指出，“在产品生态方面，各种选择和类型日益丰富，ETF已经成为资产配置的重要工具。”

具体而言，中信证券建议投资者关注预期加强的自主可控主线和技术驱动的新兴产业机遇，具体而言，投资轨道和业绩优异增长。第一，核心供应链和卡脖子阶段以半导体先进工艺和设备、材料、零部件、信创为代表。第二，在充分考虑规模增长率和产业阶段、确定性、市场潜力、a股参与性、商业模式等因素后，建议重点关注三个领域:AI终端、智能汽车和商业航天。

在内需消费方面，中信证券建议投资者观察政策实施后的效果，设备逐步从必需消费扩展到可选消费。从今年年底到明年年中，交易部门的设备策略从攻防逐步递交到弹性类型。

“目前建议主要配备奶制品、大众餐饮等必需板块，兼具攻防兼备的消费互联网，估值低，收益高，运营有望率先企稳；考虑到预期带动的消费设备需求，餐饮供应链、饮料、人力资源服务、酒店等具有明显周期特征的领域有望突出弹性，建议逐步配送。”中信证券表示。

在M&A方面，中信证券建议投资者关注两个方向:产业整合和新生产力发展。这一轮M&A重组不仅仅是一个短期的主题炒作，而是一个可持续的产业趋势，但不会一蹴而就。建议投资者抓住两种机会。

“一是以产业链整合、发展壮大为主导的产业内M&A重组，重点关注电子、医疗器械、汽车零部件等领域。二是以发展新生产力、产业升级为主导的跨行业M&A，重点关注已公布的‘控制权变更’或实际控制人拥有的体外资产公司。”中信证券表示。

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