王兴俞永福背后的男人，也要冲刺IPO

一个绰号“连长”的天使投资者在风险投资圈。

曾经凭借连续押注中美团、UC浏览器等超级独角兽，很快在一级市场享有盛誉。

现在，这个站在王兴、俞永福身后的天使投资者，决定亲自敲开资本市场的大门。

10月29日，航班管家、高铁管家等知名应用的母公司活力集团正式递交港交所，招商局证券、中国人民银行资本为其联合保荐人。

这个公司的创始人，就是“连长”王江。

身为投资者，王江战绩斐然，但仍然称自己为“业余”。身为企业家，24年来，王江三次创业，早已实现了财务自由。

活力集团这次递表，让这个一直保持低调的“业余天使”，将获得属于自己的第一个IPO。

01 成就沈南鹏，帮助王兴，创业后被顶级风投下注。

之所以被称为“连长”，是因为王江非常喜欢美剧《兄弟连》中的连长温特斯，所以他给自己起了个外号叫“连长”。 还有一点，就是因为连长一直在前线。

王江于1996年毕业于清华大学工程物理系，2001年从上海西门子辞职多年后，王江加入了创业大军。

2001年12月，王江成立了一家基于手机游戏的上海岩浆数字公司。2005年底，王江将该公司出售给沈南鹏，沈南鹏首次投资天使。之后，沈南鹏将岩浆数字出售给华友世纪，成功撤出。可以说，王江也间接创造了沈南鹏。

王江在2007年第一次接触天使投资时，命中了超级独角兽-UC浏览器。

当时刚从投资机构出来的俞永福加入了UC，王江正在从事无线增值业务。然而，王江仍然对一种商品感兴趣，它不仅可以在手机上浏览网页，还可以帮助用户节省流量。因此，在雷军家楼下的一家咖啡馆里，两人聊了几次，敲定了投资意向。之后，估值43美元的UC并入阿里巴巴，王江和雷军一样实现了高回报。

2010年，王江“理解”了回国创业多年的清华学生王兴，参与了美团的种子轮融资，作为天使投资者参与了美团的征程。美团与公众评论合并后，王江对美团的早期投资获得了上千倍的利润。

当然，对王江创业更关键的投资，给了他的清华同学李黎军。他出生在清华少年班，被称为“毒舌老李”。此外，李黎军是139邮箱的创始人。

据了解，他们是2007年认识的。投资时，王江决定加入公司创业。2009年，该团队推出了移动应用“航班管家”，这是中国第一个为乘客提供实时航班动态信息的移动应用。2010年，航班管家激活了100万用户。

有意思的是，王江曾经说过，在航班管家的运营过程中，一位年轻人听说公司在做一个“非常新鲜帅气”的移动互联网应用，于是来到公司工作了两个月。回去后，他创建了一个电子司机。之后王江联系他的时候，只靠简短的整体规划就赢得了上亿的投资。 。

航班管家的记录迅速引起了公司的资本关注。据了解，2010年完成红杉资本A轮500万美元的融资，应该算是当时A轮估值较高的公司。2011年底，活力集团完成了B轮融资，获得了1500万美元的经纬创投和Greylock投资。

不管是红杉，还是经纬，Greylock，这是当时风险投资市场的顶级机构，王江等人也因此名声大噪。

但是随着智能手机的普及，越来越多的竞争者加入了移动互联网赛道，航班管家面临着压力。

2014年最艰难的时候，王江和合伙人自己掏钱，把几千万的个人存款投入到公司里。在此期间，王兴还自己掏钱帮助王江。根据公开信息，2015年，王兴投资55.38万股，持股比例最高超过5%。

值得注意的是，2014年，王江也开始了第三次创业，CoffeeBox连咖啡是由他的合作伙伴创建的。

2016年，活力集团开始寻求国内资本市场的机会，进行了9.33亿元的C轮融资。在这一轮融资中，华盖资本、华盛领势、上海创国、珠海富海、宁波凯撒、陕西救助基金等机构介入。

但在活力集团境内股权调整结束后，经纬、红杉、红杉、红杉、Greylock 选择退出。

受赌博协议影响，活力集团于2017年9月11日在新三板上市，2021年2月18日从新三板上市。值得注意的是，2019年5月，活力集团还与申万宏源签署了《辅导协议》，启动了科技创新板上市进程。然而，2021年7月，它决定停止申请a股上市，并寻求在香港上市。

活力集团在决定调整结构后，开始了新一轮的股权融资。

招股书显示，在活力集团C轮融资之后，该公司的估值为21.60亿元。在2016年6月水木天行、2017年5月庭瑞、2021年2月基石资本入股后，该公司的估值上升至33亿元。

然而，在冲刺IPO之前的2024年5月和8月，太保投资和民银资产管理的Fontus花费了1.83亿元认购公司股权，但活力集团的投资后估值仅为20.87亿元。与三年前相比，估值大幅下降36%。

招股书显示，在活力集团上市前的股东结构中，王江通过Non Human Limited 持仓16.79%；通过Travel，李黎军 Around Holdings 15.99%的Limited持仓；上述股权(包括根据李黎军授予王江的投票委托)王江可以行使，还有TRXZ可行使 Holdings Limited拥有2.37%的投票权，总投票权约为35.15%。

招股书显示，陕西省救助基金持仓10.67%，是活力集团第一大机构股东，Fontus持仓9.60%，是第二大机构股东，华兴资本旗下华盛持仓2.76%，华盖资本持仓2.13%。

由于估值下降的影响，大多数投资者对活力集团的投资处于浮亏状态。

02 2023年扭亏为盈，活力集团如何参与竞争？

估值下降，也体现了部分资本市场态度。 今天的活力集团，还能增强多少信心？

虽然他也是企业家和投资者，但王江把自己定位为业余天使。他曾经说过:“如果你不专业，所有的项目都不是计划好的。也就是说，我从来没有想过这半年要投资什么，在哪些领域有哪些项目。之后所有投资的项目都迫不及待的走在路上。”

创业，是王江更想做的事。二次创业的活力集团，基本面如何？

活力集团的收入主要来自旅游相关服务，包括交通票、企业旅游管理、网络汽车、住宿预订等旅游相关服务，以及线上推广服务和数据技术服务的收入。

根据招股书，2021年、2022年、2023年和2024年上半年，活力集团的收入分别为3.44亿、2.80亿、5.02亿和2.81亿，净亏损为3.58亿和80万，2023年净利润为5930万，上半年净利润为3179万。

2021年、2022年、2023年和2024年上半年，活力集团毛利分别为1.71亿元、1.32亿元、2.85亿元和1.65亿元，毛利分别为49.8%。、47.1%、除2022年非常时期外，56.8%和58.6%的总体呈上升趋势。

作为一家网络平台公司，在竞争压力下，活力集团不可或缺地投入营销。根据招股书，2021年、2022年、2023年和2024年上半年，活力集团的销售和营销费用分别为9450万元、4410万元、1.16亿元和6260万元，分别占同期总收入的27.5%、15.7%、23.1%和22.3%。

根据招股书，截至2024年6月30日，包括航班管家和高铁管家在内的所有平台都有超过1.74亿注册用户。活力集团的服务覆盖了220多个国家和地区5000多个机场，包括3000多个国内火车站和4万多家酒店。

根据弗若斯特沙利文的数据，2023年充满活力的GMV为308亿元，在中国一站式综合出行平台中排名第二。根据同一来源，我们是中国第五大第三方平台，按照2023年网上火车票预订产生的GMV计算，我们是中国第三大第三方平台。

此时，互联网旅游平台市场竞争激烈。根据2023年GMV综合互联网旅游服务计算，中国前五大提供商约占总市场规模的67.3%，其中活力集团排名第十一，市场份额仅为1.2%。携程的第一份份额是31.6%。

从收入构成来看，活力集团旅游相关服务的收入占公司总收入的80%以上。旅游相关服务包括交通票务服务、商务旅游管理服务、网络汽车服务、住宿预订服务等。其中，交通票务服务占旅游相关业务收入的60%以上，主要包括机票和火车票预订、旅游服务套餐和会员权益的升值。

值得注意的是，活力集团除了为个人用户服务的ToC业务外，还有ToB业务。据悉，活力集团为企业客户提供端到端的管理服务，包括会议、奖励旅游、大型活动、展览和其他企业旅行。公司一般向企业客户收取套餐价格，扣除成本后产生商务管理业务收入。

活力集团还在招股书中提到了AI的支持。活力集团在招股书中表示，经过十几年的科技赋能解决方案，积累了大量旅游相关数据、完善的数据分析和强大的AI能力，为1亿多名乘客提供服务。这使得它能够进一步扩大业务范围，成为企业客户的解决方案提供商。

本次IPO，活力集团拟募集资金增强R&D能力，扩大AI在业务运营中的应用；用于拓展全球足迹；丰富和改善公司产品；运营资本和一般企业用途。

虽然是移动互联网领域较早涉及外出的公司，但活力集团目前与头部存在明显差距。王江和活力集团将考验如何提高未来的市场份额和盈利能力。很多年前，王江也承认航班管家“早起赶晚会”。

目前，也是王江创业收获的节点。如果活力集团IPO顺利，这个“业余天使”将在主营业务中实现一个新的里程碑。

本文来自微信微信官方账号“猎云优选”，作者：邵延港，36氪经授权发布。

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