京东方：需求软弱，再等一轮周期？

京东方 A（000725.SZ）于北京时间 2024 年 10 月 30 日晚间的 A 股票盘后发布 2024 第三季度财务报告(截至 2024 年 9 月亮)，要点如下：

总体表现：价格端再现下滑。京东方2024 第三季度实现营收 503 亿元，同比增加 8.6%;三季度毛利率 17.4%，同比提升 2.6pct。在面板价格同比上涨的推动下，收入和毛利率的增长主要是。结合面板市场价格的情况，仔细看看本季度公司业绩的提升，出货量和面板价格都有小幅增长。；

费用及经营状况：费用端上升，回归盈亏平衡线。$京东方A.SZ 这个季度归母净利润 10.3 同比增长明显的亿元，净利率再次下降到 0.3%。虽然公司的毛利率仍然保持不变。 17% 周边地区，但是由于本季度公司费用端的增加，挤压了本季度公司的收益表现，回到盈亏平衡线。

海豚君的总体观点：京东方的财务报告不太好。

本次公司财务报告：季度收益回归 500 亿，主要受公司面板价格影响。毛利率环比保持稳定，成本上升挤压了最终收入，公司回归盈亏平衡线。

由于企业具有一定的周期特征，库存状况也是一个重要指标。这个季度，公司库存有所下降，总体上已回到相对合理的水位。尽管目前面板需求仍然疲软，但公司没有明显的库存压力。。

从BOE的业务来看，公司的大部分收入来自大面板。因此，大面板业务直接影响公司的业绩。由于其行业特点，大型面板的价格主要受市场供求关系的影响，而非公司。而且这个季度大面板价格又一次下跌，也主要受到全球的影响。 TV 对面板需求下降的影响。2024 年第三季度 TV 面板出货 62.1M，环比下滑 5%；出货面积 44.3M㎡，环比下滑 8%。

此前面板价格上涨的根本原因是供应商集体收缩产能，调整供需关系和产业链补货需求。而且现在市场上还没有看到需求的持续性，这就导致面板价格再次下跌。虽然本季度京东方的整体表现略高于市场平均水平，但仍将受到整体行业疲软的影响，回归盈亏平衡线周边。而且面板价格和公司业绩的真正上涨，仍然需要注意 TV 终端市场和面板需求持续上升。

下面是具体分析

第一，整体表现：价格端重现下跌

1.1 营收端

京东方在 2024 第三季度总收入 503 亿元，同比增长 8.6%，市场预测略低(549 十亿美元)。在过去的两年里，公司的季度收入回归 500 超过1亿元，主要是由于面板价格的上涨。

根据面板报价情况，第三季度大尺寸面板平均价格同比有所上涨。

1.2 毛利端

京东方在 2024 第三季度实现毛利 87.6 亿元，同比增长 公司本季度毛利率为27.6%。 同比增长17.4% 2.6pct，环比下滑 0.1pct。本季度公司毛利率的变化主要受商品价格的影响。第三季度，大面板价格从阶段性高点下跌。

在经历了阶段性上升之后，当前公司的毛利率回归 17% 周边地区，推动公司整体业绩回归盈亏平衡线。

1.3 面板价格

这一季度京东方业绩的提升，主要是由于面板价格的上涨。所以，面板价格是如何表现的呢？

从 Witsview 的 10 月底的价格，65 寸/55 寸/43 寸/32 寸价分别为 171 美元/124 美元/63 美元/34 美元。

尽管从周期末端开始，各种尺寸的大面板价格已经全面上涨。 30% 以上，但价格从第三季度开始再次下跌。这主要是因为面板需求方没有明显的持续性需求表现，导致价格上涨停滞。

大型面板的下游应用集中在电视上，2024 全球第三季度 TV 面板出货 6210 万台，同比增长 1%、环比下滑 5%；出货面积 4430 同比环比下，万平方各自下降。 2%、8%。由此可以看出，大尺寸面板的整体需求面仍然较弱，面板价格也再次下跌。

费用及经营状况：费用端上升，回归盈亏平衡线

2.1 营运指标

作为一种典型的周期股，企业的库存和运营指标也十分重要。

①库存状况：本季度 244.72 一亿元，环比下降 6%。这个季度的库存/收益率，回升到 0.49。结合市场需求和第三季度出货情况，虽然行业需求有所下降，但公司已经通过去除库存方式回到了合理的水位。

②应收账款状况：本季度 335.32 亿元，环比增长 2.4%。应收账款/收益的比例是 0.67，保持相对合理的水平。

2.2 费用率状况

2024 第三季度京东方四项费用合计 67.98 亿元，同比增长 3.8%。费用的增加，主要来自于销售费用和财务费用的增加，促使本季度公司四项费用的增加， 13.5%。

1)销售费用：本季度 13.86 亿元，同比增长 销售费用率为51.1% 2.8%。虽然销售费用与公司收入有一定的相关性，但是公司在这个季度仍然增加了销售费用的支出；

二是管理费用：本季度 14.46 亿元，同比下滑 管理费用率5.5% 2.9%。企业的管理费用相对刚度，受收入影响不大；

三是研发费用：本季度 30.18 亿元，同比增长 R&D费用率为4.8% 6%。在四项费用中，公司R&D支出占比最大，保持相对稳定；

四是财务费用：本季度 9.48 亿元，同比增长 财务费用率为47% 1.9%。本季度公司财务费用明显增加，主要受利息支出等增加的影响。

2.3 纯利润

京东方在 2024 第三季度实现归母净利润 10.3 同比增长明显的亿元。企业业绩方面的回升，主要是受到面板价格上涨的推动。

2024 2008年第三季度，公司净利率再次回升，回落至 0.3%。面板价格上涨，推动公司整体毛利率上升至 17% 周边地区，同时受到公司费用端增加的影响，公司净利率再次下降到盈亏平衡线周边。

本文来自微信微信官方账号“海豚投研”（ID：haituntouyan），作者：海豚君，36氪经授权发布。

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