反周期政策持续加码，促进实体融资意愿复苏

经济观察网 李晓丹 实习记者 姚榕琰 / 文 一系列推动经济政策出台的经济信号仍然需要注意，制造业的繁荣程度需要继续提高。要进一步扩大企业的投资和生产，需要通过更有目的的反周期政策来促进实体融资意愿的复苏。

宏观数据显示，2024 年 9 月 CPI 与上个月相比，同比大幅下降。 0.4%；PPI 由 -1.8% 回落至 -2.8%；制造业 PMI 由 49.1% 提升至 49.8%；保持固定投资 3.4%；增加人民币贷款 15900 与上个月相比，亿元增加 6900 亿元；M2 增速走高 0.5 ％，增速为 6.8%。

《经济观察报》发起的《经济观察报月度观察报》每月发布一次。这次共有一个。 12 家庭机构参与每月宏观数据预测。

CPI：核心通货膨胀持续下降

CPI公布值(同比)：0.4%

前值：0.6%

CPI估计值(同比)：0.8%

招商银行研究所优势谭卓评价：9 月 CPI 同比增加通货膨胀 0.4%，要注意的是，核心， CPI 持续回落。9 月核心 CPI 环比下跌 0.1%，弱于历史季节性区间，同比增长 0.1%，持续 3 个月下跌。就结构而言，服务和产品价格较弱。服务方面，虽然高频数据显示中秋出行景气较高，但仍表现出量强于价格的特点，旅游价格较上月持续下跌。 6.3%，同比自我 2021 年 6 月份以来第一次为负，9 月回落至 -2.1%。教育服务价格环比上涨 0.9%，其它大部分服务价格与上个月持平。在商品方面，在“新旧置换”政策的推动下，交通、通信工具和家用电器的价格逐月上涨。 -0.1%、-0.6%、-0.2%，减幅较大 8 月收窄。

PPI：受国内需求不足的大宗价格波动和影响

PPI公布值(同比)：-2.8%

前值：-1.8%

PPI估计值(同比)：-1.9%

朱启兵，中银国际证券宏观首席分析师评价：9 月 PPI 环比下降 同比下降0.6% 2.8%。9 月份，受国际商品价格波动和中国市场有效需求不足等因素影响，PPI 环比下降幅度收窄，同比下降幅度扩大。从同比看，40 黑色金属冶炼压延加工业、石油和天然气开采业、石油、煤炭等燃料加工业、非金属矿物制品业、农副食品加工业、化工原料和化工制品制造业、电气机械和设备制造业、煤炭开采和洗涤选择业、8 个别产业的总体影响 PPI 同比减少约 2.04 ％，超过70%的总减幅，对 PPI 与上个月相比，下拉作用扩大。 0.74 ％。与此同时，生产终端暂时没有明显改善，9 月 PPI 环比下降 0.6%，由于连续四个月生产数据价格下降，8个月环比下降， 月和 9 月环比下降幅度较大 6 月和 7 每个月都在放大，其中既有内需疲软的影响，也有全球大宗商品价格波动较大的影响。

PMI：制造业景气度有待继续提高

PMI公布值(同比)：49.8%

前值：49.1%

PMI估计值(同比)：49.8%

沈夏宜，联储证券研究院院长助理，研究员评价：9 月制造业 PMI 为 比上个月提高49.8%。 0.7 ％；非制造业 PMI 为 50% 比上月减少 0.3 ％。制造业 PMI 季节性改善，景气度回升，但仍落入荣枯线以下，指向制造业景气度有待继续提高。需求方面，新订单指数边际改善，但仍低于荣枯线；手订单指数边际下降，低于荣枯线，导致制造业有效需求景气度不足。供给方、生产指数等位于荣枯线以上，指向制造业生产端景气度的提高。在库存方面，原材料和成品库存都在临界点以下，指向公司补货景气度不足。在价格方面，原材料的购买价格和出厂价格都低于荣枯线。在贸易端，新出口订单指数低于荣枯线，进口指数低于荣枯线。

固定投资：逐步企稳

固定投资公布值(同比)：3.4%

前值：3.4%

固定估计值(同比)：3.6%

王静文民生银行团队宏观中心主任评价：1 — 9 每月固定投资同比增长 3.4%，与 1 — 8 月持平。当月我们计算的同比增长率为 与上个月相比，3.4% 2.2% 有所改善。9 月季调环比 0.65%，第二个月继续改善。总体来看，9 月度固定投资有企稳迹象。在三大支柱中，不含电力的狭义基础设施投资 1 — 9 每月累计同比增长 4.1%，较 1-8 月回落 0.3 ％，当月增速为 与上个月相比，2.2%略有加速。广义基础设施投资累计同比增长 9.3%，高于 1 — 8 月的 当月同比增长7.9%。 17.6%，为 2021 年 4 月至今增速最快，表明中央主导的基础设施投资增速较快，如出水、电、气等。

制造业投资 1 — 9 月增长 9.2%，较 1 — 8 月回升 0.1 ％，当月增速为 9.7%，回升至 4 月至今的最高水平。得益于“两新”制度的加速，通用设备制造等行业增长。

房地产开发投资 1 — 9 月累计同比 -10.1%，较 1 — 8 月小幅收窄 0.1 ％，从今年开始，增长率首次回升。 月份同比增长率为 -9.4%，较 8 月收窄 0.8 ％。建筑安装工程和设备工具购买增长率有所提高，但购地费用仍在下降。

贷款：进一步扩大公司投资提高产量

新增信贷公布值(同比)：15900 亿元

前值：9000 亿元

新增信贷估计值(同比)：18443 亿元

王青青东方金诚首席宏观分析师评价：9 每月增加人民币贷款 1.59 环比季节性增长万亿元。 6900 亿元，同比大幅减少 7200 与上月末相比，连累月末贷款增速放缓。 0.4 个百分点至 8.1%。公司贷款方面，9 每月公司中长期贷款和企业短期贷款分别较少增加。 2944 亿和 1086 亿，新增票据融资规模超过季节性，同比增长 2186 十亿，表明银行季末存在一定的单据冲量现象，与当月票据利率保持低位相证实。主要原因是房地产行业不断调整，城市投资新增融资仍受到限制。此外，在终端消费疲软、需求不足的背景下，企业投资生产缓慢，贷款需求不足。与此同时，整治资金空转所产生的“挤水”效应 9 每个月也有一定的持续影响，这特别体现了公司短期贷款继续大规模收缩。

居民贷款方面，9 每月居民短期贷款同比增长较少 515 居民中长期贷款同比增长1亿元 3170 1亿元。在居民消费信心不足、商品房销售低迷、存量抵押贷款利率高导致居民提前偿还抵押贷款的背景下，短期贷款和中长期贷款的需求不断受到抑制。

M2：促进实体融资意愿回暖意愿

M2公布值(同比)：6.8%

前值：6.3%

M2估计值(同比)：8.4%

川财证券首席经济学家、研究所优势陈霹雳评价：M2 同比增速加快，较前值提升。 0.5 ％，除了去年同比下降之外，财政支出也得到了加速支持。在“增加金融货币政策逆周期调整”的基调下，RRR降息、降低现有抵押贷款利率、构建新的货币政策工具等货币政策已经落地，经济政策得到了协调。除了公布的经济政策，其他政策工具也在研究中。“中央财政还有很大的借贷和赤字提升空间”。逆周期调整政策的更大力度有望延续使力，促进实体融资意愿复苏。

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