疯狂的芯片股，离真正的国产替代还有多远？

"技术就是你出生时不存在的一切。"

2003年图灵获得者美国计算机科学家Alan Kay曾这样定义科技和未来。但是目前，科技股已经成为全球资本市场最热门的话题。

另一方面，台积电、英伟达在美股市场屡创新高。随着港股市场主要指数普遍下跌，芯片股逆势上涨。。十月二十一日，港股恒生指数下跌1.57%，恒生科技指数下跌2.37%，但芯片股却逆势暴涨，其中，宏光半导体一度上涨20%以上，最终收涨9.2%，领涨芯片股。

本轮港股市场分化行情中，芯片股为何能逆势上涨？

半导体成功“接力”房地产经纪人，将成为下一轮市场主线。

经过多日的暴涨，港股市场迎来了新一轮的调整和震荡。

图1：恒生指数

从指数走势来看，港股三大指数都出现了一定程度的回调。截至10月22日收盘，恒生指数从10月7日最高点23241.74下跌，累计下跌9.84%。恒生科技指数也从10月7日最高点5541.53开始回调，跌幅超过13%。

随着两大指数的普遍下跌，前段时间涨幅最明显的券商和房地产板块几乎全线退潮，万科、融创、CICC等股票自国庆以来跌幅超过20%。

归根结底，港股调整与市场盈利回吐有关。

中泰国际指出，恒生指数经历了之前的暴涨，接近2023年1月初的高点。短期估值的叠加已经得到了充分的修复，预计港股的波动性会明显增强，不排除高利润回吐的压力。

兴业证券全球首席战略分析师张忆东表示，短期内，卖空反弹的历史使命已经完成。卖空反弹后，2024年港股市场涨幅居世界领先。因此，短期盈利很可能会回落。

与金融和房地产股的低迷相比，以半导体产业链为代表的科技创新板块的实力更强。10月21日，中芯、华虹半导体、上海复旦三大龙头都走出来了。A H"市场同步上涨。当房地产、金融方向高位波动时，这是半导体等科技线接力的预期体现。。

驱动这个市场的是新闻的多重好处。10月18日，金监局在2024年金融街论坛年会上指出，鼓励金融资产投资公司支持科技创新在这方面发挥了更大的作用。与此同时，中国证监会主席吴清也表示，将以支持优质创新企业为重点，引领各种先进生产要素发展。新质生产力集聚。

从这个角度来看，一方面，短期政策支持资金向科技行业倾斜；另一方面，半导体行业具有很强的科技创新属性，是新质量生产力的重要组成部分。以半导体为代表的硬科技板块“稳定增长与调整结构并重”的政策取向兼顾“经济顺周期”和“新生产力”的多重特点，或者将成为下一轮牛市的主线。

行业产销复苏，国内半导体公司迎来估值修复

除宏观层面的优惠政策外，从中观行业和微观基本面来看，半导体行业也迎来了复苏：

另一方面，台积电发布了第三季度财务报告。数据显示，台积电第三季度收入约为新台币7596.9亿元，同比增长39.0%，同比增长12.8%。；新台币税后纯益(纯利润)约3252.6亿元，同比增长54.2%，环比增长31.2%。

优秀的营收和利润数据远远超出了分析师的预期。财务报告发布当天，台积电股价飙升9.79%，创历史新高，同时提振了整个半导体板块。分析师指出，台积电在季度业绩超出预期后，提高了2024年的收入增长目标，减少了市场对全球芯片需求和人工智能硬件繁荣可持续性的担忧，向投资者解释了其对芯片的需求。需求依然强劲。

与此同时，美国半导体产业协会（SIA）公布的数据还显示，2024年8月全球半导体销售额达到531亿美元，同比增长20.6%，环比增长3.5%，持续5个月实现环比增长。这些表明全球半导体需求持续回升。

另一方面，从多家a股半导体上市公司最新公布的第三季度业绩预测来看，全志科技、鼎龙、沪电等公司预计前三季度营收利润将大幅上涨。半导体行业的产销业绩已经回升。。国际性半导体产业协会（SEMI）预计从2025年到2027年，全球300毫米晶圆厂的设备支出将首次超过4000亿美元，其中中国将保持第一地位，投资超过1000亿美元。

与此同时，许多机构发布了研究报告，认为下游需求的利好，如AI算率、消费电子等，将继续持续。推动中国半导体产业景气度回升。

银河证券表示，半导体行业经历了持续的调整，许多迹象表明半导体行业的周期正在上升。银河证券认为，对于半导体材料、设备和封装测试行业，目前具有配置价值。

华泰证券还指出，第二季度国内晶圆代工公司在本土化生产和国内消费电子需求修复的背景下，

中芯和华虹的产能利用率分别为85.2%和97.9%，处于相对满载状态。此外，在第三季度智能手机等消费电子需求旺季的推动下，这一数字有望保持上升趋势。

所以，从这个角度来看，当周期回升时，市场预测得到基本面确定。，有理由认为，半导体产业可能会迎来估值的重塑。

大国博弈的战略要地，半导体产业链的国产化替代还有多远？

“中国芯”及其背后的半导体产业链产业化作为中美贸易争端和科技争端的焦点，一直是业界最重要的问题。

从特朗普到拜登再到哈里斯，从2020年开始，从“有限出口”到“全面出口管制”，美对华半导体管控显示、从5G延伸到“5G”AI”、由“垂直领域”扩展到“全链禁令”的趋势。这一产业链级别的限制，曾一度使国内大部分芯片、半导体领域的产品、研发都没有声音。

虽然有人不希望这个世界变得更好，但他们无法阻止中国前进。

根据海关总署的数据，2024年前四个月，中国芯片出口值达到3552.4亿元，同比增长23.5%，创历史新高。与2018年相比，中国集成电路出口量从396.5亿增至886.8亿，单个芯片价值从1.7元增至4元。

在过去的六年里，集成电路出口增加了2.23倍，增加了5.25倍。在数量、额度、单位价值等方面，中国芯片产业也有了质的飞跃。这种情况是产业升级明显，数量和价格都在上升。

而且从细分领域来看，功率半导体行业，根据NE时代的统计，2023年1-8 中国每月新能源乘用车功率模块国内供应比例超过 59%。与此同时，国内动力模块在全球新能源汽车市场的份额也达到了37%。就CIS而言，根据Yole的数据，2022年手机行业韦尔股份的市场份额为11%，仅次于索尼和三星。另外，内存接口芯片，NOA智能驾驶芯片领域，澜起科技、地平线等中国公司的市场份额长期保持在40%以上。

不难看出，国内替代中国半导体产业链的战略，从最下游的终端消费市场开始，逐步培养基础，开拓上游市场空间，逐步取代上游。

虽然，这个策略已经取得了很好的效果。然而，从客观事实出发，在追溯之后，我国半导体产业链的上游仍然使用了大量的海外技术和设备，在线不可缺少的精密光学设备，如缺陷扫描仪、CD量测等，以及SIMS、FIB等用于无效分析的设施，也完全依赖于KLA等欧美企业。

从这个角度来看，为了实现中国半导体产业能力和规模变化的积极循环，中国半导体公司面临的注定是一场持久战。

这篇文章来自“港股研究所”，36氪经授权发表。

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