红星美凯龙的转型之路，从卖车开始？

进入红星美凯龙一年多来，厦门“建发系”作为一个新的控股股东，确实在红星美凯龙身上下了不少功夫。尤其是最近，动作还在继续。

近日，红星美凯龙与“建发系”旗下的建发汽车携手打造“π“空间”第一家店在成都佳灵商场正式开业。这个空间融合了三个要素:智能家居、智能汽车体验、时尚游戏、文化创意、艺术生活，直接打破了红星美凯龙作为传统家居店的商业界限，跨界走红，卖车。

不久前，在千商生态创新会议上，建发集团总经理、红星美凯龙董事长郑永达也表示，建发将从资金支持、业务协调、“3 星生态”、家庭出海的四个维度为红星美凯龙提供了帮助。

不难看出，建发非常热衷于红星美凯龙，希望这家传统家居零售代表公司重生。然而，似乎船很难掉头。而且就业绩而言，2024年上半年，红星美凯龙交出了一份自上市以来业绩最差的中期报告，实现营业收入42.25亿元，归母净亏损12.53亿元，同期盈利1.2亿元(调整后)。

红星美凯龙在2023年损失了22.16亿元，如果下半年没有好转，今年的损失可能会超过2023年。但是，靠“π向控股股东出售汽车的空间能否解决问题？

01 业绩下滑的背后，大股东必须顶住？

首先，我们来看看红星美凯龙是如何解释他亏损的原因的。根据中期报告，非营利性损益的主要影响很大。例如，投资性房地产的公允价值损失为8.33亿元。如果去除上述非常态化因素的影响，公司自主经营的商场主营业务仍然相对稳定。

事实上，在节点财经看来，在目前的房地产行业背景下，家居建材行业难以盈利并不奇怪。很容易理解，覆盖巢穴下没有鸡蛋。现在更关键的问题是，业绩下滑的趋势是否已经企稳筑底？

之所以担心这方面，是因为红星美凯龙目前的公司业务呈现出全面下滑的状态。其中，家居商业服务业、建筑设计服务业、家装相关服务业和商品销售业的利润同比下降16.2%。、68.5%、72.3%，与去年相比，其他行业的收入也下降了41.5%。

另一方面，截至今年6月底，红星美凯龙共经营85家直营商场，去年同期为91家。此外，委托商场、战略合作商场、特许家装建材项目都在减少。

假如只是某个业务的下滑，这是可以理解的，但是如果是全方位的下滑，那就意味着公司面临的是系统风险。局部修复和修复可能无济于事，但需要一个大的调整来重生。

然而，没有大股东的全力支持，这种调整是无法成功的。现在更令人担忧的是，红星美凯龙大股东建发股份也深入涉足房地产行业，今年中期报告的表现并不理想。上半年营收同比下降16.80%，归母净利润下降37.67%。

在某种程度上，建发股份业绩下滑的原因之一是选择接手红星美凯龙。但是，在公司的M&A重组中，能否完成吸收整合尤为重要。他们采取了哪些具体措施？

02 “卖车”的转型，能不能互相赋能？

事实上，自从建发股份进入红星美凯龙以来，如何将双方的业务领域紧密结合起来，一直是业界关注的焦点。今年年初，红星美凯龙将“3 星生态确立了企业的长期发展战略，即在坚持家居、家装、家电等主要轨道的同时，积极拓展汽车、餐饮、邻里服务等新业态。

可见，红星美凯龙为自己寻求的转型之道，就是借助建发股份的优势，与“建发系”公司进行跨境营销，最终实现双赢。在这些问题中，“卖车”这个问题也早有端倪。

早在2023年7月，红星美凯龙就开始与“建发系”公司建发汽车合作。今年年初，红星美凯龙和建发汽车联合打造了“π“空间”问世。在《节点财经》中，推出这个项目的目的也很明显，就是尝试红星美凯龙的商业空间存量，同时利用建发汽车的专业运营，为其汽车智能生态综合体带来更多的想象空间。

然而，很难说家居零售商是否会转向销售汽车。因为家居产品和汽车产品在实际消费场景中差别很大，所以是两个基本不符合边界的行业。在家居零售行业积累的红星美凯龙口碑，似乎很难被赋予汽车销售的权力。

另一方面，红星美凯龙除了与建发汽车合作外，还与联发集团、建发轻工等其他“建发系”公司合作，引进定制家装、高端家电店甚至餐饮业务。

如果你了解了红星美凯龙的困境，你可以理解他目前多次攻击寻找转型突破口的做法，但你不可避免地会有一种“生病去医院”的感觉。当然，外在的印象并不重要。不管用什么招数，提升业绩才是硬道理。

然而，目前红星美凯龙为了战略布局调整，实际上投入了大量的成本，计提了大量的损失，但仍然没有希望改善。不仅如此，红星美凯龙面临的资金问题也是痛苦的，这可能是投资者最关心的问题。

03 现金流转负，资金链恐怕是个大问题？

除了红星美凯龙前实控人车建新的“前车可鉴”外，之所以如此关注资金问题，是因为公司目前的表现并不乐观。

根据最基本的现金流观察，今年的半年报显示，红星美凯龙经营现金流量为负8.21亿元，比去年同期下降139.71%。此外，在2024年之前的许多年里，红星美凯龙的现金流很少出现负数。因此，目前的情况也表明，公司自身的造血能力在一定程度上受到了严重损害。

当然，“建发系”正在从资金助力、业务协调等方面进行。 星生态”、大家出海等维度，努力帮助红星美凯龙盘活业务基本盘。然而，红星美凯龙面临的流动性问题似乎并没有得到缓解。

除了现金流，这个问题也体现在中期报告的其他财务数据上。比如它。账户流动资产为29.3亿元，短期贷款约31.2亿元，一年内到期的非流动负债接近73.4亿元，两者共计104.5亿元，而流动负债总额为278.35亿元，这些缺口一目了然。

这并不是说资金短缺肯定会“爆雷”。但在现金流为负、业绩持续亏损、行业整体低迷的情况下，隐藏的风险可能会不断放大，最终陷入恶性循环的泥潭。

而且值得注意的是，红星美凯龙二股东红星控股已经申请破产重组。虽然公司强调重组目标只是红星控股自身的法人主体，但受理重组申请不会对公司的日常经营和财务状况产生重大影响。

然而，这种声明并没有消除资本市场的担忧，因为，截至今年6月底，红星控股对红星美凯龙的持股比例仍高达21.53%，其中99.7%处于质押状态，已达到估算平仓线。红星控股一旦出现动静，红星美凯龙想要完全置之度之外的可能性实际上并不高。

总的来说，在接手红星美凯龙之后，“建发系”确实在努力帮助他们调整经营策略，比如今年发布的“3” 星星生态战略，即在坚持家居、家装、家电等主要赛道的同时，积极拓展汽车、餐饮等新业态，都是为了帮助红星美凯龙摆脱困境。

然而，无论是从事餐饮还是销售汽车，似乎红星美凯龙面临的整体问题只能是“挠靴子”。在行业环境低迷的情况下，红星美凯龙可能会面临更严峻的挑战，只有活下来才有希望。

本文来自微信微信官方账号“节点财经”（ID：作者：三生，36氪经授权发布，jiedian2018)。

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