百度“背靠”，造血能力弱，健康之路冲击港交所。

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三冲港交所 健康之路的确是“健康”？

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文 / 每日财报 吕明侠

近日，互联网医疗公司健康之路股份有限公司(以下简称“健康之路”)再次向港交所提交 IPO 以建银国际为独家保荐人的文件。健康之路于 6 月 24 日获中国证监会海外发布上市备案通知书，拟发行不超过约定。 1.09 海外上市普通股亿股。以前，公司曾于 2023 年 6 月 13 日、12 月 29 每天两次递表港交所。

根据弗若斯特沙利文的数据，中国数字健康医疗服务市场的规模由 2017 年 110 亿元增加至 2021 年 600 在此期间，复合增长率为亿元。 52.8%；预估 2025 年将增至 3148 亿元，自 2021 从年开始，复合增长率可以达到 51.3%，到 2030 一年或者进一步增长到 1 超过一万亿元。

虽然随着数字医疗的东风，健康之路的经营规模迅速增长，但公司的利润水平发生了很大变化，毛利率下降，对主要客户的依赖程度很高。

并且随着更多玩家的加入，健康之路面临着一个竞争日益激烈的市场环境。需要进一步验证健康之路的综合实力。

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百度的多重身份

早期的健康之路受到许多资本的青睐。IPO 之前，健康之路共同完成。 4 轮融资，其中 2014 年 A 在轮融资时，百度消耗资金 6000 万美元通过百度(香港)投资健康之路，百度成为健康之路第二大股东。到目前为止， 2023 年 6 月底，百度有了健康之路。 12.46% 股权。

此后，健康之路又获得了多轮融资，投资者包括上海界佳、上饶国资、美尊仁等。 2023 年 7 每月最后一轮融资计划，健康之路估值约为 41 亿元。

值得注意的是，百度不仅是股东，也是顾客。

2020-2022 2008年，百度为公司提供收益 0.36 亿元、0.51 亿元，0.25 分别占本期总营业收入的亿元。 19.4%、11.7%、4.4%，采购服务均为科普内容解决方案。然而，健康之路来自百度的收入比例逐年下降。

与此同时，健康之路与百度网讯签署了“体检网上预约服务合作协议”、“医疗信息网上预约服务合作协议”，百度网讯同意通过在百度网上搜索平台上访问健康之路服务，展示和推广公司体检网上预约服务和医疗信息网上预约服务。健康之路必须向百度网讯支付佣金或技术服务费。

另外，健康之路还向百度网讯购买百度云服务等。报告期内，健康之路支付百度云服务的金额分别为 250 万元、120 万元、120 万元及 8 万元。

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造血能力弱

从时间线来看，医疗网络可以被称为互联网医疗行业发展的先驱，健康之路最早是建立在互联网医疗行业的基础上的。 2001 2000年，它被称为每个人的健康。作为福建省地方政府公共便民服务项目的一部分，当时的健康之路推出了医疗服务在线预约挂号平台“医疗网”。

自 2001 从今年开始，健康之路为个人用户提供数字化健康医疗服务，但是服务 C 终端用户并未给他们的表现带来太大的突破。

2015 2008年，健康之路启动 B 终端业务，进入数字健康企业服务市场，主要是为企业和机构提供服务 IT 解决方案和数字化营销方案。

截至 2024 年 7 月底，在健康之路平台上注册的个人用户数量已经增加到 1.96 亿人，注册医生人数增至亿人， 87.93 万人，与平台相连的医院数量也增加到了 1.17 万家。

但是仍然很难改变公司营收增长放缓，业绩持续亏损的事实。

2021 年 -2024 年 H1，健康之路的收入分别是 4.31 亿元、5.69 亿元、12.44 亿元以及 6.11 亿元，各自同比增长 31.94%、118.7%、14.5%。

相应地，在报告期内，健康之路各自产生净亏损。 1.55 亿元、2.56 亿元、3.14 亿元及 5727.5 万元，前三个完整年度净亏损总额。 7.25 报告期内净亏损总额为亿元。 7.82 亿元。

值得注意的是，健康之路并不是真正的亏损经营，其账户亏损数据大多是之前融资中可赎回债务账面值的变化。除去这种影响，经过调整，公司的净利润仍然是平均的。调整后是 49 万元、2392 万元、3941 万元、1484 万元。

除了业绩隐患之外，公司的利润水平也呈下降趋势，整体毛利率分别为 40.2%、43.2%、32.0% 和 同期净利率分别为30.0%。 0.1%、4.2%、3.2% 和 2.4%。

03

如何“超越自我”？

从行业的角度来看，健康之路面临着很多问题。半年健康之路 6 1亿元的营收规模很难竞争。以JD.COM健康为例，上半年实现营收。 283 亿元人民币，几乎是健康之路。 40 倍数多。平安好医生围绕主业做减法，上半年也有盈利。 20.9 一亿元，就是健康之路 3 倍还多。

目前，互联网医疗跑道的竞争日益激烈，许多参与者希望以更有利的解决方案占领市场。为了提高企业影响力，实施“烧钱”战略大规模营销，健康之路无法预防。

在此期间，健康之路的销售费用分别达到 1.26 亿元、1.47 亿元、2.12 亿元及 0.99 三年内，亿元翻了一番。2021 年到 2023 2008年，在公司的销售费用中，广告和营销费用的金额分别是 1.05 亿元、1.31 亿元及 1.87 亿元，占销售费用的80%以上。

虽然乘着数字医疗的东风，增长迅速，但远不如JD.COM健康和阿里健康的销售规模，拥有强大的电子商务基因，健康之路的医疗电子商务业务将经历一个漫长的增长过程。

所以，健康之路如何守住“阵地”？ ? 面临众多巨头的“紧追不舍”，金融市场是否对健康之路也有充分的信心，《每日财务报告》将继续关注。

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