深挖比亚迪财务报告：数据战斗！谁在曲解？谁在隐瞒？

大家早上好！

比亚迪 2024 上半年的财务报告出来了，但是对于这份同样的财务报告，却出现了两种，截然不同，还完全相反：

在讨论比亚迪是否会成为下一个恒大的同时，原因是债务。 5000 十亿，现金流量下降 80%；

另一边是锣鼓喧天，鞭炮齐鸣！理由也很充分：销售额、利润都在大幅上涨，半年卖出。 160 万台，净利润 136 个小目标。

假如只看数字，两边都是对的。但是尽管数字不会骗人，但解释数字的人却常常隐藏着， 800 个心眼子。

事实上，经过一番仔细的推敲，我们发现那批评比亚迪的理由，其实根本没什么大不了的。取而代之的是，在那些吹捧比亚迪的数据中，却隐藏着大问题。

2个假困境

这些攻击比亚迪的人，主要是拿着这两个关键数据说事：

首先，由于比亚迪建厂的疯狂扩张，债务已高达 5228 亿，负债率更是达到了亿， 一般超过77.47% 70% 也就是风险比较高，比亚迪这个数字已经和一些爆雷前的房企差不多了。

第二，比亚迪手中的现金流是 -542 亿，同比下降近一点 300%。

债务飙升，手中的现金急剧萎缩，看起来真的很糟糕，但如果说比亚迪会成为下一个恒大，那就太简单了。

这两个数字，虽然看起来都很吓人，但实际上却是两个“假困境”。

首先看看债务，5000 虽然有很多亿元的债务，但是这里超过了这里。 90% 全部为无息债务，包括欠给供应商的债务， 4S 商店的佣金，建厂的工程款等等。

如果你是，你想想，你愿意欠还利息债还是不愿意欠？如果你不想欠，那么你确实是一个好人，但你可能不适合做生意。如果你愿意欠，还能欠几千亿，那就证明了一个企业的市场地位。

当然，如果市场地位牛，就会想尽办法榨取供应商，也会被“问候全家”。因此，比亚迪上半年现金流下降的最大原因是供应商支付的增加。

在过去的两年里，由于价格战，汽车公司已经将供应商榨取到了生死边缘，比亚迪可以主动为供应商增加支付，为稳定整个上游供应链，这对比亚迪、整个行业都有好处。

事实上，一家公司在高速扩张期间有更多的债务根本不算什么，大众集团的债务都是 3 万亿美元，苹果也欠了 1.9 一万亿，还有负债率 80%，比亚迪还高，但是应该没有人担心这两个家庭会成为恒大。

因此，对于今天的比亚迪来说，债务的增加和现金的减少并没有伤害到骨头。相反，比亚迪的真正问题隐藏在美丽的销售和收入数字中。

销量很亮眼

船夫哥却开始焦虑起来

比亚迪上半年出售 161 一万辆汽车，在中国市场上排名第一。比亚迪的销量屡创新高已不再是新闻，但是实际上更值得注意的是销售增长率。，这就决定了比亚迪能否继续创下新高。

比亚迪上半年的销售增长率是 与去年相比，28.46%的增长接近 3 成功，看起来还不错。

然而，同样的数据，从另一个角度来看，结果将完全不同。

还是这个 28.46% 增长速度，我们将其与比亚迪近年来的销售增长率进行比较，2021-2023 2008年，比亚迪的销售增长率如下：75%、208%、62%。

所以，这个说法也可以这样说：2024 上半年，比亚迪的销售增长率比去年下降了一半。

一方面，他们负债累累，扩张迅速。去年员工人数仍在增加。 70 今年来了万人 9 月份，又增加了 20 万，到了 90 万人，接着是增速腰斩再腰斩。

有些人可能会说，增长速度下降仍然是销售增长的缓慢点，但也是在上升啊，有什么大惊小怪的。

这个说法可以这么唠叨，但是金融市场并非这个逻辑，增长速度代表着比亚迪未来的潜力，过千亿元投资；土地、工厂、设备的扩张，与比亚迪的快速增长相匹配。

现在千亿级的重资产投入其中，数十万人招募，完成增速一跌再跌，假如你是船夫哥，你慌还是不慌？

利润到底在上升

还是跌了？

比亚迪上半年的自行车平均价格是 14.2 万，如果只看这个数字，似乎还不错。但是没有对比就没有伤害，从 2022 年初，比亚迪的自行车价格就是这样的：

2022 年：17 万

2023 年：15.6 万

2024 上半年：14.2 万

稳定的一年下一步。

汽车越卖越便宜，对每个人来说肯定是好事，但对于汽车公司来说，这可是一杯苦酒。一方面，798/998 四兄弟，都冲到了汽车销售的前十名。

8 月度汽车销量前十

但是便宜多销的弊端也摆在那里：既伤品牌，又伤利润。

当然，说到这里，肯定有人会说:不，不。虽然汽车越来越便宜，但只要销量大，成本会通过规模优势降低，利润会更高。

看看比亚迪上半年的收入，136。 个亿，同比增长 24.44%，这是什么意思？

这说明价格战打了半年，对手的利润早就丝血了，但是比亚迪的利润却越来越厚。

从这个角度来看，比亚迪的商业逻辑确实是完美的闭环。如果是这样的话，我会为比亚迪感到高兴，但我总是认为这不会那么顺利。

所以我去看看比亚迪的增长收入。它在哪里上升？我们用今年的总收入来降低总成本，得到的营业利润是 109.5 个亿，而且去年同期这个数字是 111.2 个亿，这样算下来，比亚迪的利润并没有上升，而是下降了一点。

那么比亚迪这个增长的利润是从哪里来的呢？我们可以看到财务报告，“其它收益”，是的 48 个亿。

那么这其它的好处又是什么呢？继续寻找财务报告，其它收益包括在内 32 一亿元来自政府补贴，比去年几乎翻了一番。

如果没有这个，我们算了一下。 32 亿政府补贴，那比亚迪的净利润，大概比去年同期还少。 5 个亿。

可见，比亚迪并没有像很多人说的那样，依靠规模优势带来价格优势，从而给消费者带来利润，打败对手，赚得更多。

事实上，比亚迪的价格战也是非常艰难的，确实把自己的价格打下来了，但是利润并没有上升。显然，比亚迪的战略是以牺牲利润为代价，优先考虑份额。

王图霸权，还差最后一块拼图。

腾势、方程豹、仰望是比亚迪冲击高档三驾的“高档战车”，但上半年三驾马车的销量只有595656。 辆、18283 辆和 5500 汽车。加起来，只占比亚迪总销量的大概。 5%。

其中，腾势 D9 一辆车，就卖了 53131 车，是什么意思，也就是说，比亚迪的高端市场，基本上都是靠腾势。 D9 一辆车正在撑着。

方程豹豹 5、上市之初有一个小小的高光时刻，但随后销量稳定在一定程度上。 2000 多辆。7 月底，豹子 5 狂降 5 万、以价换量，8 月销量立即上升至一个月。 4800 辆。

但高端品牌以价换量，相当于饮鸩止渴，是对品牌力和车主口碑的连杀。

再来说仰望 U8，它代表了比亚迪电气化技术的最高水平，“百万级比亚迪”也肩负着比亚迪品牌向上的使命。

上市之初，月销一度超过千台，但月销过千后，就是一路下滑，直到一路下滑， 8 月份就还剩 300 多台了。

即使仰望自己不需要太多的销售，但是区区 300 车，真的太少了。大众辉腾的例子就在那里。即使是图腾也不追求销量，但是如果销量太低，图腾的故事也很难讲。

如果比亚迪真的想成为国际大厂，品牌化是必须的。如今，比亚迪的高端汽车迫切需要下一个“腾势” D9 "来解围。好在腾势 Z9 GT 身为种子选手，已上场，在高端市场，比亚迪锻炼了能够持续推出爆款的能力，现在看来是当务之急。

写在最后

谈到这么多关于比亚迪的问题，我们绝不会攻击比亚迪。现在吹比亚迪和黑比亚迪的人比比皆是，不缺我们一个。

只是我们努力去做，基于事实，我发现了比亚迪的一些问题，希望比亚迪能走得更远。

事实上，虽然出现了一些问题，但是比亚迪的财务报告还是很丰富的，研发费用也很高。 200 个亿，是 A 股票上市公司排名第一；汽车业务毛利率 与去年相比，23.94%更高。 3%。

另外，汽车公司也有这样的规律：遇到危机时，降低成本谋发展；风和日丽时，大力投入发展。

就在比亚迪大力投资的时候，R&D的投资就不提了。 ; 打价格战，798/998 它还是一种投资，投入利润换份；增加供应商的支付，这也是一种投资，投入现金流来稳定供应链。

总体上，在这份财务报告中，我们可以看到比亚迪全方位、全生态、大力投资。而且在未来，等待过了大力投入期，进入收获期之后，比亚迪的收益将再也无法压制或隐藏，那时比亚迪肯定会更加光彩照人，而且这就是比亚迪的魅力所在。

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