离岸人民币再次突破7 国内政策利好叠加美联储降息带动人民币升值

九月二十五日八点，在多重利好因素的推动下，离岸人民币汇率突破7.0关口，最低报告为6.9963。

多位接受采访的机构认为，美联储降息后，国内政策叠加有利，市场预期人民币升值，同时促进结汇需求，再次推动离岸人民币突破七关。

9月25日，中信证券首席经济学家明确表示，美联储降息后，随着近期国内一揽子政策的出台和国内经济复苏预期的改善，本轮离岸人民币稳步增值，突破7个关口。

根据信银资本的传统计算，近两年海外尚未结汇的外汇规模可能在5000亿美元左右。如果未来人民币在美元加息美元可能走弱的背景下继续增值，结汇可能会进一步推动增值幅度。

然而，东吴证券分析师陶川此前预测，如果下半年增加宽松货币政策的重要性，下半年人民币贬值压力可能会增加。

万德数据显示，近四年来，离岸人民币数次双向突破7，如2020年7月8日、2022年12月5日、2024年9月25日等，而2022年9月15日、2023年5月17日则跌破7.0关口。

陶川去年底预测，2024年人民币汇率的基本节奏将是:第一季度偏增值，第二季度在美联储降息预期和季节性因素下反复走弱，第三季度人民币在美联储降息和中国人民银行降息下波动偏增值，第四季度在政策目标和季节性因素下再次增值。

美元指数下跌，人民币被动增值？

中国银行证券9月23日报道称，自8月23日以来，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上降息，上个月美元指数持续下跌，跌幅从上个月的1.7%扩大到2.2%。

世界主要货币在这种背景下被动增值，例如欧洲累计增值2.2%；日元升值率明显放缓，涨幅从上个月的7.3%缩小到2.6%；其它元、加元、瑞典克朗和瑞士法郎都有不同程度的增值。

就国内而言，美联储宽松预计将进一步减轻人民币汇率调整压力。

数据显示，本轮增值启动于7月25日，8月份增值速度有所加快。8月上半月，国内人民币汇率中间价在7.13~7.15之间大幅波动；8月29日和30日，突然收于7.0881，进入7.0时代。

全月，人民币汇率中间价上涨0.3%。在过去的8个月里，中间价累计下跌幅度从0.7%下降到0.4%，而在岸即期汇率上涨了0.06%，从年初开始就失土了。

根据信银资本分析，这一轮增值可能不在于美元的被动影响。与此同时，国内基本面也没有经济边际改善的数据验证，但短期内仍存在较大的下行压力。

考虑到中美利差视角，虽然8月份全月利差倒挂较7月份有所收窄，支持人民币走强，但8月份最后一周利差相对稳定。根据信银资本的判断，人民币升值的核心原因只能归结为结汇预期的快速增长。

后面5000亿美元的结汇量

根据信银资本报告，自2022年以来，货物贸易向下的银行代客结售汇差中心逐渐下降，贸易顺差与结售汇差的差值有所上升。

研究人员刘博阳认为，这表明，在过去两年左右人民币贬值、中美利差倒挂的背景下，出口商确实在国外保留了外汇，不可否认的是，企业近年来出海也是留汇的原因之一。

因此，刘博阳认为，近两年海外尚未结汇的外汇规模可能在5000亿美元左右。如果未来人民币在美元加息美元可能走弱的背景下继续增值，结汇可能会进一步推动增值。

所以增值对出口有影响吗？

中国银行证券认为，这一轮人民币汇率上升对出口竞争力影响不大。

报告显示，虽然人民币对美元的价值有所增加，但8月份人民币对多边汇率指数持续下跌，CFETS人民币汇率指数下跌1.3%，参照BIS和SDR货币篮子的人民币汇率指数下跌1.3%。、1.6%、与上个月相比，1.0%的跌幅各自扩大了0.5个、0.7个和0.01个。％。

然而，中银证券首席经济学家管涛提醒，出口企业应注意汇率对财务状况的影响。

中国银行证券发现，8月份滞后3个月和滞后5个月的即期汇率平均值结束了之前几个月的下降趋势，分别上升了1.1%。、0.7%。这意味着，如果出口企业没有对冲汇率风险，他们将遭受最近人民币汇率反弹带来的汇率损失，人民币的增值将对出口收款期较短的公司产生更大的影响。

然而，陶川认为，2024年汇率最大的不确定性在于“政策底部”的需求有多强。如果上半年汇率大幅增加，经济复苏的动能可能会明显减弱，市场信心受损，下半年宽松增加的重要性会增加，反而会增加下半年人民币贬值的压力。