赌博，杀死150亿重庆独角兽

8月的最后一个工作日，市场上传来一条消息。象帝先公司召开全员会议，宣布暂停所有员工的裁员。高管们将继续筹集资金，然后在他们有钱的时候清算员工。

市场振动了一段时间。

象帝先成立于2020年，成立三年半时间进行了五轮融资，融资金额约为25亿元，最后一轮融资估值已达150亿元。

这种独角兽开始裁员，引起了无数的猜测。

在脉脉社区，象帝先员工的标签透露，“公司全体员工终止劳动合同， 欠薪会记在账上。但是对于后续的具体规划方案，该员工透露，“管理层没有说明”。

消息考虑了很久，象帝先在官方微信官方账号发布公告，澄清了“全员解散”等相关虚假谣言。

象帝先表示，虽然公司面临一定的市场调整压力，但并未采取解散或结算措施；组织结构和人员配备正在改进；我们正在寻找外部融资的机会。

早在2023 年中，象帝先公司曾按照 120 亿元投资前估值找融资无果，后降至 80 亿元估值还没有找到新的资金输血。

说到这里，还是钱的问题。

更加值得注意的是，2024年首都在线中报的一起诉讼也掀起了象帝先融资的一角。

融中了解到，起诉是因为象帝先是与股东签订了赌博协议，公司承诺B轮融资规模在协议中达到5亿元。现在这个目标还没有实现，方便起诉冻结公司账户。

现在国内GPU厂商，已进入淘汰赛，一大批无法自行造血的公司，或许都难逃缺钱的命运。

重庆独角兽，倒台

GPU产业化在2020年被提上日程。

根据Verified Market 根据Research的数据，2020年中国大陆独立GPU市场规模为47.39亿美元，预计2027年中国大陆GPU市场规模将超过345.57亿美元。

但是在如此广阔的中国市场中，国产GPU的市场份额却很小。

2019年，中国芯片的自给率只有30%左右。从中国主要芯片的国产化率来看，射频芯片、移动通信终端、模拟芯片、闪存、微处理器、内存和可编辑逻辑器件的国产化分别为40%。、24%、15%、5%、3%、1%、1%。

资本进入，开始选择GPU项目进行投资。

然而，高端芯片的GPU开发并不容易。一个简单的例子就是Intel。自1997年以来，英特尔一直想涉足高端GPU领域，但仍然没有成功。直到2022年4月，Intel还没有推出自己独立的消费级别 GPU 商品。

也就是今年，象帝先成立。

“其实我们在市场融资火爆的时候也看过这个项目。”赵乾是华南某机构的投资者。“GPU创业不容易。除了技术，资金、市场、供应链都是考验。我们不仅要看到AI的出路，还要有明确的规划和执行力。”

“这类项目在几年前融资的时候有一些共同点:跑道符合政策，创始人头晕，都是大学背景，医生，海归等等。我们做的是卡脖子跑道。基本上保证了前期融资的顺利进行。”

仔细看象帝先队，可谓碰巧击中了投资者的心：卡脖子跑道，博士创业光晕，十三五重点R&D计划专家…

公司董事长唐志敏在业内享有盛誉。他是中国计算机软件和处理器芯片设计领域的战略科学家。他曾在中国科学院技术研究所担任主任研究员和博士生导师。

过去，他曾担任“十三五”国家重点R&D计划“高性能计算”重点专项全体专家的先进微处理器技术国家工程实验室主任。值得注意的是，他还是龙芯CPU创始人：中国科学院知识创新项目“龙芯CPU”重点项目负责人，龙芯一号、二号首席科学家(2000-2006)。海光CPU创始人：海光一号，二号首席科学家，兼任海光信息总裁(2014-2020)。

这样的背景，让象帝自2020年成立以来，先后进行了五轮融资。

2023年，市场上有象帝先融资的消息。当时，象帝先团队以150亿元的估值进行了新一轮融资。但由于近一两年一级市场越来越冷，对高估值项目更加谨慎。经过一段时间的寻找，象帝先降低估值，再次以80亿元的估值找到新的融资方。

就在八月的最后一个工作日，象帝先队解散的消息在脉络上流传。报道称，国内生产 GPU 制造商象帝先召开全员大会宣布解散，全部解散， 400 多名员工 8 每月解除合同原地下岗。

“在同类型的公司中，象帝先是拿到了更少的钱。当这么大的团队没有收入时，每年的支出成本超过1亿元。研发等成本纯粹靠投资者的钱来填补，市场一冷就支撑不了。”赵乾说。

融中了解到，虽然去年年底完成了新一轮融资，但将象帝先推到今天的情况仍然是一份赌博协议。

一份赌博协议

日前，首都在网上公布了2024年半年度报告，其中涉及一项诉讼事项，直指象帝先。

财务报告显示，此次诉讼涉案金额为1881.17万元，目前，诉讼(仲裁)尚未审结，北京仲裁委员会已于2024年7月15日出具受理通知书，待安排开庭。2024年8月1日，重庆市渝北区人民法院冻结象帝先资产804.04万元。

这样也让本来就不富裕的家庭，更是雪上加霜。

唐志敏声称，该公司目前被股东起诉，资金账户已经冻结。考虑到目前和未来没有资金收入，我们选择与员工解除劳动合同。

根据唐志敏的上述诉讼，该公司承诺B轮融资规模将达到5亿元，因为该公司已经与股东签订了赌博协议。现在这个目标还没有实现，方便起诉冻结公司账户。

历数象帝先进行B轮融资，公布了6家机构。B轮股东投诉是因为创始团队触发赌博，最后账户被冻结，成为象帝先崩溃的导火索。

又是对赌。

2024年，赌博似乎已经成为投资行业的不成文规定。追根溯源，赌博主要是为了保护投资者的利益。如果实现了赌博目标，投资者可以赚钱退出。如果没有实现，投资者也会得到一定的补偿。

过去投资者手里有钱，自然对项目的选择标准和企业的发展更加宽松。现在投资者很难筹集资金，自然对回购和赌博的需求更高。现在大部分投资者专注于赌博的要求。第一，他们害怕看错，也害怕被骗。当然，我也希望给创业团队一点诅咒，不要拿着融资去看网球比赛，把团队和项目抛在脑后。

事实上，现在大多数VC/PE机构都有赌博协议，这也使得一些投资者没有做好所有的调整，希望通过赌博来化解风险。

这种现象越来越明显，促使投资走上了明股实债之路。

这种情况在过去并不少见。

比如小菜园。

小菜园于今年1月16日首次向香港证券交易所提交上市申请。刚刚失败，他立即向香港证券交易所提交了第二份公告，这是罕见的。其实背后也透露出小菜园赌博协议带来的压力。

据小菜园招股书显示，小菜园累计进行了两轮可转换债券融资和两轮优先股融资，累计获得Harvest。 Delicacy(加华资本旗下投资机构)融资5亿元。

然而，小花园的融资有很多条款。如果1.5亿元债券自发行之日起48个月内未转化为股票，小花园需要偿还本息。另外，Harvest Delicacy也有权提前赎回和分红，并有权将可换股债券转换为优先股。

随后，在2023年12月1日，小菜园与嘉裕加华、加华创佳和Harvest相关联。 Delicacy签署了一轮优先股协议，Harvest 前两轮可换股债券，即4亿元，Delicacy用于认购优先股。交易完成后，Harvest Delicacy的持股比例为6.01%，每股认购成本为6.19元，投资后估值约为66.56亿元。

同一天，小菜园方面与加华创屹，Harvest 第二轮优先股协议由Delicacy签署，Harvest Delicacy再次以1亿元认购了第二轮优先股，每股成本为9.3元。到目前为止，Harvest Delicacy的持股比例达到7.01%，投资后估值约为100亿元。

股书披露，1月16日小菜园提交招股书时，加华资本回购权已停止，但有恢复条款。如果小菜园取消上市申请，或者18个月内未能在证监会完成备案，或者在听证会通过后12个月内未能完成上市，可能会触发回购。

不只是小菜园，曾经的中国富豪王健林，也背负着高昂的赌注。

国内GPU厂商进入淘汰赛，投资者血亏。

象帝先的近20家投资者在过去的五轮融资中，一旦项目陷入困境，这些投资者很可能会陷入更加被动的境地。

但关键是，没有人愿意成为失去一切的人。谁先买回来？没钱买回来，创始团队签了连带责任吗？无论如何，在这个项目中，没有退出的投资机构可能会遇到困难。

当然，没有最糟糕的事情，只有更糟糕的事情。据帝先员工介绍，不是拖欠工资那么简单。很多员工节衣缩食。两年前，他们收集资金/贷款支付原始股，员工投资1亿元。投资最多的是宫廷级员工，甚至很多人放弃了海光的股权(海光信息目前市值近2000亿元)。

很多时候，投资者和员工，更希望企业能够一路稳定下来，即使降低估值再融资。

事实上，这已经成为业界的普遍现象。虽然初期投资者不愿意看到这一幕，但现实是减少估值融资，有生存的希望。如果他们保持高估值，没有人会接手，他们将面临资金短缺、破产和清算的困境。

近年来，投资者也不断地对自己说被投资项目，“先活下去。”

随着融资环境的收紧，像帝先这样的行业企业不在少数。过去，一些头部独角兽业务暂停，员工拖欠工资在市场上并不少见。更不可思议的是，很多一年前刚刚宣布融资公司，现金流也很紧张。

现在，象帝先走到了现在的困境，距离它的成立只有四年。

在中国，GPU企业的数量逐年增加，这构成了激烈的竞争。就在象帝成立之初，这个领域发生了20多起融资事件。

举例来说，景嘉微是中国第一家GPU公司，其产品主要分为图形图像处理系统、小型雷达系统、GPU 芯片，广泛应用于军工行业。企业图形显示控制领域的产品包括图形显示模块和加固产品，其中图形显示模块是核心产品。

景嘉微成立之初，正好是我国军用飞机图形显控系统的使用 DSP 与 FPGA 使用图形加速器 GPU 图形处理器升级，公司准确抓住机遇，在飞机图形显示控制领域投入大量资源进行研究。正因为如此，景嘉微最初是制造军事产品的。

此外，摩尔线程成立于2020年6月，在18个月内发布了MUSA和全能GPU产品“苏堤”等一系列新产品。其公司创始人兼首席执行官张建中曾任英伟达全球副总裁、中国区总经理，在GPU行业深耕15年以上，带领英伟达在中国建立了完整的GPU生态系统。

沐曦集成电路、芯瞳半导体都凭借自己的商品，在市场上创造了一个世界。

GPU项目在市场上面临着巨大的挑战。

IP对于任何高端芯片的创建都是不可或缺的。

行业IP核占GPU的80%以上。但是IP的研发并不容易，GPU IP自主研究需要36 —通过购买IP，48个月和200个工程师可以减少12-18个月的开发进度。此外，在芯片量产之前，还需要经过长时间的设计和测试步骤。

虽然一批GPU借助IP授权多点开花，但流片已经成功或量产，迈出了艰难的第一步。

要知道，一个高端芯片的前端和后端设计需要1个～3年，设计后的流片阶段需要3年。～在6个月的时间里，也会有流片失败一切重新开始的危险。即使流片成功，也要经过3～经过12个月的产品检测调优，可以开始大规模生产。

竞争更加激烈，留给象帝先的时间，并不多。

“象帝”是指万物的主宰，宇宙的本体，也就是古人常说的天帝。《老子·道德经》说:“道冲...我不知道是谁的儿子，而是皇帝的第一。”这句话指出，“道”先于宇宙，万物出现，是天帝的祖先。

以意境帝为先，但是现在，这个国产GPU项目已经到了生死攸关的时候。

本文来自微信微信官方账号“融中财经”（ID：thecapital），作家：阿布，编辑：吾人，36氪经授权发布。

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