中国银河：对滨江集团进行购买评级

2024-09-04

近日，中国银河证券有限公司胡孝宇对滨江集团进行了研究，并发布了《2024》调查报告年报点评:销售排名提高，投资持续深耕。本报告对滨江集团进行了买入评级，目前股价为 8.09 元。

滨江集团 ( 002244 )

事件：公司发布 2024 年半年报，2024 年 H1 企业实现收入 242.01 同比减少1亿元 10.46%；归母净利 11.66 同比减少1亿元 28.74%；基本上每股收益 0.37 人民币，同比下降 30.19%

毛利连累归母净利：公司 2024 年实现营收 242.01 同比减少1亿元 10.46%的收入下降主要是因为开发业务的交付规模较去年同期有所下降。归母净利 11.66 同比减少1亿元由于毛利率下降，28.74%的减幅大于收入下降，主要是由于公司毛利率下降。 2024 年 H1 整体毛利率为与去年同期相比，9.58%下降 8.71pct，其中房地产销售业务的毛利率为与去年同期相比，9.09%下降。 8.65pct。就权益而言，2024 年 H1 少数股东股权占净利润的比例是与去年同期相比，4.66%下降。 11.05pct 费用控制方面，2024 年 H1 企业销售费用率、管理费用率分别为 1.56%、1.17%，各自较去年同期有所提升。 0.17pct、0.09pct

销售额排名提升：2024年销售额年 H1 企业实现销售额 582.3 同比减少1亿元在克而瑞行业，37.10%的销售排名第一。 8 位，较 2023 年提高 3 位。就投资而言，公司 2024 年 H1 新增土储 10 一个项目，建面 87.5 万方，总价款 222.66 相应全口径楼面价1亿元。 25441 元 / 平方米；权益价格 112.2 亿元，相应权益比例为亿元。 50.39%。全口径拿地力度为保持稳定的投资节奏，38.24%。就拿地城市而言，新增 10 个别项目全部位于杭州市，公司持续深耕区域，获得优质项目。截至 2024 年 H1 最后，公司在手土储共 1289.53 万方，其中杭州占比浙江省其他非杭州地区(如金华、湖州、宁波等经纪基础扎实的城市)占66%。浙江省外占比25%， 9%。高质量的士储为公司未来的发展提供了良好的保障。

业务有序推进：1)代建业务，2024 年 H1 新增宁波余姚代建项目，积极参与本省各类政府代建项目的投标。在租赁业务方面，公司 2024 年 H1 实现租金收入 1.98 亿元，截至 2024 年 H1 最后，公司拥有写字楼、商业裙房、社区底商和公寓面积，用于出租。 43.14 万方，其中办公楼和公寓的出租面积占比达到 77.91%；就区域分布而言，92.67% 可以在杭州出租面积；从运营的角度来看； 2024 年 H1 平均租金率为 88.29%。在养老业务方面，公司旗下第一个养老项目有序运作，截至 2024 年 H1 最后，住房率超过 75%。

顺利的融资方式：公司坚持稳健经营。1)严格控制杠杆，截至 2024 年 H1 最后，公司取消预收款后的负债率为净负债率55.09% 22.86%。2)截至现金充足 2024 年 H1 最后，流动资产 264.38 十亿元，现金短债比为 2.46 两倍，可以有效地覆盖短期债务。维持合理的有息负债水平，截至 2024 年 H1 最后，公司有息负债的规模 398.68 亿元，较 2023 年底降低 16.5 亿元。第四)融资来源主要是银行。 2024 年 H1 最后，银行贷款占有息负债规模的比例是 79.5%。5)债务结构健康，截至 2024 年 H1 最后，公司短期债务 107.63 占有息负债比例为亿元。 27%。6)资金成本持续下降，截至 2024 年 H1 最后，企业的平均融资成本 3.7%. 较 2023 年末的 4.2% 降低 0.5pct。7)充足的信用储备，截至 2024 年 H1 末公司剩下 892.44 信用额度亿元，占总额度的一亿元。 71%

投资建议：受行业整体压力等因素影响，上半年公司归母净利润下降。2024 2008年上半年，公司销售排名提升，持续深耕区域，经营业务稳步前进。2024 一年，公司计划销售 1000 超过1亿元，财务稳定，权益有息负债规模稳定。基于此，我们预测公司 2024-2026 年归母净利润为 27.77 亿元、31.16 亿元、32.93 亿元，对应 EPS 为 0.89 元 / 股、1.00 元 / 股、1.06 元 / 股，对应 PE 为 9.43X、8.41X、保持“推荐”评级，7.96X。

风险提示:宏观经济不如预期风险，房地产销售不如预期风险，房价大幅下跌，资金回流不如预期风险，债务偿还不如预期风险，经营业务不如预期风险。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心中金公司张宇研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均为预测69.18% 2024 年度归属净利润为利润 27.84 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 9.09。

最新的利润预测细节如下：