东吴证券：给元力股份买入评级

2024-08-31

曾朵红东吴证券有限公司 , 阮巧燕 , 近日，朱家佟对元力股份进行了研究，并发布了《2024》调查报告年中报告点评:活性炭满产满销，业绩符合市场预期。本报告对元力股份进行了买入评级，目前股价为 12.85 元。

元力股份 ( 300174 )

投资要点

Q2 绩效市场预测。企业 24 年 H1 营收 9.8 亿元，同增归母净利2.5% 1.5 亿元，同增毛利率为29.9% 23.3%，同增 0.9pct，归母净利率 15%，同增 3.2pct；其中 24Q2 营收 5.2 与环比相比，亿元 2.8%/ 归母净利润10.6% 0.7 亿元，同环比毛利率为2.5%/-9.6%。 24%，同环比 1/ 1.4pct，归母净利率同比持平13.6%，环减。 3pct，业绩在预告中，符合市场预测。

活性碳 Q2 满产满销，全年出货预估 13.5 万吨。企业活性炭方面 H1 收益 6.8 亿元，同增 14%，相应的出货 6.7-6.8 万吨，其中 Q1 出货 3.1-3.2 万吨，Q2 出货 3.6 万吨，开启满产满销状态，企业预计全年发货。 13.5 万吨，同增 5% ，其中粉状炭 12 颗粒炭，万吨 1.5 万吨，同增 50%；硅化物方面，企业 H1 收益 3.0 亿元，同减硅酸钠的收入为16% 2.3 亿元，同减硅胶收益19% 0.7 亿元，同增 1%，硅酸钠业务量减少，主要是剥离赢得创嘉联产能，产能从产能上降低。 30 万吨降到 16 一万吨，但是白碳黑商品从硅酸钠延伸下来，我们预计 25 2008年开始奉献收益。

活性炭毛利率略有下降，硅化物向下延伸，毛利率逐渐提高。企业活性炭方面 24 年 H1 毛利率 25.1%，同降 2.6pct，主要原因是低端市场的扩张。随着高毛利率颗粒炭的增加，我们预计 24 年度毛利率恢复到 27%；硅化物方面，企业 24 年 H1 硅酸钠毛利率 15.3%，同增 5.9pct，向下延伸硅酸钠，白碳黑 25 每年都有利润贡献，预期毛利率会超过 30%。24 年 H1 硅胶毛利率 32.4%，同增 1.0pct，恢复到正常范围。24 年 H1 硅胶毛利率 32.4%，同增 1.0pct，恢复到正常范围。另外，25 年度硅碳商品开放，堡垒较高，我们预计利润水平优于主业。

费用基本稳定，现金流环比转正。企业 24H1 成本费用 1.1 亿元，同增费用率为13.6% 11.5%，同增 1.1pct，其中 24Q2 成本费用 0.6 与环比相比，亿元 22.1%/ 费用率为1.9% 同环比11.1% 1.7/-0.9pct；24H1 经营净现金流 257 万元同减 95.6%，其中 Q2 经营现金流 0.9 亿元，同减环比转正13.4%；24H1 资本开支 0.7 亿元，同减 59.9%，其中 Q2 资本开支 0.3 与环比相比，亿元 -75.3%/-35.4%；24Q2 末存货 2.6 亿元，较 Q1 末减 4.8%。

利润预测和投资评级：考虑到市场竞争的加剧，我们将进行下修。 24-26 年归母净利润至 2.5/3.0/4.8 之前预测的亿元( 24-26 年归母净利 2.6/2.9/4.7 十亿元)，同比 6%/ 18%/ 61%，对应 PE 为保持“买入”评级，19/16/10x。

风险提示：行业竞争加剧，新技术成交量低于预期，下游需求低于预期。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，民生证券邓永康研究员团队对此股进行了深入研究，近三年平均预测准确度为预测78.7% 2024 年度归属净利润为利润 3.06 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 15.3。

最新的利润预测细节如下：